在政策性金融工具、设备类再贷款等结构性货币政策工具等多种政策工具积极发力下，9 月社融、信贷延续8 月趋势，呈现持续修复态势，且改善幅度进一步扩大，量的变化和结构均较8 月进一步改善。预计四季度设备类再贷款等结构性金融工具发力，稳地产大行融资落地，以及这些投资拉动效应逐步显现，社融和信贷需求将持续修复。

9 月单月，新增人民币贷款2.57 万亿元，同比多增7964 亿元，增幅为2022 年以来最高，主要受益于政策性开发性金融工具落实到位的带动；新增政府债券5525亿元，同比少增2541 亿元；新增企业债融资876 亿元，同比少增261 亿元；新增非金融企业境内股票融资1021 亿元，同比多增249 亿元；新增表外融资21449 亿元，同比多增3555 亿元，委托贷款增长较快，信托贷款降幅收敛。9 月单月，新增委托贷款和信托贷款1507 亿元和3485亿元，同比多增1529 亿元和少减1906 亿元。

9 月单月，新增人民币贷款2.57 万亿元，同比多增7964 亿元，增幅为2022 年以来最高，主要受益于政策性开发性金融工具落实到位的带动；新增政府债券5525亿元，同比少增2541 亿元；新增企业债融资876 亿元，同比少增261 亿元；新增非金融企业境内股票融资1021 亿元，同比多增249 亿元；新增表外融资21449 亿元，同比多增3555 亿元，委托贷款增长较快，信托贷款降幅收敛。9 月单月，新增委托贷款和信托贷款1507 亿元和3485亿元，同比多增1529 亿元和少减1906 亿元。

9 月外资波动收窄，交易盘主导减持，配置盘仍小幅增持。9 月以来，海外通胀缓解不及预期，继续推升美联储鹰派预期，美元、美债双双新高，人民币汇率快速贬值，重回近两年高点，明显拖累外资入场节奏，月内外资累计净减持约91 亿，其中交易盘主动减持约113 亿元，而配置盘仍小幅增持，月内累计主动增持约21 亿元。

当前中国经济在恢复中遇到波折，主要是受疫情反弹、前期高温及房地产风险等的影响；需求端看主要是房地产投资下行、消费低迷，基建和出口在支撑经济，但房地产风险仍未根本化解，出口或将伴随全球经济衰退而下行。预计三季度GDP 同比增长3.5%，四季度同比4.0%，全年增长3.2%。

2001 年以来的历史经验看，高通胀背后都有食品影响，但仅有食品影响的 通胀持续性不强；食品价格波动更多受国内产地影响，服务价格受经济发达 地区需求影响更大，燃油价格受原油国际供求影响；预测2023 年通胀趋势 前高后低，整体可控；货币政策操作空间或最早在2023 年二季度打开。

市场超跌反弹阶段，小盘股的表现脱颖而出，风格择时直接影响超额收益。从426 反弹至9 月底，沪深300 相对上 证指数超额收益为-7.39%，而中证1000 指数相对上证指 数超额收益高达25.12%，表现非常突出。 近期海外扰动因素加剧，小盘风格的极致行情难以为继。 8 月以来，美联储鹰派加息预期升温，美债再创新高，小 盘风格的相对优势出现松动，8 月下旬以来中证1000/沪 深300 呈下行趋势，大盘风格相对占优。

事件：2022 年9月26日，国务院常务会议决定对政策支持、商业化 运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000 元的 限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降 为3%。