整体来看，今年上半年非上市银行资负规模稳步扩张，城商行一季度增速明显提升，二季度有所回落，农商行受信贷需求偏弱影响，资产增速逐季下行，长三角地区银行资产端扩张势头偏强，息差继续收窄，导致营收增速回落，但基本面初性仍在，部分银行释放拨备保证利润增长，资产质量表现较为分化，江浙地区银行明显更优。

印花税是 A 股投资者交易的主要成本构成部分,对投资者情绪影响明显。1997 年以来的印花税调整中,2 次上调均引发市场短期下行，5 次下调均催化市场短期大幅上涨，券商板块业绩直接受益于市场交投活跃，上涨更显著。2021 年证券交易印花税税率及征收规则写入印花税法后，按现行《立法法》规定，税率调整须向人大提请审议修订印花税法。政治局会议提出活跃资本市场后，利好政策陆续推出，我们继续看好投资端改革等增量政策落地。当前板块估值还具备较大上行空间，前期回调带来左侧布局机会，继续看好后续行情。

我们观察到，当前 LPR 改革已取得显著成效。从 LPR 本身来看，其市场化程度明显提高。从LPR的应用上看，其已成为金融机构贷款定价和FTP 的主要参考。从 LPR 的传导上看，贷款利率隐性下限完全被打破，且有助于增加小微企业的信贷供给，起到了优化信贷结构的作用。从 LPR 改革对贷款实际利率的整体影响上看，贷款利率的降幅超过了同期 LPR 的降幅 ，实现“两轨合一轨”。

针对如息市存续 AAA 级城投债的发债主体进行深入分析，并结合该市全部城投平台的机构待仓情况排序结果来看，重点推荐投资者对如盘市经济贸易开发有限公司 (如盘经开) 予以关注.该平台主体评级 AA+级，目前存受债券规模 150.76 亿元，在如息市平台中位列第一，且持仓机构数量最多、机构持仓总市值最高，市场关注度较高，头部属性显著， 公司基本面表现较好，营收海利均保格稳健增长，各业务板块运营情况平稳，外加财政支持力度较大，经营风险可控:有息债务体量保持稳定，长短端债务结构优化助力公司在改善其短期偿债能力的同时维持较强的长期偿债能力，财务风险不高; 尽管存续债券兑付期限集中于中短期，但考虑到公司资产流动性尚可且备用流动性充裕,较强的融资能力或有助于缓释其信用风险: 公司存续债券种类较多，其中企业债、中期票据、超短期融资券及短期融资券 4 类存续债较私募债和定向工具具备更多的信用利差压缩空间，故建议没资者根据其组合风险偏好及久期长短相应关注该 4 类债券中估值溢价率较低的个券。

我们认为，清晰的逻辑架构是基本面量化最重要的特点和优势，对行业盈利预期核心驱动要素进行指标映射是基本面量化策略构建的重心。据此,我们已针对近 20 个行业构建了基本面量化模型框架，细分策略均可实现相对基准的稳定超额收益。

政治局会议对房地产行业的表态相对积极，城中村改造持续推进，房地产行业相关的支持性政策有望加速落地，同时在“保交楼”等相关政策的推进下竣工端维持高增，二季度厨电类个股由于受地产下行影响普遍遭减持，如地产相关政策持续落地推进产业链逐步修复，厨电类弹性空间较大，建议积极关注；白电方面内外销均持续改善，建议积极关注，同时建议关注受益于人民币贬值的出口型家电类企业。

7月工业增加值同比实际增长 3.7%，较 6 月回落 0.7 个百分点；7月社会消费品零售总额同比名义增长 2.5%，较6月回落 0.6 个百分点；7月固定资产投资累计同比增速为 3.4%，较6月回落 0.4 个百分点。这说明经济复苏步伐在二季度基础上进一步放缓。7月金融数据显示实体经济融资需求偏弱，有效需求不足是当前经济面临的主要问题，主要表现在：从货币上看，从宽货币到宽信贷的传导受阻；其次，从价格指数看，CPI 和 PPI 同比处于历史低位；最后，从城镇居民收支上看，人均可支配收入实际增速低于支出增速。

中共中央政治局召开会议，提出要“加快地方政府专项债券发行和使用”。预计新增专项债券发行将有加速。考虑到今年的发行节奏总体较为均匀，在原先基础上适当提速，于三季度基本发行完毕是可能可行的。按此计算，8月、9 月或迎来一波专项债券发行的高峰，两月的单月发行规模或在 0.65万亿水平。

7 月经济数据显示，消费复苏斜率下降，基建及制造业投资增速放缓，地产投资降幅扩大，外需存在走弱的压力。需求的趋势将决定生产的走向，若需求不振，库存周期乃至经济周期的拐点或将推迟，关注政策的对冲效果基本面因素及 MLF 降息均对债市形成一定利好， 10 年期国债利率有望逐步下行至 2.5%附近。

本次货币政策执行报告，央行表示“当前我国经济已恢复常态化运行”，但“国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。”而 1 季度货币政策执行报告对经济的判断是“经济增长好于预期，市场需求逐步恢复”。7月经济走势低于预期，从生产端来看，7 月工业增加值同比 3.7%，较前值回落0.7个百分点；服务业生产指数同比5.7%，较前值回落 1.1 个百分点。而8月前两周地产销售、粗钢产量同比继续回落。内需不足是拖累经济下行的重要因素。其中房地产行业处于周期性低位，这是拖累内需的主要原因。而美国依然处于去库阶段，外需短期也难以回升。因而本次央行对经济的判断，延续了7月24 日中共中央政治局会议对经济的定调，即内需依然不足。