虚拟电厂聚合“正/负”资源，全方位受益于电改推进我国能源转型过程中供电安全难度高于欧美: 1) 发电侧新能源占比不断提升，2) 用电侧波动较大的三产与居民比例逐步增加，3) 火电装机主要为灵活性能力较低的煤电而不是气电。随尖峰负荷增速持续高于基荷电源(火电+核电)，我国电力调节能力巫需增强。不同于大电网自上而下的调度，虚拟电厂侧重于更小的颗粒度，爽合灵活性资源，既可作为“正电厂”供电或调峰:又可作为“负电厂”配合填谷，盈利模式取决于电力体制改革的推进短期我们看好深耕电力系统、有分布式资产和较强客户黏性的南网能源、晶科科技等，中长期服务能力和灵活的机制才是在这个领域持续跑离的核心。

风电装机空间广阔，未来增量市场主要看中国市场。中国风电位于全球第一，风电装机量在2012年超越美国成为第一，稳居首位至今，目前中国风电整机装备产量占全球的一半以上 (2021年中国新增装机容量55.8GW，占全球当年新增的56%) 。截至2021年底，中国风力发电占总发电量比重在7.8%左右;风力发电占总发电量比重提升依赖于风电装机在电源结构中占比的增加，2021年中国风电新增装机容量占总电源装机规模的比例为26.62%。风电装机占比还会持续提升，未来风力发电渗透率提升空间大。风电产业链上游原材料产能情况根据风机主机大型化降本趋势进行布局，可见齿轮箱、铸件加快布局大兆瓦产能，相反，轴承的大兆瓦产能相对稀缺，短期中高端产能供应不足反而单位价值量有所提升，其余环节扩产及产能情况相对充分。

Equipment Type: Storage batteries other than nickel cadmium or lead acid Industry: Battery manufacturing

需求端看，6 月新能源汽车销量增速有所放缓，农村电网巩固提升服务新能源汽车下乡，有望助推新能源汽车销量提升。据中汽协数据，2023年6月国内新能源汽车销量80.6万辆，同比+35%，环比+12%。政策方面，国家发展改革委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》，意见提出，在东部地区配合开展充电基础设施示范县和示范乡镇创建，构建高质量充电基础设施体系，服务新能源汽车下乡。此外，山西省政府办公厅印发《山西省电动汽车充（换）电基础设施建设“十四五”规划》提出，到 2025 年底，全省公共充电桩数量达到13 万台左右，桩车比不低于 1:8，力争达到 1:6。我们认为配套充电设施持续完善有望助推电动车销量提升。

当下时间点看我们更看好产业化明确，且不断迭代进步的TOPCon. 同时对HIT降本情况高度关注。我们认为组件溢价核心看效率差以及单瓦发电量增益， TOPCon导入双面POLY后。HIT 对比TOPCon在线性衰减。温度系数上具有优势，对应3-4分溢价。但成本也比TOPCon高出2-4分。未来2-3年TOPCon设备投资 回收期仍然领先，产晶性价比优势明显，TOPCon 产晶仍然是性价比最优的电池技术。 

国内经过多轮电力紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和估值修复。电力供需紧缺下，煤电顶峰价值凸显，容量电价有望提上日程，煤炭增产保供政策落实下，电煤长协覆盖率及履约率有望持续提高，火电成本端有望持续改善:电力市场化改革持续推进下，电价有望从电力现货市场及辅助服务市场机制中取得总健小幅上涨。双碳目标下的新型电力系统建设依托于火电“压舱石”的作用。

回顾2023年上半年，煤价持续走低，叠加极端高温干旱天气影响，水力发电受到影响，电力供需 紧张形势加剧，火电担起保供重任。此外，光伏组件、铁矿石等材料大幅降价，下游机组规模建设迎来 加速。展望2023年下半年，政策端如火电保供、电力市场化改革、电力辅助服务和容量电价补偿等政 策有望加速推出，电力板块或将迎来业绩改善。

近日中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《关于推动 能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体制改 革加快构建新型电力系统的指导意见》等。会议强调要坚持先立 后破，完善碳排放双控相关建设，从能耗双控逐步转向碳排放双 控。我们认为能耗双控向碳双控符合一贯以来的政策方向，对于 消纳清洁能源的负荷不做能耗限制，有利于促进清洁能源发电消 纳。此外，会议强调在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分 步骤逐步降低传统能源比重。我们认为电力体制改革落脚点仍在 新型电力系统，新型电力系统承担电源结构从传统能源向新能源 转变的重要任务。未来新能源装机维持快速增长，火电逐步向支 撑性电源转变，持续看好火转绿投资机会。

2020年冬天发生缺电的省份主要包括湖南、江西和陕西，核心原因是雨雪冰冻天气来袭，使得网架薄弱区域存在突发短时停限电风险，电网安全稳定运行压力较大。此外，低温天气亦催生出极强的制热采暖需求，对电网的调度和平衡亦形成了不小的挑战。