全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网 “十四五”期间投资重点突出，且柔直新技术的渗透率不断提升；此外，两网均 将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，电力系统“双高”、“双随机” 特性日益突出，配电网安全运行的风险急剧增大，配网侧面临改造升级需求。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。

11 月 29 日，国家发展和改革委员会发布《西部地区鼓励类产业目录(2025 年本)》2024 年第 28 号令。西部地区新增鼓励类产业，鼓励类产业包括风电、光电、抽水蓄能、新型储能场站运营，风力、太阳能发电场建设及运营，抽水蓄能电站运营，新能源光伏组件、储能集成设备研发制造等等。 

24 年光伏行业围绕反内卷发布多项政策，通过 限制产品最低价、降低出口退税税率等方式引导 价格逐步回归健康发展，资本开支放缓，行业供 需逐步改善，25 年行业出清有望加速，盈利能 力得到修复。海外市场，东南亚四国双反调查影 响组件出口美国，但电池产能出口或影响不大。 储能方面，系统成本进一步下滑，刺激装机高增， 政策积极推进建设新型电力系统，中美大储装机 将提速，欧洲户储或将放缓，看好逆变器环节

中美欧增长施势明确，新兴市场开启1- 10 新征程，预计25 年全球新增装机261GWh，同此增长41%。2024 年储能产 业链价格持续走低，为下游需求释放创造良好条件，全球储能装机实现高速增长，展望2025 年，随着各国缘色能源转 型推进，新能源发电占比持续提升背景下，预计全球储能装机仍将保持较高增速。我们预计24/ 25 年全球储能新增装机

“疆煤进宁”大武口区公铁联运物流项目启动(央广网) 2. 全国统一电力市场发展“路线图”和“时间表”出炉(中国新闻网)  风险提示:传统能源行业属于产业链上游行业，经济增长放缓将影响行业整体需求;各重 要产业政策推动和执行低于预期;价格持续高频波动大幅影响行业运行。

2025年规划确认时点将近，国家层面规划燃料电池汽车推广的保底量，即到2025年之前不低于5万辆，截至2024年10月，燃料电池汽车保有量约为 2.5万辆，近半目标缺口需完成。同时，行业已具备商业化潜力，示范、补贴、降本三重因素将推动燃料电池汽车放量落地，对应带动系统、电堆、 储氢瓶，价值量高的燃料电池零部件率先受益。

隆众资讯跟踪调研了解到，截止 11 月底，国内建成加氢站 435 座。 10 月，氢燃料电池汽车产销分别完成 491 辆和 563 辆，同比分别增长 20%和 20%。 11 月高纯氢全国均价 2.55 元/方，较 10 月下调 0.01 元/方。

锂电:1)新宙邦拟 3.52 亿元增资石磊氟材料，完善关键原材料产业布局。2)宁德 时代在玻利维亚新建两座碳酸锂工厂。3)特斯拉宣布供应链付款周期缩短至 90 天， 中国供应链本地化率超 95%。4)宁德时代正式推出了专为重型商用车设计的 4 款“天 行”系列电池。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】;材料建议关注【尚太科技】【科达利】 【湖南裕能】【天赐材料】;看好快充渗透率提升带来的迭代机会，推荐信德新材， 建议关注【黑猫股份】【天奈科技】;看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建 议关注【瑞泰新材】等。  储能:全球大储需求多点开花，有望戴维斯双击。展望未来，光储发货加速叠加海外 比例提升，龙头业绩继续加速释放，叠加在手订单支撑估值逐步切 25 年，板块有望 迎来戴维斯双击，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股 份】【禾望电气】【通润装备】等;户储板块，欧洲进入冬季需求相对偏弱，后续阳 台光储起量+部分国家政策支持+库存逐步回归合理水位，需求有望回暖，新兴市场在 战争、频繁限电、高电价背景下有望多点开花，整体保持较高增速。标的【德业股份】 【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。