疫情冲击与红利消散后行业竞争或有所加剧，看好龙头企业借机推动行业加速 整合。内需受益竣工回暖与促销旺季填补疫情冲击，看好 21 年竣工周期得以延续。20 年办公家具助力外贸逆势增长，21 年看好海外地产后周期产业链表现并建 议关注订单兑现情况。

家居板块：3月地产销售&家居零售数据靓丽，景气延续；3 月地产销售持续向好，家具社零增速环比向上。短期回调迎布局良机，持续看好全年景气&业绩兑现。新型烟草：悦刻Q1心智占有率重升，持续推荐思摩尔国际Q1悦刻消费者心智份额提升，国内各品牌高速开店。

本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价，木浆提价基于20Q4纸浆期货率先领涨带动现货涨价，此前浆价长期在成本线附近运行，同时，政策端中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗，以及全球经济边际复苏等因素支撑浆市。内销家居板块竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。

家居一季度地产和家居消费数据出炉，增长亮眼，行业逻辑持续兑现。我们认为龙头估值将会明显超越两年前的估值水平，市场从β逻辑逐步向α转变，使得市场认知从行业修复的短逻辑向个股成长的长逻辑转变，将会带来股价的中长期向好，建议重点把握当前布局窗口。文具板块竞争格局清晰，龙头地位稳固，抗风险能力强。龙头企业晨光渠道和品牌壁垒高，新零售业务持续推进，推荐晨光文具（603899）。

行业现状：产业链利润分配合理，行业扩容驱动力开始切换。中国软体家居行业规模近年来逐渐提升，2020 年整体规模已超1890 亿，CAGR5 达6.6%，而目前行业整体仍然较为分散，沙发、床垫行业CR3 分别约为17.3%/16.1%。我们通过产业链利润拆分发现，品牌商依然占据产业链优势地位，盈利能力最强，并且经销商盈利能力也相对较优，整体利润分配较为合理，确保行业长期可持续发展。此外，我们认为这一行业进一步扩容的驱动力正在切换，从原本的新房装修需求带动逐渐转变成依靠二手房更新及渗透率提升带动量增叠加消费升级带动价增共同驱动，根据测算，我们认为2025 年行业规模有望突破2700 亿，CAGR5 为9.7%。

聚焦轻工2021 年一季报前瞻，一季度需求加速回暖，预计造纸行业在纸价提升下盈利有望改善，家居、珠宝行业业绩加速回升。建议关注原材料涨价驱动叠加需求回暖下的造纸行业景气抬升，关注2021 上半年需求加速回暖的家居、珠宝行情。

政策靴子落地，影响短空长多。3 月22 日相关部门提出将电子烟等新型烟草进行类烟草化管理。我们认为此举主要明确中烟作为监管主体，产业大概率不会一刀切。电子烟贡献大量就业、出口创汇，中烟对电子烟发展进行封堵的概率很小。后续中烟可能出台一系列配套措施促进产业健康发展，仍坚定看好电子烟产业长期成长。

重点推荐个股：本周重点推荐四条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）；2）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）；3）必选消费品文具龙头晨光文具（603899）、中顺洁柔（002511）。

截至3 月30 日轻工板块下跌0.08%，沪深300 指数下跌5.98%，走势领先沪深300。轻工板块3 月至今涨幅在28 个行业中位列第8，位于全行业中上。细分指数中，造纸、生活用纸、家居、文具均跑赢沪深300，超额收益率分别为 3.89%、11.63%、12.30%、15.12%。三月前期热门板块带动指数持续下滑，轻工中小市值、低估值标的表现良好。

核心推荐组合：看好造纸板块内白卡纸行业龙头博汇纸业（600966.SH）与生活用纸行业领军企业中顺洁柔（002511.SZ）；看好家居板块内定制家具龙头欧派家居（603833.SH）与软体家具领军企业顾家家居（603816.SH），并建议关注具备高成长性的志邦家居（603801.SH）、金牌厨柜（603180.SH）与好莱客（603898.SH）；看好消费轻工板块内全国文具龙头晨光文具（603899.SH）、全国转换器龙头公牛集团（603195.SH）以及新时代悦己消费代表泡泡玛特（9992.HK）；看好电子烟板块内积极布局均质化烟草薄片制造的集友股份（603429.SH）。