上周北向资金流入放缓。上周的四个交易日累计流入1.59亿元，相较前一周净流入27.36亿元出 现明显回落。近期美联储加速收紧、叠加国内经济预期转弱，人民币相对美元贬值，是北向流 出的主要原因，交易盘的影响更大。拆分来看，上周配置盘流入1.96亿元，而交易盘流出0.37 亿元，一改本月初交易盘大幅流入的趋势。长短期资金的买卖行为趋于收敛。

Commercial insurance is a type of insurance policy designed to protect businesses. It offers coverage against the loss arising out of damage to the property, injury to the employees, employer’s liability, and others. It also provides coverages for various industrial sectors including construction, manufacturing, telecom, textiles, logistics, and others. Commercial insurance aims at offering a safety & security for business operations & assets, reputation, wellbeing & financial situation of a business entity, and for the employees working for the business.

月24 日，中国李宁在社交媒体上发文表示，推出中国李宁无聊猿潮流运 动俱乐部系列服装，该系列服装以无聊猿游艇俱乐部#4102 形象为主题， 融入像素风、街头风等潮流元素。同时，中国李宁将于4 月23 日至5 月4 日在线下推出无聊快闪店。与传统繁琐的IP 授权不同，李宁所做的，只是 去市场上购买了#4102 号头像，然后就可以自行安排各种产品设计和宣传活 动，这相当于一种全新的IP 授权方式。

个人养老金制度的推出，将会在未来数十年产生深刻影响。由于缴费上限低、 锁定周期长，预计实际参与的人数较小，短期效果可能有限，需要持续加大政 策力度。我们建议包括：大幅提高缴费上限，增加企业年金转入等渠道，优惠 上考虑中央和地方财政联合补贴，参与对象拓展到家庭成员，领取机制要增加 灵活度。机构影响上，银行具有账户和客户优势，是主要受益者；其他金融机 构比拼产品、投资、服务能力。关注具备资产配置能力或固收投资能力突出的公募基金（广发证券），和供给侧具备领先优势的保险公司（友邦保险）。

2022Q1 非银板块重仓持股占比1.18%，其中券商重仓比例0.98%，较自由 流通市值占比低配4.94 个百分点。券商板块整体减仓82bp，板块内持仓持 续集中于龙头和财富券商。我们认为券商减持主要原因或为市场行情波动下 业绩与估值承压，但市场仍然对券商财富管理和机构业务转型促进长期估值 中枢上行存在较高预期。我们持续看好资本市场供给侧持续改革与居民财富 管理需求提升背景下券商板块的成长性，当前估值水平下龙头和财富券商具 备较高配臵价值，继续推荐中信证券、华泰证券、东方财富、东方证券、兴 业证券。

每月关注：金融委定调“稳市场”，政策催化下建议关注券商板块。3 月 俄乌局势反复扰动、国内疫情快速蔓延、中美关系紧张中概股应声下挫，A 股市场剧烈波动。3 月16 日，金融委紧急召开会议，刘鹤总理回应宏观经 济、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定几大问题，而 上述问题也是近期引起市场下跌的主要因素。本次会议由级别较高的国务 院金融委召开，释放出强烈稳定宏观经济及大盘的信号，市场信心明显提 振，上证指数当日上涨3.48%，券商指数上涨6.51%，领涨大盘。

回顾2021 年：券商行业盈利能力得到证明。根据中证协2021 年度证 券公司经营数据，全行业140 家证券公司实现营业收入5024 亿元，实现净 利润1911 亿元，分别同比增长12.03%和21.32%，这也是证券行业连续三 年营收净利双双上涨。截至2021 年末，证券行业总资产为10.59 万亿元， 净资产为2.57 万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。投行业务方 面：科创板、创业板首发上市家数占全年IPO 家数的75.05%，融资金额占 全年IPO 融资总额的65.48%，显示两板在股权融资市场的地位进一步提 升。

人民币时隔7 个月跌破6.4，A 股和债市均出现大幅调整。不过令人奇 怪的是，隔壁的日元（相对美元）则时隔近20 年跌破128，贬值幅度更 大，但日经指数却上涨了0.86%。2022 年以来美联储激进紧缩的预期已 经在全球汇率和利率市场上不断发酵升级，考虑到美元已经站上100， 中美利差已经倒挂，人民币是否会就此逆转此前的强势、开启大幅“补 跌”？如何理解海内外近期汇率和股债的关系？这是我们试图去回答的 两个问题。

商业银行风险来源主要有四大类。市场化业务行为导致的资产端风险、非市场化业务行为导致的资金违规违法占 用风险、流动性覆盖不足导致的负债端风险、银行区域经营风险。本质上来看，银行信用风险是基于资产负债表 及现金流量表导致的流动性风险暴露。

板块表现：上周银行板块下跌0.02%，跑赢沪深300 指数0.79pct（沪深300 指 数下跌0.99%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业8/29。个股方面，紫金 银行（2.1%）、建设银行（1.11%）、江阴银行（0.96%）、张家港行（0.73）、常 熟银行（0.55%）涨幅居前；兴业银行（-10.11%）、杭州银行（-6.75%）、苏州 银行（-6.22%）、南京银行（-5.32%）、平安银行（-4.88%）跌幅居前。