8 月月报中提示的周期中上游板块的修复机会已经得到部分兑现，顺周期板块行情后 续需关注宏观基本面实际修复力度，结合中观景气数据，继续推荐关注家电、钢铁、 建材、食品饮料等行业。当下更值得关注的是，在8 月提示半导体周期回归后，半导 体周期反转已连续两月得到模型确认，且半导体产业自身亦具备明显的顺周期属性， 海内外经济的边际改善将强化我们对半导体周期反转的判断，重点关注消费电子及半导体行业。

重点关注消费电子底部机会。电子板块公司二季度业绩相继发布，业绩分化明显，半导体设备业绩继续保持高增长， 消费电子业绩环比一季度改善明显，半导体芯片还在降价去库存，业绩承压。2023 年7 月，国内IC 产量为292 亿块， 同比增长4.1%。SEMI 预测，2023 年三季度，电子产品销售额预计将实现10% 环比增长，存储芯片销售额预计环比实 现两位数增长，逻辑芯片销售额预计随着需求逐步恢复，保持稳定和改善。根据TrendForce 数据，第二季DRAM 产业 营收约114.3 亿美元，环比增长20.4%，终结连续三个季度的跌势，预测三季度DRAM 产业营收仍持续增长，后续价格 跌幅有限。根据海关数据，今年1-7 月，我国光刻机从荷兰进口额为25.86 亿美元，同比增长64.8%，其中7 月份进 口额为6.26 亿美元，同比增长近8 倍。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，9 月苹果及华为将发布新机，产 业链在积极备货，消费电子库存合理，三季度业绩在新机需求拉动下，业绩有望积极改善，中长期来看，Ai 有望给消 费电子赋能，带来新的换机需求，目前手机、电脑厂商正在大力开发Ai 应用，有望逐渐落地。看好需求复苏、Ai 需 求驱动及自主可控受益产业链。

2023 年8 月29 日，华为商城上线HUAWEI Mate60 Pro，产品在卫星通信、 充电方案、结构件、系统等多方面升级。展望下半年，一方面安卓品牌逐步迎 来秋季旗舰机型发布潮，另一方面新品带动下需求有望逐步复苏，我们看好智 能手机行业景气底部复苏，看好安卓链复苏+产品创新背景下相关公司的业绩 表现。

回顾上半年的 AI 浪潮，从大模型——应用——算力，亮点频出，甚至一度占据了 40% 以上的日成交量，足见其市场热度。其中两个行情“集结号”记忆犹新：一是 ChatGPT 的横空出世，尤其在春节之后被大众关注，让资本市场对 AIGC 有了全新的认知，这一阶段我们归结为“尝鲜”期；二是英伟达在 5 月份发布完财报，市场惊叹于 AI 对算力的需求已经快速地转化为企业盈利，AIGC 不再是单纯的主题，而是逐步变成算力产业，我们总结为“升级”期。全球需求爆发之下，GPU、光模块不断加单，大幅调高了 Q2 的市 场预期，算力板块获得了明显的超额收益。

减速器/传动机构是人形机器人关节的核心零部件之。关于关节里的减速器/传动机构,目前市场更多地从自下而上的角度对比分析不同减速器/传统机构的产品性能、竞争格局，但我们自上而下地从人形机器人整体的设计要求不同关节的设计目标、减速器/传动机构的选择逻辑进行分析。我们认为人形机器人关节的设计是重量、惯性、负载、顺应性和经济性之间的权衡,旋转关节机械设计更简单,综合性能优异,在人形机器人关节泛使用，其中谐波减速体积小,质量轻,应用最为广泛;线性关节可通过结构形成闭合运动链,增加结构刚度,提高机器人质心高度,减小腿部末端惯性,提升动态运动性能。

生成式人工智能是自个人 PC 出现和互联网诞生以来最具颠覆性的技术创新，随着大模型以及 ChatGPT 等一系列“杀手级”应用的诞生，生成式 AI 在文本、图像、代码、音频、视频和 3D 模型等领域展现出了强大的能力。当前生成式 AI 的发展仍处于起步阶段，未来有望为全球经济创造数万亿美元的价值，并对各行各业的工作方式产生重大影响。

实时渲染的本质是图形数据的实时计算和输出。图形渲染管线是实时渲染技术的最底层工具，它最主要的功能是使用一个虚拟摄像机、场景中的三维物体还有光源等，渲染一张二维的图片。整个图形渲染管线可以大致分为四部分：应用阶段、几何阶段、光栅化阶段、像素处理阶段，整个管线发展是几十年来面向实时渲染应用程序的API和图形硬件发展的结果。

近期海外大厂先后发布财务报告，并披露了在AI领域的商业化进展。以微软、谷歌、 Meta 和亚马逊为代表，海外AI大厂在大模型、云计算、搜索及广告、生产力工具（办 公、代码、CRM 等场景应用）等赛道均积极拥抱AI商业化浪潮，发力布局AI大模型应 用及产品服务，正在主导新一轮的AI产业变革。 近期微软、Salesforce 相继推出生成式人工智能的商业模式及收费计划，包括 Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot 等。经测算，我们认为A 大模型有望基于产品竞争 力提升，实现用户渗透率和付费的量价齐升，对公司营收规模带来显著的边际贡献。

OpenAI 在官网宣布，推出 GPT-3.5Turbo 微调功能并更新 API，使企业、开发人员可以使用自己的数据，结合业务用例构建专属 ChatGPT。在不允许微调的情况下，可以通过一些方式让 GPT-3.5 Turbo 进行个性化的消息回复，但是整体的可控性还是相对较差。OpenAI 开放了 GPT-3.5Turbo 微调功能，经过简单的操作便可以对 GPT-3.5Turbo 进行私有化微调。操作主要包括四个步骤：准备数据、上传文件、创建微调任务、使用微调后的模型。微调后的模型相比之前的提升主要集中在以下几个方面：更高的可调性、可靠的输出性、个性化输出。GPT-3.5Turbo 微调版本相比 GPT-3.5Turbo 版本收费有所上升。OpenAI 表示，对 GPT-4 的微调支持（与 GPT-3.5 不同，GPT-4 可以理解除文 本之外的图像）将于今年秋季晚些时候发布。

华为 Mate 60 系列正式上线，华为供应链或迎来基本面大幅改善。我们看好核心材料的国产化替代：1）先进封装相关材料，看好 ABF、导热材料以及特种树脂国产化替代；2）其他国产替代材料，包括特种涂料、OCA 胶。