居民和企业中长期贷款均大幅走弱，地产调控开始对前期过热的居民地产需求、以及地产商的融资需求形成总量上的影响。7 月信贷新增1.08 万亿低于我们预期（1.2 万亿），尽管同比仍小幅多增873 亿，但表现较强的主要是两大不可持续因素：1、非银贷款的大幅多增（新增1774 亿，同比多增逾2000 亿）；2、企业短期贷款+票据融资持续稳定在2019年左右水平，由于去年5 月起着力压降企业短期融资套利行为，基数较低，因而同比获得2636 亿的少减。剔除上述暂时性因素，居民和企业中长贷7 月合计同比大幅少增达3124亿，显示20H2-21H1 的居民购房需求高增的局面已经受近期多个一二线城市地产调控政策的强度提升而有一定的扭转迹象；地产商融资需求释放的高峰可能已经过去，三道红线、地产贷款集中度管理、近期因城施策调控力度加大，可能共同导致了这一结果。