风机环节，2025Q1多数企业营业收入同比增长，盈利能力同比改善，具体来看：整体营收：维斯塔斯、恩德、西门子能源2025Q1分别实现营业收入为35亿欧元、14亿欧元、100亿欧元，分别同比增长29%、下降9%、增长20%；其中：维斯塔斯因风机出货量、风机售价增加；恩德主要受风机出货量下降影响；西门子能源主要因燃气服务、电网技术、风机业务、能源转化业务均同比增长。风机营收：维斯塔斯、恩德、西门子能源2025Q1风机业务营收分别为25亿欧元、12亿欧元、27亿欧元，分别同比增长43%、下降12%、增长17% 。其中，维斯塔斯受益于风机出货量、售价增加；恩德受风机出货量下降影响；西门子能源预计因海风风机销售收入增加。

电新行业：势起新章－2024年报及2025年一季报综述

电力设备行业：政策助推应用落地，氢能两轮车有望迎放量元年－氢能深度系列（二）

电力设备行业：拐点已现，反转可期－专题研究-东方财富证券

电力设备行业：复苏趋势确立，4月同比增速创年内新高－欧洲电动车销量月报（2025年4月）-开源证券

风机：4 月海风招标 0.5GW，陆风招标环比+60.3%。2025 年 1-4 月招标 33.6GW ，同比 +23.2% 。 其 中 海 / 陆 分 别 招 标 3.1/30.5GW ，同比 +19.4%/+23.6%。4 月风电招标 12.2GW，同/环比-43.6%/+34%。其中海风 招标 0.5GW，为广东湛江徐闻东三海风项目；陆风招标 11.7GW，同/环 比+76.1%/+60.3%。

电力行业：火电、水电业绩增长，核电、绿电业绩承压－2024年年报和2025年

美国众议院预算草案部分延续 IRA 税收抵免。2025 年 5 月 11 日，美国众议院预算委员会公布新一年度预算草案，拟对《通胀削减法案》（IRA）中若干关键税收激励条款进行调整。与光伏产业链高度相关的主要变化包括：一是先进制造业税收抵免（45X）将延续至 2031 年底，并于 2032 年终止，不设递减机制；其中，自2028 年起，风电相关产品将被排除在该项抵免适用范围之外。二是清洁电力投资抵免（48E）与生产抵免（45Y）将在 2028 年前维持全额支持，随后进入逐年退坡阶段：2029 年为原额度的 80%、2030 年为 60%、2031 年为 40%，并于 2032 年取消。三是草案新增外国实体关注（FEOC）限制条款，对 45X、45Y 和 48E 的适用范围进行收紧，明确禁止与被认定为“关注的外国实体”存在关联的企业或产品参与抵免项目，意在强化本土制造供应链安全。

Biogas is produced as a result of the biological breakdown or decomposition of organic matter in the absence of oxygen. This process is called 'anaerobic digestion' and uses biodegradable materials, such as municipal waste, green waste, crops, plant materials, sludge from sewage, manure, and biomass, to produce biogas. Biogas is an alternative source of renewable energy.

全国电力统一大市场加速推进，特高压与背靠背项目作为全国电网网架实现互联互通的关键，我们预计推进节奏加快在即，年内有望核准 5-6 条特高压直流、3-4 条特高压交流及 5-6 个背靠背项目，“十五五”期间年均有望开工 6-7 条特高压，核心设备商有望持续迎来订单大年。同时，柔直技术随着核心部件国产化进程加快，路线渗透率有望提升。我们看好 1）国电南瑞、2）平高电气、3）中国西电、4）许继电气有望显著受益于板块周期向上。