本周全球能源转型报告包含了稀土磁材产业链上游到下游的月度趋势，我们的主要结论是：和中国稀土公司相比，我们更看好海外稀土生产商；中游磁材制造商短期毛利仍然承压。稀土下游需求仍然景气：今年上半年，我们的分析表明多个稀土磁材的下游如汽车、空调、风电装机等需求仍然维持强劲。由于今年夏天气温较高，空调需求强劲；中国六月风电装机环比、同比都翻了三倍，但手机需求仍然较为低迷，六月出货量同比下滑 19%。

中电联预计今年风光新增装机有望超出年初目标。中电联发布报 告，预计年末风光装机分别为450GW、530GW，对应今年风光新增装机 分别为85GW、137GW，同比分别增长124%、157%。远超国家能源局《2023 年能源工作指导意见》中提出的160GW 的目标。我们预计随着上游风 光产业链价格下降，今年装机超预期可能性大，持续看好新能源长期 增长空间。

供给：1-7月原煤同比增速明显放缓，7月环比下降。2023年1-7月，原煤累计产量实现26.72亿吨，同比增3.60%，增速较2022年同期明显下降。7月当月实现3.78亿吨，同比增0.10%，环比减 3.22% 需求：终端需求缓降，火电高增。基建和制造业坚挺，终端需求平稳。前7月能源链和地产链需求分化，7 月火电需求维持较高增速。进口：1-7月进口量同比大幅增加，7 月环比下降。2023年1-7月，煤及褐煤累计进 口量实现2.61亿吨，同比增88.60 %；7 月单月实现进口量3926万吨，同比增66.92%，环比降1.53%。价格与利润：煤价反弹，焦炭利润改善。山西优混5500 动力煤7月均价 859 元/吨，同比降 37.48%，环比降 30.08%。京唐港主焦煤 7月均价1964元/吨，同比降31.19%，环比增8.18%。天津港二级冶金焦 7月均 1874元/吨，同比 42.85%，环比增加4.10%。

国内核电技术水平跻身世界前列，积极开展第四代技术研发：1）纵观发展历程，核电技术经历四代演变：世界第三代核电技术已经成熟，我国也已自主掌握第三代核电技术，三代核电综合国产化率达到90%以上，当前正向第四代核电技术跨越，我国是世界少数几个掌握四代核能技术的国家之一。2）政府支持核电发展，核电新机组核准有望进入常态化：“十四五”规划明确2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右的目标；我国核电装机规模持续增长，2022年我国运行机组数量及核电装机容量位列世界第三，在建机组数量及装机容量保持世界第一；2022年新核准机组数量创08年后新高，2023年核准态势继续保持，我们认为双碳背景下，政策或将推动未来机组核准进入常态化。

能源消费总量增速与实际 GDP 增速高度正相关。广义上，工业化与经济发展是同义词。工业经济的增长依托各类能源提供充足动力，能源是经济社会发展不可或缺的基础物资。从全球整体来看，21 世纪以来能源消费总量增速与实际GDP 增长率仍具备强正相关关系，但能源消费弹性系数总体小于 1，主因进入工业化后期的发达经济体已出现经济增长与能源消费脱钩的趋势。

20230710-20230714，A 股电力指数-0.69%，PE（TTM）估值 22.5x；A 股燃气板块指数+1.58%， PE（TTM）估值 10.3x。A 股电力指数-0.69%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-2.31%、+0.95%、-1.14%。A 股燃气板块指数+1.58%。看好电力资产的价值中枢回归，建议关注央企、国企估值提升趋势下的火电、水电龙头央企价值，其中尤为推荐具备业绩修复弹性的头部央企。

我们引入一个刚性架构的模型来描述电力系统。电力系统纷繁复杂，投资者对于体系的认知度和认知意愿并不高，我们力图精简结构，塑造简明化的电力系统格局。从主要构成来看，左边是各种电源的上网电价、右边是用户电价，二者均可以调整但是范围有限：如上网电价侧的煤电价格通常在煤价过高或过低时调整，大部分绿电项目补贴电价或者保障性利用小时对应的电价也相对刚性等；如终端用电价格过去也较为刚性。参与者方面主要为电网（调度主体）、电源（煤电、绿电等发电主体，因水电及核电相对稳定，本文不做主体探讨）