22年底至今内需回暖+海外去库同步催化下家电行业实现超额收益，22年11月1日至23年7月31日板块实现36%绝对收益。个股方面，23Q2核心标的中的海信家电、海信视像、美的集团等实现双位数涨幅。基金持仓方面，23Q2家电板块超配比例+0.6%，21Q2以来家电配置比例首次超板块市值占比。股债收益率角度，目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的负一倍标准差与均值水平之间，若回归均值水平对应指数12%涨幅空间。

集齐各种不利因素的日本，常被视为“最差”场景，就其家庭支出数据来看，家电消费量保持 韧性。2016-2020年日本空调、冰箱、洗衣机、电视、厨电及吸尘器的户年均购买量分别相当于1986-1990年的 190%、107%、99%、55%、99%及113%，户年均支出额分别相当1986-1990年的 136%、97%、193%、56%、109%及147%。长期销量表现最好的品类是空 调和吸尘器，价格表现最好的是洗衣机，其次吸尘器；缺乏宏观景气的日本数据来看，销量扩张需要品类α即渗透率空间，价格中枢或升级空间和降本潜力共同决定。目前市场对国内家电 的消费预期基本上是：空调、吸尘器及部分新兴品类销量还有扩张空间，冰箱、洗衣机、彩电 及传统厨电等产品销量总体稳定，这个预期是在复刻日本路径，而日本本身是一个悲观的极致。

根据产业在线数据显示，2023 年 7 月我国家用空调产量为 1645.3 万台，同比增长 32.0%， 出货量为 1660.9 万台，同比增长 22.9%，总产销水平均连续 6 个月保持增长。从单周期表现来 看，2023 冷年（2022 年 8 月-2023 年 7 月）空调行业复苏态势显著，总产量与总产销实现同比 双增，其中在国内高温天气以及政策促销等刺激下，内销市场呈现大幅回升，总出货规模超过 1 亿台，同比增长 20.6%；而受海外高通胀与库存压力等影响，总出口规模则同比下降 0.8%。

eVTOL（电动垂直起降飞行器）是“飞行汽车”的主流方向。概念貌似前沿， 实际上其依赖的电池、电机、智能驾驶等技术和产业链已经随着电动汽车等 产品发展而逐渐成熟。仅 2023 年 7、8 月间，就有谷歌、马斯克、吉利、宁 德等旗下 eVTOL 公司获得商业化进展。2024 年奥运会和世博会的试运营计 划或开启 eVTOL 元年，投资机会已然显现。

大模型降本、开源商用，应用开发门槛进一步降低。OpenAI在6月宣布 将GPT-3.5-turbo输入token价格下降至$0.0015/1K tokens，下降幅度 达25%。开源模型方面，Meta在7月发布Llama2，其中Llama2 700亿版本 的综合能力已经与ChatGPT接近；同时宣布Llama2支持商用。除了Llama2 外，国内大模型如通义千问70亿参数模型、ChatGLM2-6B等多个大模型 亦宣布提供免费商用许可，进一步推动开源模型的应用。面对API接口 使用成本的下降，以及开源大模型性能提升、陆续宣布免费商用的趋势， 预计应用开发者的大模型使用门槛将不断降低，为后续AI+应用的百花 齐花提供了基础。

消费电子零组件&组装:工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、博硕科技、鹏鼎控股、蓝思科技、歌尔股份、长盈精密、京东方、国光电器、长信科技、舜宇光学科技(港股)、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电( 机械军工组覆盖 );消费电子自动化设备:科瑞技术( 与机械军工组联合覆盖)、智立方(与机械军工组联合覆盖)、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技、凌云光、精测电子( 与机械军工组联合覆盖);品牌消费电子:传音控股、漫步者、安克创新(由商社、通信组联合覆盖)、小米集团(港股) ;消费电子材料，中石科技、世华科技。

从上个世纪的巴黎统筹委员会（巴统）到后来的瓦森纳协定，美国及其盟友对于非西 方阵营国家进行武器和科技出口限制，奠定了其对华进行科技与军事产品贸易限制的基础。自从 2018 年初以来，随着美国调整其国防安全战略，以大国竞争取代反恐成为其国家安 全首要目标，中国即历史性地成为美国的长期战略竞争对手。这一战略与逆全球化发展有关，更多则是美国调整其地缘政治战略所致。从 2018 年至今，美国对中国祭出了一系列 的科技与贸易制裁和禁限措施，以华为为代表的众多中国公司被美国政府列入“实体清 单”，其中，以大规模集成电路（IC，即芯片）为代表的半导体产业，更是美国对华制裁和限制的重中之重。

国内厂商百花齐放，未来表现值得期待。铂力特已经成功构建了较为完整的金属3D 打印产业生态链，整体技术实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位；华曙高 科是国内唯一一家加载全部自主开发增材制造工业软件、控制系统，并实现 SLM 设 备和 SLS 设备产业化量产销售的企业；锐科激光研制生产的高功率连续光纤激光器 系列和直接半导体激光器可应用于3D 打印等领域；大族激光成功将“实验室装置” 转化为连续稳定工作的激光技术装备，是世界上为数不多拥有“紫外激光专利”的 企业之一；英诺激光是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光 器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一，获得了多项国内外专利；杰普 特自主研发的MOPA 脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国 内该领域的技术空白；光韵达对各类激光应用技术有比较深入的研究，是航空3D 打 印供应商供应链中不可或缺的一环；炬光科技开发的Pixeline 系统克服了3D 打印原 有设备的诸多问题，有望成为具有突破性创新的一代3D 打印技术。

近期机器人行业动作频出，政策上，北京印发《北京市促进机器人产业创新 发展的若干措施》是对此前行动方案的进一步落实；产业进展上，各界科技 企业机器人新品接踵而至，英伟达与地平线发布机器人软硬件解决方案，产业进展加速。

本周（8/14-8/18）半导体行情跑输主要指数。本周（8/14-8/18）申万半导体行业指数下跌 6.87%，同期创业板指数下跌3.11%，上证综指下跌1.80%，深证综指下跌3.24%，中小板指下 跌4.10%，万得全A 下跌2.35%。半导体行业指数跑输主要指数。