央行公布二季度货币政策执行报告，传递四大新的政策信号：1、对经济展望整体趋于谨慎，称货币政策上半年已经正常化，下半年要维护经济大局总体平稳，“既有力支持实体经济，又坚决不搞‘大水漫灌’”；2、暗示货币政策主要关注CPI 通胀，PPI 高位徘徊并不会影响货币政策的主要方向；3、强调货币政策自主性，“集中精力办好自己的事”，暗示美联储年内Taper 概率持续提升亦并非我国收紧货币的触发条件，并明确称人民币汇率下半年或双向波动，显示央行无意为稳定人民币汇率水平而被动采取偏紧的货币操作；4、加之对综合融资成本稳中有降的持续强调，暗示货币操作工具将更多考虑成本传导的经济性；考虑到四季度银行间流动性缺口大概率明显扩大，我们仍维持11 月前央行可能再度降准的判断不变，且幅度可能超出7 月降准，但主要目的仍在于支撑合理中性的M2、社融增速，并非货币宽松，亦维持全年LPR 维持不变的预测。

1.经济展望趋谨慎，着力维护经济大局总体平稳 ..................4
2.主要关注CPI 而非PPI，当前通胀水平不会触发货币收紧................................................................................................6
3.集中精力办好自己的事，美联储Taper 不影响我国正常货币操作 .....................................................................................7
4.首次披露H1 有新增再贷款，考虑成本传导，4 季度再次降准概率提升 .............................................................................8