St 济柴启动重大资产重组，资产置换装入中石油旗下金融资产。公司以9.88 元/股的价格向中石油集团发行 69.85 亿股，并支付现金 60.36 亿元，同时向中建资本、航天信息等 10 名符合条件的特定对象非公开发行 17.58亿股募集配套资金，发行价格为 10.81 元/股，募集配套资金总额不超过190 亿元，用于支付置入资产现金对价以及对子公司进行增资。

金融领域前景广阔，未来市场规模仍将高速增长。金融领域用户男女比例趋于平均，男性偏爱证券股票，女性偏爱支付和购物。不同配置的手机在金融领域受欢迎程度有所不同，大屏、电池容量高、像素高等指标的手机受追捧。不同细分市场用户特征及用户行为差异明显，精准定位用户、精细化运营将成为移动互联网业务发展的核心竞争力。

我们将区域经济综合实力划分为四个维度：即经济、财政、房地产和金融，其中经济与财政又分为规模性和结构性指标。规模方面我们纳入了总量、增速、边际、人均等指标，结构性则突出各自特色。对经济，考虑了产业结构偏离度、外贸依存度、产业集中度、产业结构偏离度等。对财政，纳入了财政稳定性、财政收支平衡性、财政支出刚性、 财政收入对上级转移收入的依赖性等。

公司依托航天红外技术转型铁路应用，专注于铁路安全检测与检修领域，主要产品THDS 系统、图像系统和检修智能仓储系统在铁路行业占有较高市场份额，行业地位稳固，未来将充分受益于铁路安全检测和自动化检修行业投资的增长，业绩保持平稳增长。

本部煤炭产量基本稳定，集团资源保障倍数较高。开滦现有煤炭产能810 万吨，在冶金煤行业中规模偏小。近两年，公司原煤产量保持在850 万吨左右，精煤320 万吨左右，所产精煤约1/3 为自用。背靠的开滦集团，煤矿资产丰富，总产能是上市公司层面的5 倍，钱家营（570 万吨）、东欢坨矿（450 万吨）、唐山矿（420 万吨 ）等都是盈利能力较强的焦煤矿，未来煤价走稳集团为上市公司提供较好的外延式扩张机遇。

短期的深港通行情更多是前期投资逻辑的延续。目前南热北冷的局面及类固收投资风格（以低估值、高股息率、流动性好、基本面佳的大中盘股为主）料将延续，不会出现持续、显著转向小盘成长股的风格转换。

长期以来中小企业受自身规模及资产的限制，企业从银行贷款存在较大难度，企业借贷供需长期不平衡催生了供应链金融的产生。再加之现阶段我国制造业低迷，核心企业盈利能力有所下滑，不得不寻求新的业务来促进收入的增长，从而促进了核心企业向供应链金融业务拓展。进一步的银行受利差收窄及金融脱媒化的影响，银行不得不将注意力转向长期忽略的中小企业。三方企业相互作用，从而带动了我国供应链金融业务的发展。

长期以来中小企业受自身规模及资产的限制，企业从银行贷款存在较大难度，企业借贷供需长期不平衡催生了供应链金融的产生。再加之现阶段我国制造业低迷，核心企业盈利能力有所下滑，不得不寻求新的业务来促进收入的增长，从而促进了核心企业向供应链金融业务拓展。进一步的银行受利差收窄及金融脱媒化的影响，银行不得不将注意力转向长期忽略的中小企业。三方企业相互作用，从而带动了我国供应链金融业务的发展。

房地产仍是核心业务 ，将持续发力。房地产业务作为公司目前的主导业务，已在北京、上海、武汉、深圳、美国洛杉矶以及旧金山等十余个核心城市核心地段实现布局。虽然公司的项目少且体量大，对单个项目的销售业绩依赖度较高，所以一旦产品大批量入市，为公司带来的业绩增长也将相当可观。目前，上海、北京等地的重点房地产项目逐渐进入集中销售期，项目价值将加速释放。优越的地理位臵结合低廉的拿地成本将促进公司经营业绩的大幅提升。

当前中国经济仍处于结构调整阶段，经济下行压力较大，在外部环境不容乐观的背景下，部分企业由于自身战略执行和经营问题出现个体风险，导致偿债能力下降，“堕落天使”加速产生。在高收益债券专题系列第二篇报告中，我们将着重探讨我国债券市场中的“堕落天使”，并试图寻找其中潜在的价值洼地，为投资者提供投资建议。