正如我们在本系列的上一篇《这次不一样？——40 年房地产金融调控史最全复盘系列之二（1988-1997）》中提到的，从1993年抑制经济过热开始，经过3 年多的调控努力，到1996年中国宏观经济顺利实现了“软着陆”。虽然1996 年经济已经出现“ 宏观好， 微观差” 的疲弱迹象， 企业亏损率高达46.4%，但为了防范通胀反弹，1997 年中央继续采取了适度从紧的财政、货币政策。

据中国国家统计局的数据显示，2020 年1-3 月全国固定资产投资额为84,145 亿元(人民币,下同)，同比跌16.1%，差于预期的跌15.0%。单以3 月计增速为-9.5%，较1-2 月增速提高15 个百分点。

新加坡位于马六甲海峡南口，是东南亚的一个岛国，前身是英属殖民地，1965 年成为独立的国家，2018 年新加坡人均GDP 达64567 美元，居于各大都市的前列。国土面积为724.2 平方公里，新加坡国土面积较小，人口密度较高，2019 年9 月底人口密度为7866 人/平方公里，但2018 年居民房屋自有率高达91%，不仅在世界各国家居前，与其它亚太地区大都市城市相比处于超高水平。其它亚太地区大都市相比，新加坡的房价收入比与市中心房屋售租比均处于相对较低水平，2019H1 房价收入比与市中心房屋售租比分别为22.31 与43.02，而深圳的同期水平为44.9 与77.62，分别为新加坡这两者水平的2、1.81 倍。

地产板块上涨0.30%，28 个行业中位列第25：本周大盘上涨1.51%，休闲服务、国防军工、建筑材料等行业涨幅靠前，地产板块上涨0.30%，连续两周跑输大盘，于28 个行业中表现位列第25 位。估值方面，本周末板块PE 估值小幅回升至7.93X，PB 估值回升至1.23X，板块PE 及PB 估值相对全部A 股的折价为45%及23%，若剔除银行股折价分别为60%及40%，板块估值维持历史低位。个股方面，本周板块涨幅前五为京投发展、京汉股份、上实发展等，其中京汉股份控股股东与奥园集团签署股份收购框架协议，转让公司30%股权，实控人发生变更，于8 日复牌；跌幅前五为金地集团、万通地产、渝开发等，其中万通地产股东减持0.68%。本周重点公司涨跌不一，招商积余上涨4.24%领涨，招蛇、世联、万科等也均有小幅上涨，金地及保利跌幅相对较大，分别下跌5.13%及2.26%。

4 月17 日政治局召开会议，分析经济形势与经济工作，我们结合近期国务院、地方政府的一系列政策，做出如下研判：1）政治局会议强调房住不炒，未提因城施策，结合 3 月房地产市场修复超预期，我们预计2 季度房地产行政政策将偏谨慎；2）14 日国常会提出专项债向老旧小区改造倾斜，加速推进可期，对提升存量物业估值、释放需求潜力重要意义；3）要素市场化配置纲领文件落地，供给端结构改革有望加速推进，上海/深圳释放增加供应积极信号。