聚焦轻工2021 年一季报前瞻，一季度需求加速回暖，预计造纸行业在纸价提升下盈利有望改善，家居、珠宝行业业绩加速回升。建议关注原材料涨价驱动叠加需求回暖下的造纸行业景气抬升，关注2021 上半年需求加速回暖的家居、珠宝行情。

政策靴子落地，影响短空长多。3 月22 日相关部门提出将电子烟等新型烟草进行类烟草化管理。我们认为此举主要明确中烟作为监管主体，产业大概率不会一刀切。电子烟贡献大量就业、出口创汇，中烟对电子烟发展进行封堵的概率很小。后续中烟可能出台一系列配套措施促进产业健康发展，仍坚定看好电子烟产业长期成长。

重点推荐个股：本周重点推荐四条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）；2）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）；3）必选消费品文具龙头晨光文具（603899）、中顺洁柔（002511）。

截至3 月30 日轻工板块下跌0.08%，沪深300 指数下跌5.98%，走势领先沪深300。轻工板块3 月至今涨幅在28 个行业中位列第8，位于全行业中上。细分指数中，造纸、生活用纸、家居、文具均跑赢沪深300，超额收益率分别为 3.89%、11.63%、12.30%、15.12%。三月前期热门板块带动指数持续下滑，轻工中小市值、低估值标的表现良好。

核心推荐组合：看好造纸板块内白卡纸行业龙头博汇纸业（600966.SH）与生活用纸行业领军企业中顺洁柔（002511.SZ）；看好家居板块内定制家具龙头欧派家居（603833.SH）与软体家具领军企业顾家家居（603816.SH），并建议关注具备高成长性的志邦家居（603801.SH）、金牌厨柜（603180.SH）与好莱客（603898.SH）；看好消费轻工板块内全国文具龙头晨光文具（603899.SH）、全国转换器龙头公牛集团（603195.SH）以及新时代悦己消费代表泡泡玛特（9992.HK）；看好电子烟板块内积极布局均质化烟草薄片制造的集友股份（603429.SH）。

本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价，木浆提价基于20Q4纸浆期货率先领涨带动现货涨价，此前浆价长期在成本线附近运行，同时，政策端中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗，以及全球经济边际复苏等因素支撑浆市。

本周行情回顾：本周沪深300 指数较上周上涨0.62%，其中轻工制造板块下跌0.27%，在28 个子行业中的涨跌幅排名为第18 名。受内外销需求影响，本周轻工制造板块整体呈现下跌态势，其中家具、造纸、包装印刷、其他家用轻工分别较上周下跌2.24%、0.29%、0.04%和0.26%，文娱用品板块上升3.66%。个股中，本周涨幅居前5 名的是安妮股份（+20.67%）、*ST 永林（+20.49%）、滨海能源（+19.13%）、天元股份（+14.18%）、皮阿诺（+11.60%）；跌幅居前5 名的是尚品宅配（-13.12%）、梦百合（-13.47%）、实丰文化（-13.56%）、宜宾纸业（-14.33%）、退市秋林（-47.90%）。

上周轻工板块下跌。本周，上证综指上涨0.4%，轻工制造指数下跌0.27%，跑输上证综指0.67%，在申万28 个版块中排名第18。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（-0.04%）、造纸Ⅱ（-0.29%）、家用轻工Ⅱ（-0.38%）。上周板块成交量上升22.96 万手，周环比0.49%。个股方面，安妮股份（+19.07%）、岳阳林纸（+13.48%）、皮阿诺（+13.42%）涨幅靠前；尚品宅配（-11.39%）、集友股份（-10.27%）、索菲亚（-9.88%）跌幅靠前。

业绩基数效应、竣工整体上行以及外销景气高位运行支撑下，21 年一季度家具板块整体盈利水平料将可观。当下流动性收紧+政策转向对高估值板块构成压制，市场一季报盈利兑现有较高的关注，家具板块当下的5 年市盈率分位在60%以下，仍未过热，其盈利高增+估值合理的优势有望在季报行情中得以凸显。地产景气带动下，16-17 年家具行业整体高速发展，新晋企业不断加入赛道导致行业竞争加剧，但18 年竣工趋弱使得行业景气转淡，叠加疫情中龙头抗风险优势凸显，中小企业受冲击较大，2020 年行业已经历一轮洗牌，公司间分化加剧。建议优选在生产端具备规模经济效应、传统渠道资源优势突出、存在品类拓展预期的全国/地区性龙头企业：1）定制家居推荐关注欧派家居、索菲亚、志邦家居等；2）软体家具推荐关注顾家家居。

造纸板块：浆价预期高位震荡，文化纸仍有提涨预期，纸浆价格高位震荡，库存处于合理水平。党建需求开始释放，文化纸或淡季不淡。期待浆系造纸 21Q1 业绩兑现。家居板块：315 大促开启，看好 21Q1 业绩兑现。龙头纷纷推出 315 促销套餐引流，抢占终端份额。关注 21Q1 板块业绩兑现。优选高成长、低估值标的。新型烟草：低价烟杆/烟弹策略+高速开店，看好国内雾化市场延续高增 国内雾化高景气、陶瓷产品预计仍是主流，回调建议布局思摩尔国际。