复苏趋势明朗，AI+国产替代+顺周期潜藏机遇。截至2023 年9 月1 日， 根据申万行业分类（2021）标准，466 只电子行业上市公司2023 年中报 披露完毕。整体来看，2023 年上半年电子行业实现营业收入13517.84 亿 元，同比下滑7.4%，实现归母净利润457.17 亿元，同比下滑40.8%。 2023Q2 单季度实现营收7028.64 亿元，同比下降6.0%，实现归母净利 润284.38 亿元，同比下降37.0%。当前看，电子行业创新动能持续强化， 复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）AI 大模型发展带 来成长机遇，算力产业链持续受益，服务器、交换机、PCB 等硬件有望持 续受益。（2）半导体产业链基本面强化，国产替代空间广阔。（3）经济缓 慢复苏方向明确，消费电子、光学、被动元件等方向潜藏良机。

电子行业整体业绩：营收、净利润同比下滑，盈利能力承压。电子行业2023H1实现营 业收入13,516.70亿元，同比下降7.41%，实现归母净利润457.01亿元，同比下降46.27%； 分季度看，电子板块23Q2实现营收7,027.95亿元，同比下降6.07%，实现归母净利润 284.27亿元，同比下降37.05%，23Q2板块毛利率、净利率分别为15.53%和4.15%，相比 上年同期下降0.61和1.80个百分点。报告期内，智能手机、笔电等消费类电子产品终 端销售持续低迷，终端厂商去库存速度不及预期，导致半导体存储、模拟芯片和被动 元件等零部件需求不振，行业景气承压。

Mate60 系列技术亮点众多，性能提升有望筑基销量回归。第一：Mate 60 Pro 支持卫星通信，基于北斗卫星系统实现技术突破；第二，显示 方面，华为Mate 60 和Mate 60 Pro 分别搭载6.69/6.82 寸OLED 屏 幕，支持1-120Hz LTPO 自适应刷新率；第三，摄像方面，Mate 60 支 持5 倍潜望式光学变焦，10 档可变光圈主摄。Mate 60 Pro 支持4800 万超微距长焦，10 档可变光圈主摄。 第四，Mate 60/Mate 60 Pro 分 别支持66W/88W 有线超级快充和50W/50W 无线超级快充；第五，搭 载鸿蒙4.0，接入AI 大模型，强化使用体验。

LED驱动电源为灯具产品的核心部件，重要性突出。LED驱动电源是将电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED发光的电源供应器。 通常，每一盏 LED 灯必须要配备一个 LED 驱动电源，因此LED驱动电源是LED照明灯具产品的不可或缺部分，在整灯成本中占比20- 40%，其主要功能是把外部电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED 照明产品发光并进行相应控制，对提升LED照明产品发光效率、 产品稳定性等起关键作用。

行业要闻及简评：1）8月30日，TrendForce集邦咨询预估在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱，预估DRAM及NAND Flash需求位元年成长率分别有13.0%及16.0%。2）8月31日，TrendForce集邦咨询表示原厂成功拉涨Wafer合约价，现货市场出现短期涨势。3）TrendForce集邦咨询预计第二季全球原厂Enterprise SSD营收15亿美元，旺季成长幅度将不如预期。4）TechInsights新兴设备技术（EDT）服务近期发布的一系列报告指出：2023年Q2，全球TWS耳机出货量同比增长15%。

移动设备下游中国品牌占比超40%，但射频前端国产化率仍较低。根据 Yole 预测，全球移动终端的射频前端市场规模将从2022 年的192 亿美元 增长到2028 年的269 亿美元，年均复合增长率约为5.8%；小米、vivo、 OPPO（含Realme）、荣耀、华为等国产品牌在全球智能手机品牌中出货 量较大。射频前端五家海外头部厂商市占率超八成，国产替代空间大。射频 前端国际厂商技术实力雄厚，产品定义能力强，占据了射频前端领域的大部 分市场份额。根据Yole 的数据，2022 年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、 Skyworks、Murata 五家射频前端厂商的合计市场份额为80%，处于领导地 位。

存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储 芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影 响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿 美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年 市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下 游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM 市场需求主要以手机、PC和服务器为 主，2022 年占比分别为 34%/16%/33%；NAND Flash 主要包括嵌入式存储、固态硬 盘、移动存储等，其中嵌入式存储与固态硬盘是 NAND Flash 的主要产品类别，市场规 模近两年占 NAND Flash 市场 85%以上。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电 子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动 力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达 211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存 储芯片需求增长。

2023 年上半年半导体行业归母净利润大幅下滑，整体业绩承压。2023 年上半年， 半导体板块 150 家上市公司整体归母净利润为 179.25 亿元，同比-56%；Q2 整体 归母净利润为 107.05 亿元，同比-52%。 细分领域中，前道设备与零组件、逻辑-GPU 和 CPU 在 23Q2 净利润增速较快。我 们将半导体行业归纳为 16 个子板块，实现同比增长的子板块为前道设备和零组件、 逻辑-GPU 和 CPU、红外、EDA。23Q2 各板块归母净利润及同比增速如下：CIS（23Q2 归母净利润为 0.2 亿元，同比-99%，下同）、存储（-2.2 亿元，转亏）、模拟（-0.4 亿元，转亏）、射频（1.5 亿元，-17%）、逻辑-GPU 和 CPU（1.8 亿元，+85%）、 逻辑（18.0 亿元，-46%）、前道设备和零部件（27.9 亿元，+92%）、后道设备（2.1 亿元，-49%）、EDA（0.8 亿元，46%）、功率半导体（8.9 亿元，-57%）、第三 代（0.4 亿元，-35%）、封测（7.5 亿元，-58%）、代工（17.6 亿元，-66%）、 材料（12.9 亿元，-17%）、红外（2.3 亿元，+77%）、MEMS（-0.4 亿元，转亏）

8 月月报中提示的周期中上游板块的修复机会已经得到部分兑现，顺周期板块行情后 续需关注宏观基本面实际修复力度，结合中观景气数据，继续推荐关注家电、钢铁、 建材、食品饮料等行业。当下更值得关注的是，在8 月提示半导体周期回归后，半导 体周期反转已连续两月得到模型确认，且半导体产业自身亦具备明显的顺周期属性， 海内外经济的边际改善将强化我们对半导体周期反转的判断，重点关注消费电子及半导体行业。

重点关注消费电子底部机会。电子板块公司二季度业绩相继发布，业绩分化明显，半导体设备业绩继续保持高增长， 消费电子业绩环比一季度改善明显，半导体芯片还在降价去库存，业绩承压。2023 年7 月，国内IC 产量为292 亿块， 同比增长4.1%。SEMI 预测，2023 年三季度，电子产品销售额预计将实现10% 环比增长，存储芯片销售额预计环比实 现两位数增长，逻辑芯片销售额预计随着需求逐步恢复，保持稳定和改善。根据TrendForce 数据，第二季DRAM 产业 营收约114.3 亿美元，环比增长20.4%，终结连续三个季度的跌势，预测三季度DRAM 产业营收仍持续增长，后续价格 跌幅有限。根据海关数据，今年1-7 月，我国光刻机从荷兰进口额为25.86 亿美元，同比增长64.8%，其中7 月份进 口额为6.26 亿美元，同比增长近8 倍。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，9 月苹果及华为将发布新机，产 业链在积极备货，消费电子库存合理，三季度业绩在新机需求拉动下，业绩有望积极改善，中长期来看，Ai 有望给消 费电子赋能，带来新的换机需求，目前手机、电脑厂商正在大力开发Ai 应用，有望逐渐落地。看好需求复苏、Ai 需 求驱动及自主可控受益产业链。