2022 年Q1 申万电子行业指数下行，同期成交量有所收缩，资金活跃 度下降。2022 年Q1 末电子行业估值仍处于历史低位，较历史十年均 值水平有较大修复空间。从21 年Q4 和22 年Q1 的基金重仓配置情况 看，电子行业近2 个季度持续超配，处于历史较高水平。

薄膜电容是元器件的子行业，该细分行业首次覆盖，给与“增持” 评级。在新能源车、风电、光伏等下游领域的推动下，薄膜电容的市 场规模正稳步提升。在全球竞争对手中，受益于下游客户对上游供应 商本土化的需求，国产公司有望享受市场份额与市场规模同时增长的 发展红利。推荐在全球竞争力处于第一梯队的法拉电子、在光伏与汽 车领域进展顺利的江海股份，以及同时具备基膜和电容器生产能力的 铜峰电子。

汽车电动化+智能化带动整体产业价值链构成的升级，汽车芯片含量+重要性成倍 提升，将迎来价值向成长的重估机会。电动车半导体含量约为燃油车2 倍，智能车 为8-10 倍。需求增量端2020 年全球约需要439 亿颗汽车芯片，2035 年增长为 1285 亿颗。价值增量端，2020 年汽车芯片价值量为339 亿美元，2035 年为893 亿美元。可见芯片将成为汽车新利润增长点，有望成为引领半导体发展新驱动力。

IMEC：芯片制造工艺进入埃米时代，未来10-20 年摩尔定律仍将延续。芯片制造工艺 的晶圆制造环节，晶体管结构技术路线：平面结构—>14-3nm的FinFET立体结构—>2nm 以下GAA 结构—>晶体管垂直结构的CFET 立体结构，晶体管结构变迁带动半导体新 材料、新工艺和新设备需求，设备资本密度也随之递增，薄膜沉积、刻蚀、光刻、 Epi、量测、清洗、CMP等制程设备的增速将保持快于半导体设备行业整体平均增速。

发电与供热占全球碳排放比例近半数且继续提升，我国能源及电力需求增速近年来高于全球，碳达峰、碳中和成为国策，新型电力系统政策频出，成为2021至2022年以来电网改革的重点方向。新型电力系统将支撑未来30年，并在未来10年重点发力。我们认为，新型电力系统的内涵是撮合新能源供需两端，提升新能源供给及需求占比，配电网与微电网开始配合大电网进行电力市场供需调配。随着电网投资整体加大，配电等环节预算侧重明显。

中低压MOSFET 价格整体稳定，高压MOSFET 部分料号有涨价。根据正能量电子网显示的功率器件渠道报价，我们梳理了MOSFET 等产品的主要海外厂商的价格情况。从MOSFET 产品来看，中低压小信号MOSFET 价格自21Q4 下行以来，目前价格已经稳定。中高压MOSFET 方面，整体稳中有涨。例如，安森美150V的沟槽型产品价格保持稳定，而其500V 的超级结产品价格继续保持高位。英飞凌的100V 车规产品在5 月环比4 月有小幅上涨，显示车规需求仍较好。

上周新能源指数跑输大盘。上周香港恒生指数下跌0.1%，恒生综指下跌0.43%，恒生中国企业指数下跌0.54%。万得港股新能源概念股指数下跌1.07%。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第七位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生医疗保健业指数、恒生非必须消费业指数。

电商行业（即阿里巴巴（BABA US）、京东（JD US）、拼多多（PDDUS））22年一季度业绩总体呈现放缓趋势，但是增速表现相对平稳（平均收入同比增长11%，而21年四季度同比增长12%）。整体集团利润好于预期，主要受益于22年一季度总成本及经营成本（除去期权成本）费用率同比缩窄11.7个百分点（而21年四季度同比收窄幅度为8.6个百分点），显示出有效的成本管控。电商行业公司重新聚焦于核心业务、强调所有业务尤其是亏损的新业务（例如社区团购业务）的效率提升。

风电轴承是风机中综合国产化率最低的关键零部件，国产化对降本的效果显著，风电装机高增叠加风机降本压力下，内资风电轴承及配件份额有望快速提升；全球新能源车产销重心移向中国，国内轴承厂商技术成熟，有望深度参与汽车轴承全球化分工，实现高增。首次覆盖轴承行业，增持。