(1)预计实际薪资正增长、具有韧性的劳动力市场以及中高收入人群具有的-定超额储蓄将支撑美国消费的韧性 : ( 2)2020 年疫情冲击后美国企业在低利率环境下增加杠杆，借助美国经济快速复苏的东风，当前企业资产负债表实际上较为健康 ;(3) 政府财政刺激推动美国制造业投资增加。因而，厚缓冲下预计美国经济将在今年保持韧性，年内降息概率低。

1、政策底是边际反转还是全面反转，决定金融股的高度。2、政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘:后期金融股持续性取决于对经济底的判断。3、如果经济底判断较不明确，券商>保险>银行;如果经济底判断明确，银行>保险>券商。4、从板块角度，券商是少数仍在底部区域的板块之一(截至8月18 日，券商指数 PB1.35)，市场板块呈现快轮动持续相对短特点:另外，此轮行情券商板块领涨多是次新、流通盘小的券商，大券商涨幅仍并不特别显著。建议关注:华泰、中信、财通、东吴、东财、指南针。

财政收入压力仍大，企业所得税降幅扩大。7月全国一般公共预算收入 2.01 万亿，当月同比增速较上月回落至1.9%，主要是税收收入当月同比增速进一步收窄至4.5%;若扣除留抵退税因素影响，估算当月财政收入增速约为-4.8%，指向在当前经济景气边际下滑的背景下,财政收入亦有承压。1-7月全国一般公共预算收入13.93万亿、同比增长11.5%扣除留抵退税因素后，估算累计增速约为-2%，公共财政收入完成度为 64.1%，低于过去5年均值水平(64.9%)。

2023年8月18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问，公布了下一步关于报资端、融资端、交易端等多端并举的主要猎施。本文通过总结梳理权益市场交易费用、近年来各项费用下调影响分析、以及海外费用下调历史演变，探讨分析降费作为交易端重要先锋，对活跃资本市场的作用。

7月财政数据出炉，低基数促进一般公共预算收入高速增长，卖地收入继续低迷扰动基建，专项债加速发行难以完全满足资金缺口，后续关注准财政工具发力。经济动能高点已过，需求侧仍处弱修复，后续财政重点关注三大方向: 1) 多措并举降低企业经营负担、改善企业盈利质量。2) 关注财政货币配合新机制。3) 防范化解地方债务风险、严控新增隐性债务的大背景下，建议可适当配置部分公开城投债，特别是强财政的弱城投。

为什么“低估值△g”是今年行业轮动的重要参照？我们今年1 月18 日 发布专题《23 年买景气g，还是买环比△g？》，提示23 年需要将“估值沟壑”纳入行业比较考量，我们推荐【低估值】的【△g 行业】。

经济转型中的消费困局。在经历了入世之后的20 年高速增长之后， 从政府到市场在中国经济增长方式从投资和出口驱动向消费驱动转 型这个问题上具有高度共识。但近年来居民消费增长乏力，即便是 在政府出台各种消费刺激政策下，依然乏善可陈。两方面原因：首先， 在经济转型过程中新旧动能衔接不畅，导致了在短期内经济增速低于 潜在增速。向下的产出缺口对就业和收入造成负面影响，进而影响了 消费能力。其次，传统的“三座大山”（教育、医疗、住房）加上近 年来老龄化加速带来的养老难问题，导致居民预防性储蓄居高不下。

7 月经济数据多项低于预期，仅统计局新发布的服务零售额表现亮眼，全年实现 GDP 增速5.0%的压力有所增大。经济、金融等数据偏弱，稳增长和防风险交织 下，预计8 月中下旬将是政策密集出台期。本文并不详尽解读经济数据，而是探 讨几个重要问题以及对后续政策的展望。

我们在上期推文中介绍了公募指数增强基金的beta 怎么选，即对标的指数怎么 选，说明了指增基金跟踪指数的选择需从风险收益特征、超额收益潜力、估值水 平和行业风格4 个维度去考察。 做完beta 的抉择，下一步就要选择跟踪对应指数的单只或多只指数增强基金， 单只基金的选择就需要紧紧围绕基金的alpha，即超额收益能力去做文章了，本 期将从指增基金的净值表现出发，看看哪些指增基金的alpha 能力相对突出且较 为稳定。