Wood fuels such as wood pellets and wood chips are a form of biofuels originating from wood biomass. Wood fuels are used to generate electricity and heat. Wood fuels are readily available, both as a source of firewood or wood waste and at affordable prices.

打造“巧克力换电生态”，建议配置高盈利底公司 宁德时代打造“巧克力换电生态”，碳酸锂现货价格持续回落，建议继 续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有 望改善的环节加大布局。

随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望 2025 年，我们认为六氟磷酸锂行业有 望率先实现供需反转。目前全行业厂商盈利触底，除天赐材料外，均处于微利或亏损状态。需 求端，我们预计 2024-2026 年全球六氟磷酸锂出货量分别为 23 万吨/28 万吨/32 万吨，同比 分别+34%/+22%/+17%。供给端，2025 年暂未有新增产能投放，二三线小企业开工率持续低迷 甚至停产，CR3 总产能 21.4 万吨，市场份额已超 80%，供给收紧趋势确定。我们预计在六氟 磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益。

电池及材料:原材料波动收敛下电池价格趋于稳定，部分板块盈利触底回 升，关注新技术迭代机会。电池环节格局清晰，随着碳酸锂价格进入 7-8 万元区间，预计此后电池价格下行幅度将有所收敛。正极环节，高压密磷 酸铁锂需求提升预计将带来行业的盈利改善;三元正极景气度有望随海外 电动车需求修复而提升。负极环节，行业集中度较高，后续建议关注硅碳 负极新技术。电解液环节，六氟磷酸锂供需改善下价格有望持续回升。隔 膜环节，价格仍存压力，建议关注高端优质产能。箔材环节，铝箔加工费 仍承压，铜箔存在涨价预期。随着政策推动锂电产能优化，预计各环节优 质龙头份额将进一步提升，穿越周期再回成长

逆变器11月出口金额同比略增、环比略降。根据海关总署数据，2024年11月，我国逆变器出口金额43亿元，同/环比分别+8%/-7%。1-11月，我国 逆变器出口金额共计540亿元，同比减少17%。2024年1-11月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为 40%/34%/13%。11月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为12.3/17.3/6.6亿元，环比分别-35%/+24%/+8%，亚洲市场环比回暖明显，且单 月 出口金 额全年 首次超 过欧洲 ;拉美 市场环 比继续 增长。

锂电:1)美国 QS 发布下一代产线设备 Cobra，有望使其在 2025 年实现更高的 QSE-5 样品产量。2)振华新材与国内电池前驱体头部企业中伟股份联合斩获 1000 吨钠电材 料订单，标志着振华新材在钠电产业化和商业化道路上迈出了重要一步。3)据高工 锂电，结合最新 2025 年价格谈判、市场均价、散单价格跟踪等多重迹象来看，锂电 材料中磷酸铁锂、六氟磷酸锂、铜箔等紧缺、亏损环节已在年底先行启动涨价。3 季 度业绩环比向上，25 年有望出现供需拐点。行业进入 2-3 年上行周期。展望未来两年， 业绩、估值均有大幅提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬 锂能】;材料建议关注【尚太科技】【科达利】【湖南裕能】【天赐材料】;建议关 注【黑猫股份】【天奈科技】【瑞泰新材】等

风电:成长属性突出，供给格局向好。2025 年国内海上风电发展节奏有 望加快，包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面;预计 2024 年国内 海上风电新增吊装规模达到 8GW 及以上，2025 年有望实现同比 50%及 以上的增 长;深远 海风电 开发有 望获得实 质性进 展，打 开海上风 电成长 空间。2024 年海风整机出海实现订单层面的重大突破，产业趋势逐步确 立，未来出海步伐有望加快。2024 年前三季度国内陆上风机招标量 111.5GW，同比增长约 100%，陆风风机招标价格呈现企稳回升，盈利 水平拐点逐步显现。2024 年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进 展，我们判断 2025 年有望提速发展。

固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，实现离子传输和电荷储存，是一种新型的电池技术。与传统液态锂电池相比，固态电池具备高安全性，高能量密度的关键优势，是锂电池产业升级的重要方向。当前，在国家政策支持、企业布局加速的推动下，固态电池正在进入快速发展阶段，产业化转折点即将到来，未来市场空间广阔。

全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网 “十四五”期间投资重点突出，且柔直新技术的渗透率不断提升；此外，两网均 将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，电力系统“双高”、“双随机” 特性日益突出，配电网安全运行的风险急剧增大，配网侧面临改造升级需求。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。