跟踪系统装机稳步提升，未来空间广阔。2021 年全球跟踪系统新增装机达54.5GW，YoY+23%，渗透率持续提升。从跟踪系统装机的区域市场占比情况来看，南美、中东和欧洲市场快速增长，美国仍为第一大市场，2021 年，美国、拉丁美洲、亚太和欧洲为前四大市场，占比分别为47.3%、19.0%、13.5%和13.2%，其中，欧洲、拉美等市场快速增长。其他市场来看，中东和非洲市场在2021 年也呈现显著增量。我们预计，2025 年，全球跟踪系统新增装机将达到187GW，4 年CAGR 达41%。在假设组件大功率化情况下，跟踪支架单W 价格逐年下滑，2025 年全球跟踪系统市场空间达801 亿元，4 年CAGR 近34%。

重点关注高景气度的云+专网+绿色低碳+军工通信领域：①电信侧：全球疫情影响减弱，加速网络建设；国内资本开支保持平稳，算力网络等投资加大。②云侧：海外云巨头CAPEX上行预期持续， 2022Q1海外四大云巨头（不考虑亚马逊，物流建设等影响非云资本开支投入）资本开支同比增速34.4%，Bloomberg一致预期2022Q2、2022Q3海外云巨头（不考虑亚马逊）资本开支同比增速达到30%、34% ；“东数西算”正式启动拉动IDC投资。③5G专网非运营商的设备资本投资值得关注，5G专网投资开始形成规模并且成为未来资本开支的重要驱动。④央行绿金委数据，碳中和背景下我国2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均绿色低碳投资将达到8.1万亿、16.1万亿、24.4万亿元，2020年预估可比值5.1万亿元，投资增长可观。⑤十四五期间国防行业景气度持续高企，财政部政府预算草案显示，2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，较2021年上升0.3pct。

总结看来，本轮TI 扩产从节奏上及幅度上，并未如此前市场所预期的悲观；从下游应用看，TI 预计将倾向工业、汽车领域，因此国内以消费为主的模拟厂商受到的冲击或有限。而大陆市场仍处在国产替代的浪潮中，模拟超1000 亿元市场、MCU 超300 亿元市场的国产替代需求，去年缺货潮下为国内厂商提供了切入良机，今年起优秀公司份额将持续提升，持续看好研发实力领先、产品布局全面的龙头厂商。

安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间：22Q1 行业景气度稳中有进，全球安防市场规模预计23 年起加速上行；我国安防市场增速高于全球；海外市场东南亚、南美及中东等地区伴随城市建设需求提升动能强劲。从传统安防升级到智能安防，技术升级伴随产品形态复杂化且价值量更高；同时下游应用场景扩容，渠道端不断下沉，智能安防市场量价齐升，当前渗透率低，存量替换空间大.

功率器件交期保持紧张，新能源车需求增长使得海外大厂供不应求。根据富昌电子发布的电子产品交期数据，主要海外厂商的功率器件产品交期自21Q2 开始拉长，并在22Q1 进一步升高。目前IGBT 和主流的MOSFET 产品交期接近50 周，反映海外大厂的功率器件供应十分紧张。新能源车渗透率继续攀升，造成车用功率器件需求快速增长。英飞凌22Q1 的积压订单金额环比增长19%到370 亿欧元（超过五成是汽车相关产品），且公司高管表示积压订单远超过交付能力。

国内新能源乘用车销量环比显著修复，渗透率同比大幅提升。根据Wind、乘联会数据，22 年5 月，新能源乘用车国内零售量达到36.0 万辆，同比+91%，环比+27%，新能源车国内零售渗透率27%，较21 年5 月12%的渗透率+15pcts；22 年1-5 月，新能源乘用车国内零售量达171.2 万辆，同比+120%，新能源车国内零售渗透率23%，较21 年1-5 月9%的渗透率+14pcts。

2022 年开年至今，中国传媒互联网行业的资本市场表现呈现出“底部波动、修复开启”的行情。3 月上海等地疫情严重，物流受阻、供应链停摆、非必需消费需求下滑等不利因素冲击电商/生活服务和视频营销行业；进入5月下旬，随着政策底出现和疫情形势转好，传媒板块各指数相对年初跌幅缩窄。我们认为2022 年下半年的传媒互联网行业投资主线是估值修复，修复的支撑是政策支持平台企业规范健康发展及基本面好转。元宇宙等一些中长期主题也将持续获得市场关注。我们对传媒互联网行业给予强于大市评级。

科技企业的本质在于创新，过去五年来我们着重研究科技企业依靠科技红利实现扩张成长。对于有效研发投入及有效研发产值的研究，能有效前瞻性判断企业成长方向、速度、空间。截至到目前，中国大陆已经有以韦尔股份、兆易创新、紫光国微等为代表的一批公司市值超过或接近1000 亿，以澜起科技、圣邦股份、思瑞浦、卓胜微等为代表的一批公司市值超过或接近500 亿。2021 年受益于行业景气周期，“缺货涨价”类公司涨幅相对更高，下一阶段我们认为半导体设计的投资重点将从价格因素转向企业自身的平台型扩张，看好平台型龙头崛起。