2023Q1 电子行业整体业绩承压，估值处历史低位： 2023 年一季度SW电子板块实现营收6130 亿元，同比-7.6%，归母净利润159.7 亿元，同比-58%；整体毛利率14.36%，同比-2.64pct；归母净利润率2.5%，同比-3.44pct。今年以来申万一级电子行业上涨3.7%，位于全行业12 位。从估值角度看，截至2023/5/12，申万一级电子行业市盈率为40.9 倍，处于过去十年历史分位38.7%。其中半导体、元件、消费电子市盈率分别为53.2、29.3、26.8 倍，处于过去十年历史分位15.4%、14.2%、9.6%，估值修复空间较大。截至2023Q1，公募基金电子行业市值占比为9.9%，环比下降0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第4 位。

AI 算力需求带动高算力芯片市场，利好AI 服务器市场，增加PCB 板用量。AI 模型算力需求持续扩张，打开高性能计算芯片的市场需求，预计2025 年我国AI 芯片市场规模将达到1780 亿元，2019-2025GAGR可达42.9%。目前通用服务器龙头Intel 已经逐步出货AI 领域服务器产品，并在内存和接口标准上过渡到行业领先水平。由于GPU 可兼容训练和推理，更加适配AI 模型训练和推理，利好AI 服务器市场发展。AI 服务器相较于通用服务器一般增配4-8 颗GPGPU 形成GPU 模组，增加GPU 板用量。

年初至今，费城半导体指数震荡上行，主要系受新兴需求驱动，传统消费电子领域需求复苏预期变动，叠加2023 年一季度业绩发布等多因素影响。截至2023 年5 月5 日费城半导体指数收于3007.69 点，双周同比微幅上涨0.01%。存储市场，DRAM 受供给端减产、库存去化已有成效等因素影响，各类产品价格下行速度放缓。NAND 需求端客户新增订单量依旧保守，供给端NAND 行业多家大厂表示价格已无下调空间，近两周主流大容量NAND Flash 产品价格趋于稳定。利基市场NAND 颗粒价格微幅波动，上周主流SSD 价格下调幅度减小。

电子行业22年全年营收约2.81万亿，yoy-1.36% ；归母净利约1276亿，yoy-31.07%；23Q1营收约0.59万亿，yoy-9.07%，qoq-22.12%；归母净利139亿，yoy-60.87%，qoq-29.10%。受下游需求较为疲软以及库存调整等因素影响，整体业绩承压，但其内部板块出现结构性分化。全球23Q1智能手机和PC销量均较大幅度下滑，拖累23Q1消费电子板块业绩下跌。Counterpoint预计23年高端手机销量增速约为5%，智能手机持续创新有望推动消费电子板块的复苏。我们认为苹果新产品MR有望于23H2发布，XR产业链相关公司值得关注。

英飞凌全年营收破百亿欧元，意法半导体营收再创新高。2022 财年英飞凌汽车与工业控制细分市场收入显著提高，汽车业务与电源及传感器业务构成，占比分别为45%、29%。2022 年全年意法半导体营收合计161.28 亿美元，同比上升26.39%，其中汽车与分立器件为主要营收贡献者，占总营收比例为43%。国内15 家功率半导体厂商中，2022 年仅银河微电、华微电子及派瑞股份全年营收较去年同期有所降，2023Q1 半数厂商营收较去年同期上升。汽车电子与工业控制有望为2023 年主要增长领域，2035 年功率半导体规模有望接近7,000 亿（富士经济）。

AI+制造业赋能，META 发布SAM 助力机器视觉迎来GPT 时刻。机器视觉 技术使得工业设备能够“看到”它正在进行的操作并进行快速决策，完整机 器视觉系统由硬件+软件组成，分别进行成像和图像处理工作。目前，以“AI+ 人类感知”融合为代表的新兴技术开始逐渐渗透至工业制造各环节，机器视 觉作为AI+制造业的种业落地技术已经介入制造业生产环节的跟踪、产品质 量的检测等。我们认为人工智能是机器视觉的母身，深度学习为机器视觉的 技术堡垒，近期Meta 发布SAM 模式有望助力机器视觉迎来GPT 时刻。