业绩基数效应、竣工整体上行以及外销景气高位运行支撑下，21 年一季度家具板块整体盈利水平料将可观。当下流动性收紧+政策转向对高估值板块构成压制，市场一季报盈利兑现有较高的关注，家具板块当下的5 年市盈率分位在60%以下，仍未过热，其盈利高增+估值合理的优势有望在季报行情中得以凸显。地产景气带动下，16-17 年家具行业整体高速发展，新晋企业不断加入赛道导致行业竞争加剧，但18 年竣工趋弱使得行业景气转淡，叠加疫情中龙头抗风险优势凸显，中小企业受冲击较大，2020 年行业已经历一轮洗牌，公司间分化加剧。建议优选在生产端具备规模经济效应、传统渠道资源优势突出、存在品类拓展预期的全国/地区性龙头企业：1）定制家居推荐关注欧派家居、索菲亚、志邦家居等；2）软体家具推荐关注顾家家居。

造纸板块：浆价预期高位震荡，文化纸仍有提涨预期，纸浆价格高位震荡，库存处于合理水平。党建需求开始释放，文化纸或淡季不淡。期待浆系造纸 21Q1 业绩兑现。家居板块：315 大促开启，看好 21Q1 业绩兑现。龙头纷纷推出 315 促销套餐引流，抢占终端份额。关注 21Q1 板块业绩兑现。优选高成长、低估值标的。新型烟草：低价烟杆/烟弹策略+高速开店，看好国内雾化市场延续高增 国内雾化高景气、陶瓷产品预计仍是主流，回调建议布局思摩尔国际。

上周轻工板块上涨。家具：地产及社零数据表现亮眼，持续看好竣工释放及格局优化共振下 龙头成长潜力。造纸：文化纸需求向好，生活用纸小厂停机龙头提价，重申浆价高位四 大家份额与利润双重提升机会。风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预 期，行业景气度下滑。

Automotive fabric in the vehicle’s interior increases the interior feels as well as vehicle safety. It has properties such as cold cracking resistance, high durability, UV rays stable, easy to clean, and helps in minimizing fatigue. Automotive fabrics, such as headlining, truck lining, and spray adhesive, are used to repair or replace the spoiled interior surfaces. Automotive fabric includes interior components of vehicles such as headliners, cockpit modules, door panels, automotive seats, flooring, vehicle acoustics, and others. Furthermore, the market is segmented into fabric type, application, vehicle type, and region.

原材料价格上涨对家居企业的影响应分两类业务模式来探讨：1）零售品牌业务：零售端的价格调整较为灵活，且品牌多年来形成的议价能力使得其可以通过涨价的模式去覆盖成本的上涨；2）代工业务：此销售模式下，企业处于中游制造环节，对成本的传导幅度取决于供需和竞争格局。

地产端：低基数效应下各地产数据均大幅增长，且较 2019 年仍有较快增长。家具类零售额：2021 年 1-2 月家具类零售额同比增加 58.7%至 223 亿元。国内家具建材景气。社会零售和日用品均同比增长较快。

本周行业热点：内外盘阔叶浆现货上行，期货高位回落，纸企提涨挺价但下游观望情绪浓厚；索菲亚新推互联网轻时尚全屋定制子品牌“米兰纳”。

持续成长路径选择：全球产能布局与品牌升级。我们认为中国成品家具企业应对成本上涨与国际竞争加剧压力，维持企业健康持续成长的可选路径有全球化产能布局与品牌升级。

近期软体家居龙头已经迎来了较好的布局时机：（1）提价预计可覆盖原料成本短期上涨影响；（2）内销业务格局洗牌，21 年渠道扩张预期加速，继续驱动内销份额提升；（3）外销业务订单应接不暇，龙头在供应端份额提升，业绩有望超预期兑现。