基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一。宏观层面来看，2017 年国内基建固定资产投资增速降至14.93%， 制造业固定资产投资增速降至3.08%，房地产固定投资增速也进一步降至3.29%。同时，出口受贸易战影响，今年三月份净出口占GDP 累计同比贡献率从2017 年底的9.10%下降至-9.10%，传统经济增长的多个因素均受到限制。而环保行业作为一个具有数十万亿级市场空间的行业，行业在十九大又被定调为三大攻坚战之一，近年发展向好的PPP 模式大幅减轻政府的财政压力，充分兼顾了金融防风险和拉动内需之间的平衡，有望成为未来拉动内需的重要着手之一。

一、基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一 ........5

（一）基建出口承压，拉动内需成经济支撑主力 ...5

（二）金融去杠杆背景下，环保有望成为拉动内需重要着手 ...6

二、下游治理需求释放叠加清库改善行业竞争格局，PPP 量质齐升 ........7

（一）PPP 清库伴随项目落地量与项目质量显著提升 .....7

（二）清库后PPP 领域成熟度提升，行业逐渐回归发展初衷. 11

三、估值业绩双驱动，进一步利好环保PPP 公司 ...... 14

（一）融资环境放松，解锁PPP 融资瓶颈 .. 14

（二）规范化有望打开PPP 估值提升之路 .. 15

四、风险提示 ...... 20