展望未来，我们认为 2017 年全球经济的一大主题是“分”：发达和新兴将进一步分化；发达经济内部，美国好于欧日；欧洲市场将更加动荡，欧盟甚至存在分裂风险；新兴经济体中，中印整体好于其他。“乱世” 之中不必过于悲观，因为好在美国经济本身也有很多长期问题困扰，加息进度可能低于预期。这两年的市场的确不太好做，大家抱团取暖，且行且珍惜！

在传统业务增长放缓的环境下，各家券商急需通过业务转型、内部与外部协同发展等改革措施来寻求新的增长空间。随着社会财富的不断积累，基于客户分析，完善服务体系配套，为客户提供个性化的财富管理将成为转型的主要方向；各业务条线之间展开协同合作，为客户提供“一站式”服务也将成为发展的着力点；顺应“混业经营”趋势，搭建或融入金控平台，更好得实现融资便利、资源协同整合逐步成为新的发展主题。

2016 年券商板块回顾：2016 年上证综指约下跌了 10%，而券商股板块下跌 13%。我们在 2016 年度中期策略报告《 2016 年非银金融的故事》中提出“由于救市带来自营规模占资本金比例处于历史高位，券商股板块贝塔值由 2015 年初的 1.2 倍上升至1.5倍，券商股成为大盘的放大器”，得到市场印证。我们重点推荐的宝硕股份（推荐后最高涨幅 67%，下同） /国元证券（56%）/长江证券（ 35%）均有较好的表现。

中国经济面临种种挑战，前三个季度GDP实际增长到达6.7%。实际GDP从2010年的10.6%，逐步放缓至2015年的6.9%。信达预测2016年以及2017年预期分别为6.7%和6.6%。在经济增速放缓的同时，经济结构经过近3年的调整也发生着积极变化。消费是促进经济增长的主要动力：虽然短期内经济难以改变依靠投资来稳定增长的局面，但消费贡献率在逐年提升，从16年前三季度来看，消费对经济的增长贡献率达到71%。比2015年提高10.1个百分点。相比投资和贸易的36.8%以及-7.8%而言，消费在2017年仍将是推动经济发展最重要的板块。从2014年的48.8%到20163Q的71%，消费对GDP增长贡献率的逐步提升将有助于改善经济结构，进一步提高中国整体经济增长的稳定性。

新股收益不断提高，中签率逐年降低，主要来自于IPO抑价（ 2012年5月，新股发行市盈率限制）。截至2016年11月25日，第九次IPO重启后共有211家企业上市发行，目前证监会已受理企业760家（其中已过会但尚未上市发行的公司有51家），新股发行不断提速

短期高现价产品的理财属性在 15 年以来的资本市场环境中尤为突出，深刻影响了当前寿险行业竞争格局。 今年前 10 个月原保费增速 41.1%，万能险增速 73.7%，并且行业内公司形成结构分化，新进类保险公司负债端成本显著高于传统险企。同时，利率处于低位，债券投资收益率难以满足资金成本要求。因此产品端转型引致投资端模式转变， 险资加大权益持仓，而在权益法记账、偿二代要求以及保监会鼓励投资蓝筹股的大环境下，权益投资的进一步集中化即成为了行业的最优选择，也即险资举牌，险企资产配置中其他投资占比从 2013 年底 17%增加到了目前的 34%，正是这一现象的反映。

ITAM software allows organizations to efficiently manage their computer hardware and software inventories, correlate assets to contracts and financial records such as software licenses and equipment leases, and detect and prevent IT and regulatory risks to their various technology components. The software ensures that all of the IT systems in the organization are operating efficiently. The software includes tools to detect any failure in IT systems, including servers, storage and networking devices, software suites, and PCs. Moreover, it offers highly automated and integrated system management software tools such as software asset management, hardware asset management, asset life cycle management, and IT financial management to optimize IT processes and applications across organizations.

12 月 5 日，国家主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三十次会议并发表重要讲话。会议指出，深化国有企业和国有资本审计监督，要围绕国有企业、国有资本、境外投资以及企业领导人履行经济责任情况，做到应审尽审、有审必严。要健全完善相关审计制度，让制度管企业、管干部、管资本。国企国资走到哪里，审计监督就要跟进到哪里，不能留死角。审计机关要依法独立履行审计监督职责。

11 月 28 日，国务院办公厅印发《关于进一步扩大旅游文化体育健康养老教育培训等领域消费的意见》，其中，对税优型健康险试点范围、长期护理保险制度建立提出了不同要求，为保险业培育大众健康消费工作指明了重点方向。《意见》提出，适时将商业健康保险个人所得税税前扣除政策由 31 个试点城市向全国推广。当前个人税优健康险“叫好不叫座”，从《意见》的要求来看，首先要 解决的就是个人税优健康险试点范围小的问题，下一步应从增加服务供给入手，释放大众对保险的需求。《意见》还提出，探索建立适合国情的长期护理保险制度政策框架，重点解决重度失能人员的基本生活照料和与基本生活密切相关的医疗护理等所需费用。

特朗普积极的财政政策，大兴基建，增加大宗商品需求，叠加美国经济走强，共同推升大宗商品价格，从而会推升全球通胀水平。从CRB指数和主要国家CPI同比走势看，两者具有一定的相关性：美国核心PCE和CRB同比的相关系数达到0.78，日本和欧元区的CPI同比和CRB同比也具有一定的相关性。