2Q20 火电受益于煤价低位运行及用电量回暖，业绩表现不俗；优质环保 运营及环卫公司逆势增长。展望 2H20，用电“新动能”接棒“高耗能”， 用电量温和增长可期，能源结构持续优化，推荐高性价比火电龙头华能国 际，以及兼具产能增长和折旧下行的龙头水电华能水电/川投能源；新固废 法于 9 月 1 日起实施，大固废领域需求有望加速释放，关注细分领域投资 机会，推荐瀚蓝环境/盈峰环境/维尔利。

投资逻辑与建议：政策依然是短期内主要推动力。各板块均尚未完全从疫情冲击中恢复，近期密集落地的各领域政策以及释放的信号将是短期内的主要刺激来源。建议保持对政策覆盖领域和地域内的主要和龙头企业的关注。继续关注固废板块：业绩与估值表现良好，政策确定性强、落地快，建议关注垃圾焚烧领域的中国天楹、瀚蓝环境等行业领先企业，以及玉禾田和从设备切入环卫的盈峰环境等环卫相关领域企业。

疫情扰动下，上半年营收仍有增长，Q2 业绩反弹力度大。根据国盛环保组合，环 保行业 2020H1 营业收入 1165.6 亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 121.6 亿元， 同比下降 3.3%。疫情扰动下上半年营收仍保持正增长，且 Q2 业绩回升明显，环 比增长 65.4%，同比增长 10.1%，重点公司积极复工，Q2 业绩快速反弹，显示行 业强劲增长势头。其中，运营类公司（固废、水务、供热等）在营收、归母净利上 均维持了正增长。受益于在手项目的不断投产，以及部分公用产品的单价提升，业 绩持续高增长，成长性不断兑现，且现金流较好。往后看，融资环境改善的持续， 叠加“十三五”规划节点及逆周期环保需求的释放，业绩望逐季好转，环保行业长 期的增长动力充足。

今年疫情以来，流动性宽松驱动复苏牛，环保板块成为目前市场中少数滞涨的低估值板块之一。目前，中 信环保行业的 PE 估值中位数仅为 24.8 倍，环保行业的估值和基金配置仓位都处于历史低位。我们认为， 随着整体市场融资环境的改善，上市公司逐渐消化存量 PPP 项目，并向轻资产模式转型，过去压制环保板 块估值的因素渐消。环保作为基建补短板的重要方向之一，估值修复带来的补涨行情可期。在此背景下， 攻守兼具的环保可转债投资机会也值得关注。

可再生能源发电补贴项目清单公布，垃圾焚烧企业补助资金有望及时 拨付。8 月 31 日，国家电网公布关于 2020 年第三批可再生能源发电 补贴项目清单，此次纳入 2020 年第三批可再生能源发电补贴清单的 项目共计 446 个，核准/备案容量 23068.72 兆瓦，其中：风电项目 119 个；太阳能发电项目 270 个；生物质发电项目 57 个，核准/备案容量 1084.50 兆瓦。国家电网公司及时将中央财政拨付的补助资金转付给 相关发电企业。

Petroleum exploration is primarily concerned with the geological interpretation of geophysical data. Geophysical data is usually gathered through geophysical methods by petroleum geologists to identify the presence of an active hydrocarbon system in various geologies. There are three main geophysical methods used in petroleum exploration: magnetic surveying, gravity surveying, and seismic surveying. Seismic survey is a vital part of exploring oil and gas. This method is based on the analysis of elastic waves generated in the Earth by artificial means. The elastic waves produced during sudden disturbance is called a seismic wave. A seismic source, such as underground dynamite or air gun, is used to generate seismic waves, sensed by receivers deployed, along with a preset geometry (called receiver array or geophones), and then recorded by a digital device called seismograph and the record obtained is known as seismogram. Based on a common propagation mechanism used in a seismic survey, seismic waves are grouped primarily into direct, reflected, refracted, and surface waves.

天津、南京等市陆续出 台生活垃圾管理条例，要求建立健全生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、 分类处理的全程分类管理系统；国家发改委等部门联合印发《城镇生活垃圾分 类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求加快发展以焚烧为主的垃圾处理 方式，适度超前建设与生活垃圾清运量相适应的焚烧处理设施，到 2023 年基 本实现原生生活垃圾“零填埋”。

受疫情影响，上半年电力需求减弱，导致发电量同向下滑。根 据中电联数据，上半年全国全社会用电量为 33547 亿千瓦时， 同比下降 1.3%；累计发电量 33645 亿千瓦时，同比下降 1.4%。电量下滑导致电力行业整体营收表现不及往年，2020H1 电力行业总营业收入为 5502.44 亿元，同比减少 3.12%，增速 较 2019H1 的 12.02%下降了 15.14pct，降幅较大。

中国水利部办公厅印发《关于进一步加强河湖管理范围内建设项目管理的通 知》。该《通知》提出，将进一步加强河湖管理范围内建设项目管理，规范涉 河建设项目许可。对光伏发电、风力发电等建设项目，要符合相关规划，进行 充分论证，严格控制，严重影响防洪安全、河势稳定、生态安全的，不得许可。