年初以来券商板块出现较大幅度调整。截至6月20日，申万券商指数累计下跌18.21%，跑输沪深300指数5.86个百分点，指数表现在125 个申万二级行业中位列后25%分位数，整体表现偏弱。今年以来券商板块走势与市场行情高度相关，主要系年初以来受俄乌冲突、美联 储加息缩表、疫情反复、经济稳增长压力加大等因素影响，A股市场有所调整，弱势行情下券商板块整体表现也相对偏弱。

上半年城投一二级市场表现：1）2022 年上半年城投债发行显著放缓，18 个区域较去年同期发行量下降，发行缩量的地区逾半数。2）发行结构方面， 去区县化、去私募化趋势明显，AA 及以下发行缩减。城投平台行政级别以 省及省会、地级市为主，区县及县级占比27.84%，较去年同期下降6.1 个 百分点。4）二级市场表现上，AA+城投利差多数收窄，区域分化明显。31 个省市（自治区）中有21 个利差较年初有所收窄，贵州、青海、广西、宁 夏、甘肃、辽宁、云南、北京、天津利差较年初走扩。

基于近期联储语录可整理出两套框架：①AS-AD 框架展示出，美联储 当前可做的是打压抑制前期被矫枉过正的总需求，同时等到总供给逐步修复，最 终实现供需均衡的恢复和物价水平的稳定；②通胀框架展示出，当前最让美联储 担忧的不是商品通胀，而是服务通胀与其背后的通胀自我实现。这也是美联储不 断加速紧缩步伐的核心逻辑。而基于尚未兑现的通胀风险，年底美联储政策利率 区间或较当前的3.25-3.50%升至3.75-4.00%。

2022 年上半年股市流动性回顾。2022 年上半年A 股整体呈现资金净 流出。2022 年上半年A 股整体净流出约11012 亿元（去年同期净流入 约1340 亿元），股市资金呈现明显净流出态势。但是，2022 年上半年 的A 股流动性可以划分为2 个显著的阶段——阶段一：2022 年1-4 月，股市流动性整体偏紧，北上资金净流出、融资余额显著回落、新发 基金节奏放缓；阶段二：2022 年5-6 月，股市流动性得到了显著改善， 北上资金大幅回流、融资余额迅速回暖。

先导智能、广联达与华测检测外资持股比例已到达暂停买入点，或被阶段性移出MSCI指数成分。根据交易所披露，QFII/RQFII/陆股通投资者对先导智能、广联达和华测检测持股占比近期触及28%的陆股通暂停买入点，后续可能因不满足MSCI对于成分股的“可投资”原则，被阶段性移出指数成分。

5 月社融增速环比上行0.3 个百分点至10.5%，M2 增速环比提升0.6 个百分点至11.1%，财政净支出对M2 增速贡献提升了0.4 个百分点，银行信贷投放对M2 增速贡献提升了0.2 个百分点。

1991 年后美国养老金加速入市成为共同基金规模增长的关键。我们从经济、资本市场、政策等多维度梳理了美国共同基金的发展历程。从 1991 年起，养老金已成为美国共同基金净流入的重要来源。即使在互联网泡沫破裂及金融危机期间，养老金对共同基金依然保持净流入。2015 年-2021 年，共同基金中养老金（DC 计划、 IRAs）的比例始终维持在 46%左右。养老金的入市一定程度上降低了共同基金份额波动，成为资本市场稳定器。

作为数字经济领域极具前瞻性的内容，《数字经济全景白皮书》浓缩了易观分析对于数字经济各行业经验和数据的积累，并结合数字时代企业的实际业务和未来面临的挑战，以及数字技术的创新突破等因素，最终从数字经济发展大势以及各领域案例入手，帮助企业明确在数字化浪潮下的行业定位以及业务发展方向。 

2022 年7 月4 日和7 月6 日连续三天，央行进行了30 亿的7 天逆回购操作而非通常的100 亿的7 天逆回购操作。事实上30 亿的小体量的逆回购并非历史首次。比如2021 年1 月8 日到1 月18 日以及2021 年1 月22 日到26 日的共10 次的逆回购操作均在100 亿以下。（前3 次50 亿，后7 次20 亿）。2021 年1 月的小体量逆回购操作后，基本对应了长端利率和短端利率的趋势上行。历史是否会重演，本文尝试从短端利率和长端利率视角分别来看。

2022 年是我国完成了第一个百年目标，实现了全面建成小康社会，迈向第二个百年目标新征程的第一年。复杂的国际形势及持续的新冠疫情对我国的国民经济发展带来了前所未有的挑战，我国在科学统筹疫情防控和“双循环”发展战略下经济总体保持恢复态势。面对百年未有之大变局，证券行业经受住了新冠疫情和复杂外部环境等多重冲击考验，2021 年度证券行业整体发展稳中有进，砥砺前行；证券公司专业服务能力和水平进一步增强，业务规模和资本实力稳步增长。2022 年上半年，受市场行情下挫影响，证券公司业绩出现大幅波动。根据Wind 数据统计，上市券商第一季度收入和盈利水平均有不同程度下滑，其中投资业务是上市券商营收下滑的最主要因素。