物联网产业链从感知传输向平台和应用层规模转移，渗透率仍处于初期阶段，企业终端空间充足。全球物联网产业链价值分布中平台层和应用层贡献69%的附加值（McKinney），当前中国物联网产业链价值主要在传输层（占比32%）。20 年全球物联网设备连接数113 亿，首次超过非物联网设备连接数99 亿（IoT AnaIytics），21 年物联网连接数122 亿，预计2025 年全球物联网连接数为270 亿，21-25E 复合增长率达22%，按照MTA 预计2030 年人均拥有15 台IoT 设备计算，当前渗透率实际不到10%；运营商方面，21年中国移动个人移动客户数/物联网连接数9.57 亿/10.49 亿，成为国内首家“物超人”的运营商，国内三大运营商物联网连接总数全球领先。物联网终端方面，预计25 年全球消费和工业物联网终端数量分别为110/140 亿个（GSMA），成长机会重在工业企业端。

跟踪系统装机稳步提升，未来空间广阔。2021 年全球跟踪系统新增装机达54.5GW，YoY+23%，渗透率持续提升。从跟踪系统装机的区域市场占比情况来看，南美、中东和欧洲市场快速增长，美国仍为第一大市场，2021 年，美国、拉丁美洲、亚太和欧洲为前四大市场，占比分别为47.3%、19.0%、13.5%和13.2%，其中，欧洲、拉美等市场快速增长。其他市场来看，中东和非洲市场在2021 年也呈现显著增量。我们预计，2025 年，全球跟踪系统新增装机将达到187GW，4 年CAGR 达41%。在假设组件大功率化情况下，跟踪支架单W 价格逐年下滑，2025 年全球跟踪系统市场空间达801 亿元，4 年CAGR 近34%。

重点关注高景气度的云+专网+绿色低碳+军工通信领域：①电信侧：全球疫情影响减弱，加速网络建设；国内资本开支保持平稳，算力网络等投资加大。②云侧：海外云巨头CAPEX上行预期持续， 2022Q1海外四大云巨头（不考虑亚马逊，物流建设等影响非云资本开支投入）资本开支同比增速34.4%，Bloomberg一致预期2022Q2、2022Q3海外云巨头（不考虑亚马逊）资本开支同比增速达到30%、34% ；“东数西算”正式启动拉动IDC投资。③5G专网非运营商的设备资本投资值得关注，5G专网投资开始形成规模并且成为未来资本开支的重要驱动。④央行绿金委数据，碳中和背景下我国2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均绿色低碳投资将达到8.1万亿、16.1万亿、24.4万亿元，2020年预估可比值5.1万亿元，投资增长可观。⑤十四五期间国防行业景气度持续高企，财政部政府预算草案显示，2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，较2021年上升0.3pct。

总结看来，本轮TI 扩产从节奏上及幅度上，并未如此前市场所预期的悲观；从下游应用看，TI 预计将倾向工业、汽车领域，因此国内以消费为主的模拟厂商受到的冲击或有限。而大陆市场仍处在国产替代的浪潮中，模拟超1000 亿元市场、MCU 超300 亿元市场的国产替代需求，去年缺货潮下为国内厂商提供了切入良机，今年起优秀公司份额将持续提升，持续看好研发实力领先、产品布局全面的龙头厂商。

安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间：22Q1 行业景气度稳中有进，全球安防市场规模预计23 年起加速上行；我国安防市场增速高于全球；海外市场东南亚、南美及中东等地区伴随城市建设需求提升动能强劲。从传统安防升级到智能安防，技术升级伴随产品形态复杂化且价值量更高；同时下游应用场景扩容，渠道端不断下沉，智能安防市场量价齐升，当前渗透率低，存量替换空间大.

功率器件交期保持紧张，新能源车需求增长使得海外大厂供不应求。根据富昌电子发布的电子产品交期数据，主要海外厂商的功率器件产品交期自21Q2 开始拉长，并在22Q1 进一步升高。目前IGBT 和主流的MOSFET 产品交期接近50 周，反映海外大厂的功率器件供应十分紧张。新能源车渗透率继续攀升，造成车用功率器件需求快速增长。英飞凌22Q1 的积压订单金额环比增长19%到370 亿欧元（超过五成是汽车相关产品），且公司高管表示积压订单远超过交付能力。

国内新能源乘用车销量环比显著修复，渗透率同比大幅提升。根据Wind、乘联会数据，22 年5 月，新能源乘用车国内零售量达到36.0 万辆，同比+91%，环比+27%，新能源车国内零售渗透率27%，较21 年5 月12%的渗透率+15pcts；22 年1-5 月，新能源乘用车国内零售量达171.2 万辆，同比+120%，新能源车国内零售渗透率23%，较21 年1-5 月9%的渗透率+14pcts。

2022 年开年至今，中国传媒互联网行业的资本市场表现呈现出“底部波动、修复开启”的行情。3 月上海等地疫情严重，物流受阻、供应链停摆、非必需消费需求下滑等不利因素冲击电商/生活服务和视频营销行业；进入5月下旬，随着政策底出现和疫情形势转好，传媒板块各指数相对年初跌幅缩窄。我们认为2022 年下半年的传媒互联网行业投资主线是估值修复，修复的支撑是政策支持平台企业规范健康发展及基本面好转。元宇宙等一些中长期主题也将持续获得市场关注。我们对传媒互联网行业给予强于大市评级。