二季度环保板块基金持仓占比小幅回落。2020Q2 主动偏股型开 放式公募基金（包括普通股票型、偏股混合型及灵活配置型） 环保股持仓占比小幅回落，继续维持相对低位。在我们统计的 74 家环保公司基金持股情况中，二季度末基金持仓环保市值为 87.07 亿元，占基金持股总市值 2.14 万亿元的 0.41%（2020 年 一季度末基金持股比例为 0.61%），环比下降 0.2%。

基金持仓同比去年已有改善，固废企业占比明显上升。根据 Wind 数据 测算，2020Q2 基金对环保行业持仓占比为 0.28%，同比 2020Q1 下 降 0.03 个百分点。2020 前两季度相较 2019 年基金对环保行业持仓占 比（0.15%-0.21%）已有明显提升，重仓股中固废产业链公司持仓占比 明显提升，环卫设备龙头盈峰环境、龙马环卫以及焚烧企业旺能环境、 瀚蓝环境基金持仓占比明显上升。

我国土壤总超标率高，修复市场空间较大。全国土壤总的点位超标率达16.1%，耕地修复潜在市场5.9万亿，场地修复、矿 山修复加起来约1万亿。从分布看，南方土壤污染重于北方，长三角、珠三角区域问题较为突出，西南、中南地区土壤重金属 超标范围较大。土壤防治政策体系逐步完善，国家经费大力支持土壤修复技术研发。

2020 上半年环保公用事业指数分别跑输沪深 300 及创业板指 11%、48%，环保仅在 2~4 月有较好表现，而公用事业方面则基本持续弱于指数，今年获得绝对/相对收益 的环保公用个股占比分别为 63%和 28%，半数超额收益个股具基本面支撑。细分来 看，以环卫为首的大固废板块表现表现亮眼，表现出市场对于轻资产模式和业绩确 定性的青睐。业绩方面，从预告情况来看板块整体中期业绩较 2019 年更为乐观， 运营类板块则韧性更强。估值方面，板块整体估值与市场差距进一步拉大。

政策驱动力度强劲，新增市场订单改善明显。垃圾分类政策在主要 城市铺排开来，具体分类投放、收集运输处理、源头减量和循环利 用等细化制度有望逐步落实。2020 年上半年，尽管受新冠肺炎疫情 冲击，短期政府招投标停滞，但新增环卫服务合同订单近千亿元， 凸显较强的市场需求。6 月新增生活垃圾焚烧发电项目数量环比持 平，继续呈现国企为主，强者恒强态势；水务市场中标金额环比显 著增加，其中，市政水务投资金额较高且新增项目主要被地方国企、 央企瓜分；生态环境部印发“十四五”环境监测规划纲要，大气监 测和地表水监测国控点预计大幅增长，且监测指标和覆盖范围增 加，提升环境监测设备需求。

政策驱动力度强劲，新增市场订单改善明显。垃圾分类政策在主要 城市铺排开来，具体分类投放、收集运输处理、源头减量和循环利 用等细化制度有望逐步落实。2020 年上半年，尽管受新冠肺炎疫情 冲击，短期政府招投标停滞，但新增环卫服务合同订单近千亿元， 凸显较强的市场需求。6 月新增生活垃圾焚烧发电项目数量环比持 平，继续呈现国企为主，强者恒强态势；水务市场中标金额环比显 著增加，其中，市政水务投资金额较高且新增项目主要被地方国企、 央企瓜分；生态环境部印发“十四五”环境监测规划纲要，大气监 测和地表水监测国控点预计大幅增长，且监测指标和覆盖范围增 加，提升环境监测设备需求。

行业2015-2017年信用扩张过快，负债率攀升， 2017-2018年经历阵痛，在金融去杠杆、 PPP清库大背景下融资困难，2018年起因无法承接新项目，业绩大幅下滑，2019年上 市公司精选工程项目，并且重点转向运营业务。

浙江省将 7-10 月天然气城市门站价下调 0.25 元/方至 2.13 元/方，年内共三次 合计下调 0.63 元/方。参考华润宁波兴光项目，预计浙江城燃在本轮顺价过程 中基本不会遭到价差损失，且终端降价有利于提振销气量。看好城燃需求持续 修复，价差稳中向好，维持推荐华润燃气（H）、深圳燃气。

2020 年 6 月进口 LNG 均价环比骤降 0.16 元/方，现货价格低迷、进口占比提 升料为主因。进口气价降低正陆续传导至下游，刺激城燃销气量修复与价差稳 中向好，有自主进口 LNG 的城燃额外受益。维持推荐华润燃气（H）、深圳燃 气，建议关注中国燃气（H）。