中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.60%。与上个月相比，1年期LPR报价下调10BP，5年期LPR下调5BP。之前市场对于本次LPR报价利率的下调的预期已足够充分，分歧主要在于5年期LPR的降幅上。我们认为本次5年期LPR下调5BP符合惯例。回顾2020年以来MLF利率下调后LPR报价利率的下调情况，可以看到在2020年2月及4月的两次MLF下调后，当月5年期LPR利率的下调幅度均为MLF下调幅度的一半。5年期LPR利率的下调确实可以在一定程度上理解为需求侧的政策。

资管新规过渡期业已结束，理财公司成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率相对平稳，定开固收理财年化收益率有所上升，混合类及权益类理财净值表现欠佳。

此次LPR报价的下调基本在预期之内，也是降息政策的延伸。央行在18日国新办的发布会上已进行了提前预告，完全体现了央行对于预期管理的重视，也充分做到了“言行一致”，有利于市场平稳预期的延续。在现代货币政策框架下，央行要健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。目前来看，连通市场利率与贷款利率的传导机制通过LPR的改革已基本建立，且运行畅通。

在1 月18 日答记者问中，央行明确表示要“把货币政策的工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，货币政策应该继续引导融资成本下行，保证企业和市场主体的利息负担不上升。我们分析，这次发布会的宏观背景可能是实体经济自发的信贷需求保持疲弱，地产快速去杠杆的宏观影响快速发酵（参见《社融扩张略显乏力、地产宽松效果欠佳》(2022/1/12)及《增长反弹动力不足,稳地产方能稳预期》(2022/1/17)）。此前，1 月17 日央行下调MLF 利率10bp，预告了1 月20日LPR 利率下调，而之前的12 月20 日央行下调1 年期LPR 5bp。两个月连续降息，且幅度可能递增，显示在经济下行压力加大的宏观背景下，央行降息周期已然开启。而目前市场对累计降息幅度依然有一定的分歧。

2021年市场交投持续活跃支撑券商业绩快速增长，ROE稳步抬升。但股价与业绩表现背离，板块β属性减弱，财富管理转型的龙头券商实现超额收益。目前券商板块PB估值处于历史30%分位数的较低水平，预计2022年“稳增长”政策持续发力，宽松的货币政策为市场持续活跃提供条件，券商板块有望迎来估值修复。

据证券时报报道，银保监会制定的《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》近日正式向银保监局及银行保险机构下发。判断《指导意见》将再次推动金融业数字化转型进程，并和现有的分布式升级/金融信创/数字人民币革新等产业趋势相结合，激发银行/保险IT 头部公司的业务广度及深度，催化产业红利释放。

2022 年1 月20 日，央行发布12 月贷款市场报价利率（LPR）：1 年期LPR为3.70%，较上月下调10bp；5 年期以上LPR 为4.60%，时隔20 个月首次下调5bp。由于1 月17 日MLF 已下调10bp，因此此次降息已在市场预期之内。

1）货币政策收紧预期仍在酝酿。自公布12月FOMC会议纪要以来，市场加息预期持续抬升，近一个月联邦基金利率期货隐含的

2022年加息已经从3次提升到4次。同时在实际利率驱动下美债利率再度快速攀升，隔夜10年美债利率超过1.88%，再创2020年

新冠疫情以来新高，而这一抬升的背后依然是对美联储货币政策过快收紧的担忧。2）疫情继续蔓延，但市场延续乐观。在

Omicron变异株广泛迅速传播下，全球新冠确诊人数明显飙升，其中美国、法国、澳大利亚、加拿大等国新增确诊人数已远超历

史最高值。但基于近期部分央行表态，疫情影响相对有限，同时疫情的应对将会更趋于常态化，疫情发展预计将无碍货币政策正

常化。3）市场流动性保持平稳。当前大类资产隐含的宏观风险预期回落，全球资本流动保持相对平稳。

在港交所批准该申请之前，该实体披露的具体数据有限，所以我们还看不到发起人团队具体的持股、权证数量、投入资金规模等信息。目前，我们只能就具体的条款设计做一番分析观察。作为港股首次SPAC 类的上市申请，Aquila Acquisition 系出名门，条款中规中矩，在发起人团队激励和专业投资者利益保护等方面采用了比较通行的做法，具有较强的示范意义。

1 月20 日，1 年期LPR 为3.7%，下调10bp，5 年期以上LPR 为4.6%，下调5bp。去年底至今，MLF 和7 天逆回购利率分别已经下调10bp，一年期LPR 累计下调15bp，五年期LPR 下调5bp。