光伏&储能：能源局印发《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》鼓励大基地应用前沿技术组件，提高产 品应用技术门槛，是当前解决存量过剩产能问题最切实可行的手段；光储板块 24FY&25Q1 业绩总结：底部夯实，拐点 已至，储逆、辅材、主链中游 Q1 表现较好，静待抢装后“双底”拐点确认。

2024 年全社会用电量 9.87 万亿千瓦时，yoy+7.0%；电源投资额 1.17 万亿元， yoy+20.8%；电网投资额 6083 亿元，yoy+15.3%。截至 2025 年 4 月 30，公用事 业板块累计下跌 2.9%，在 31 个一级行业中排名第 19；电力板块累计下跌 2.3%， 电网设备板块累计下跌 5.4%，分别在 124 个二级行业中排名第 68 和第 87。

2024年全社会用电量9.87万亿千瓦时，yoy+7.0%；电源投资额1.17万亿元，yoy+20.8%；电网投资额6083亿元，yoy+15.3%。截至2025年4月30 日，公用事业板块累计下跌2.9%，在31个一级行业中排名第19；电力板块累计下跌2.3%，电网设备板块累计下跌5.4%，分别在124个二级行业 中排名第68和第87。

2025 年 4 月 27 日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目，共计 5 个工程、10 台新机组。北交所内目前核能相关的标的共有 10 家，截至 2025 年 4 月 30 日总市值 215.67 亿元，所涵盖的产品包含爆炸复合板、核电电缆、核 电用风机等环节。基康仪器（830879.BJ）产品与服务分为精密传感器、数据采 集仪器、智能传感终端以及基于精密传感器的行业应用提供软件与物联网服务四 大系列。核电方面产品应用于红沿河、防城港、漳州等核电站建设，2024 年内 在太平岭核电站、三澳核电站、海阳核电站等项目中签订了监测设备供应合同。 2024 全年，基康仪器实现营收 3.57 亿元，同比+8.57%；归母净利润 0.77 亿元， 同比+5.99%。2025Q1 实现营收 0.78 亿元+19%，归母净利润 1956.16 万元+45%。

供给端观察：新能源供给增速明显放缓，部分行业未来1年供给增速已回到个位数，核心原因在于供需阶段性失衡的情况下，产业链盈利已大幅收缩，资本开支、在建工程等表征投资意愿的指标绝对值已大幅下滑，固定资产增速明显放缓。展望未来一年，我们预计锂电/光伏/风电/户储/ 特高压固定资产增速分别在8%/8%/5%/-5%/-6%，大储、电力设备（特高压以外）方向固定资产增速相对较高。

水电：为了推动能源结构向绿色、低碳的方向转型，近年来我国高度重 视清洁能源，出台一系列政策，支持水电发展。我国水电装机容量从2020 年底的3.70亿千瓦增长至2024年底的4.36亿千瓦，年均复合增速为4%， 水电装机稳步增长。主要水电公司长江电力、华能水电、雅砻江公司均 有新增装机的计划，未来水电装机容量增长可期。而且，水电公司重视 现金分红，积极与投资者分享发展成果。根据2023年度权益分派实施公 告等公司资料，11家水电行业上市公司中有9家通过现金分红的方式回 报股东，其中桂冠电力的现金分红总额超过当年的归母净利润、长江电 力的现金分红比例超过七成。综合而言，建议关注长江电力（600900）、 华能水电（600025）、川投能源（600674）。

4 月电力及公用事业指数表现强于市场。截至 2025 年 4 月 25 日，本月中信电力及公用事业指数上涨 2.93%，跑赢沪深 300 （-2.58%）5.51 个百分点。

风力发电系统支撑结构持续优化。风机大型化趋势要求提升塔筒高度，传统钢塔难以满足风电产业对经济性的要求。同时，为实现高度和稳定性的提升，塔筒类型由传统钢塔向多种技术路径方向转变。与传统钢塔相比，钢混塔筒以其稳定性更强、承载力更强、性价比更高等优势，逐步获得市场认可，2023年国内使用钢混塔筒的装机量达到7.3GW，同比增长209%，未来混塔有望逐步成为陆塔的主流技术路线。海上基础产品方面，随着海上风电朝着深水远岸的趋势发展，未来风机支撑基础将由桩基、向导管架、再向漂浮式基础方向发展。同时，在风机大型化及深远海化的影响下，市场对桩基、导管架用量需求将持续增加。