TI 23Q3 营收符合指引。TI 发布 2023 年三季度财报，公司 23Q3 实现营收 45.3 亿美元，YOY-14%，环比持平，符合指引；模拟业务实现营收 33.5 亿美元，YOY-16%，QOQ+2%；嵌入式业务实现营收 8.9 亿美元，YOY+8%，环比持平；23Q3 实现毛利率 62.1%，YOY-6.9pct，QOQ-2.1pct。

与同期经济数据表现一致，9 月一般财政收入增速降幅收窄，税收收入增速由负转正，四大税种收入增速也多数改善，但地产仍弱、土地财政延续承压。往后看，继续提示：当前经济正逐步走出底部、但回升基础尚需巩固，年内大概率还有政策，财政端可紧盯 3 点：1）关注 1 万亿特别国债的落地情况与实际影响，预计央行可能通过降准来对冲资金压力；2）年内有望提前下达部分明年新增专项债额度；3）一揽子化债方案的更多细节，包括各地特殊再融资债券的落地情况，以及可能召开的第六次全国金融工作会议应有更为全面的部署。

高性能关节自制。根据小鹏的展示视频，PX5 采用了“直腿”、大跨 步的行走方式，步态更接近人类，且具备良好的抗冲击干扰能力，在外在人为的干扰下仍然能够平稳行走；同时 PX5 的越障能力得到充分展现，能够轻松适应草地、碎石地等复杂地形；PX5 也能够完成踢足球、骑平衡车等平衡能力需求较强的运动。总的来看，PX5 可实现业界顶级的双足行走及越障碍能力；通过自研的高性能关节，实现了高稳定性的机器人行走能力，可以完成较长时间的室内外行走和越障。我们认为，企业自制关节对软硬件整体适配性提升和远期成本降低大有裨益，特斯拉 Optimus 团队近期也公开招聘执行器研发、设计工程师，所以不排除后续人形机器人核心关节采用自制的可能性。

从缩短消费者购物决策链，到简化卖家运营流程，AI助力电商效率提升。C端核心是缩短消费者决策链：AI落地虚拟试穿、提供购物建议、售前/中/后客服，大幅缩短搜索信息和事前对比环节，提高下单率，缩短消费者的购物决策路径。B端核心是简化运营流程：电商运营冗长且复杂，AI可以从理解运营思路，到执行决策，最终有望成为卖家的数字员工。

随着各家机构量化因子库的不断完善，人工因子的挖掘逐渐遇到瓶颈。此外，因子拥挤度提升和策略同质化的现象导致传统因子多头收益率的降低。基于机器学习的非线性模型用于因子挖掘的算法逐渐受到重视。本文将基于量价数据和不同的模型探讨机器学习生成 Alpha 因子的表现。本文基于截面模型 MLP、GBDT 和时序模型 GRU 构建因子生成模型。在引入截面特征序列后截面模型与时序模型的因子学习能力基本处于同一水平。引入 Attention 机制后 GRU 生成的因子表现没有明显提高。可能是由于模型复杂度的提升，需要更多的样本数据和训练轮数来学习量价特征。

汽车电子板块估值处于历史低位。我们选取了 30 家汽车电子板块相关公司作为参考，选取标的涉及电子细分子行业中半导体材料、功率半导体、模拟芯片、存储芯片、 PCB、被动元器件、显示、消费电子、光学元件板块。8 月选取公司中永新光学实现上涨，涨幅为 5.38%。京东方精电、兆易创新、瑞可达跌幅靠前，跌幅分别为-35.62%、 -18.12%、-17.86%。8月 25 日，我们选取的 30 家公司构成的汽车电子板块整体 PE（TTM） 达 38.83x，板块估值仍处于近两年低位。

PC 端 AI 智能化发展进入快车道。 AI 浪潮推动 PC 智能化，从 2022 年 ChatGPT 开启了 AI 大模型浪潮，PC 端的 AI 应用场景日渐丰富。软硬件协同驱动了 PC 端 AI 发展，AI 技术全面覆盖日常应用场景。微软于今年发布的 Microsoft 365 Copilot 和 Windows Copilot，有望给 PC 的使用体验带来质变；苹果在其 M 系列中搭载神经网络引擎为 AI 应用本地化加速，其最新一代 M2 Ultra 芯片使单芯片负载大模型成为可能。

美国针对芯片出口禁令新规发布，高端芯片限制进一步升级。美国当地时间 10 月 17 日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布了针对芯片的出口禁令新 规，对于中国半导体的制裁进一步升级。此次限制的核心对象是先进计算半导体、半导体制造设备和超级计算机项目。而此次新规事实上是美国对 2022 年 10 月 7 日发布的规则进行修改更新的版本，更加严格地限制了中国购买重要的高端芯片。最新的禁令修改点主要包括：以“性能密度阈值”代替“互联带宽” 作为识别受限芯片的参数；对 40 余个国家出口产品实施额外许可证要求；限制芯片用于训练大型军民两用 AI 基础模型；增加了合计 13 家中国参与先进计算芯片开发的实体。

相比去年同期，淘宝、拼多多活动时间保持一致，京东活动时间延后三天，抖音提前四天。据中国新闻网调研，近七成消费者认为双十一的价格不便宜，约 24%的消费者今年双十一有囤货意愿，43%的消费者倾向于不买，剩余 34%的消费者购买意愿中立，看情况决定是否购买。

“鲲鹏+昇腾”计算战略持续推进，华为有望受益算力需求扩大。华为 自2020年宣布开启以“鲲鹏+昇腾”为双引擎的计算战略以来，目前已 经形成基于鲲鹏的通用算力以及基于昇腾的智能算力的算力体系，涵盖 从底层硬软件到上层应用的全产业链条，能够面向各大行业提供全面、 完整、一体化的信息化解决方案。为了加快“鲲鹏+昇腾”计算生态的 推广，华为提出“硬件开放、软件开源”的策略。在华为、合作伙伴共 同推动下，“鲲鹏+昇腾”计算战略的成效逐步显现，从单点、单行业 应用逐步向全场景、多行业渗透。随着云计算、大数据等技术广泛应用 到各行各业，以及今年以来人工智能大模型热潮的兴起，全球对于通用 算力、AI算力需求不断加大。在算力自主可控的背景下，华为作为国产 算力的中坚力量，有望深度参与国内算力工程建设，“鲲鹏+昇腾”产 业链亦有望深度受益。