根据Wind，21 年5 月社零总额同比增长12.4%，其中日用品同比增长13.0%，基数回暖下增速略有回落。①生活纸：根
据淘数据，21 年5 月电商销售额同比下降20.4%，其中维达同比下降5.4%，份额19%；洁柔同比增长8.1%，份额11%。②卫生巾：21 年5 月电商销售额同比下降7.4%。其中护舒宝同比增长9.4%，排名第一，苏菲同比下降10.6%，自由点排名第8，环比排名前进一名。

一、月度观点：探讨成人失禁用品与可靠股份 ................................................................... 6
（一）行业现状：国内百亿零售市场，渗透率尚低 ................................................... 6
（二）行业空间：未来渗透率提升空间广阔，实现量价齐升 ..................................... 7
（三）行业格局：当前相对分散，低价侵扰市场，但已有优质龙头跑出 .................. 9
（四）可靠股份：婴儿用品代工业绩稳健，成人失禁品牌大有可为 ........................ 10
二、新型烟草：未成年人行动方案发布 ............................................................................ 15
（一）新型烟草本月要闻一览 .................................................................................. 15
三、个护行业：具备刚需属性，格局持续迭代 ................................................................. 18
（一）生活用纸：处于量价提升扩张期，浆价稳在高位 .......................................... 18
（二）吸收性卫生用品：需求稳中有升，供给格局变化 .......................................... 20
四、风险提示 .................................................................................................................... 23