行业要闻及简评：1）8月30日，TrendForce集邦咨询预估在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱，预估DRAM及NAND Flash需求位元年成长率分别有13.0%及16.0%。2）8月31日，TrendForce集邦咨询表示原厂成功拉涨Wafer合约价，现货市场出现短期涨势。3）TrendForce集邦咨询预计第二季全球原厂Enterprise SSD营收15亿美元，旺季成长幅度将不如预期。4）TechInsights新兴设备技术（EDT）服务近期发布的一系列报告指出：2023年Q2，全球TWS耳机出货量同比增长15%。

移动设备下游中国品牌占比超40%，但射频前端国产化率仍较低。根据 Yole 预测，全球移动终端的射频前端市场规模将从2022 年的192 亿美元 增长到2028 年的269 亿美元，年均复合增长率约为5.8%；小米、vivo、 OPPO（含Realme）、荣耀、华为等国产品牌在全球智能手机品牌中出货 量较大。射频前端五家海外头部厂商市占率超八成，国产替代空间大。射频 前端国际厂商技术实力雄厚，产品定义能力强，占据了射频前端领域的大部 分市场份额。根据Yole 的数据，2022 年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、 Skyworks、Murata 五家射频前端厂商的合计市场份额为80%，处于领导地 位。

存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储 芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影 响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿 美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年 市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下 游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM 市场需求主要以手机、PC和服务器为 主，2022 年占比分别为 34%/16%/33%；NAND Flash 主要包括嵌入式存储、固态硬 盘、移动存储等，其中嵌入式存储与固态硬盘是 NAND Flash 的主要产品类别，市场规 模近两年占 NAND Flash 市场 85%以上。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电 子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动 力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达 211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存 储芯片需求增长。

2023 年上半年半导体行业归母净利润大幅下滑，整体业绩承压。2023 年上半年， 半导体板块 150 家上市公司整体归母净利润为 179.25 亿元，同比-56%；Q2 整体 归母净利润为 107.05 亿元，同比-52%。 细分领域中，前道设备与零组件、逻辑-GPU 和 CPU 在 23Q2 净利润增速较快。我 们将半导体行业归纳为 16 个子板块，实现同比增长的子板块为前道设备和零组件、 逻辑-GPU 和 CPU、红外、EDA。23Q2 各板块归母净利润及同比增速如下：CIS（23Q2 归母净利润为 0.2 亿元，同比-99%，下同）、存储（-2.2 亿元，转亏）、模拟（-0.4 亿元，转亏）、射频（1.5 亿元，-17%）、逻辑-GPU 和 CPU（1.8 亿元，+85%）、 逻辑（18.0 亿元，-46%）、前道设备和零部件（27.9 亿元，+92%）、后道设备（2.1 亿元，-49%）、EDA（0.8 亿元，46%）、功率半导体（8.9 亿元，-57%）、第三 代（0.4 亿元，-35%）、封测（7.5 亿元，-58%）、代工（17.6 亿元，-66%）、 材料（12.9 亿元，-17%）、红外（2.3 亿元，+77%）、MEMS（-0.4 亿元，转亏）

8 月月报中提示的周期中上游板块的修复机会已经得到部分兑现，顺周期板块行情后 续需关注宏观基本面实际修复力度，结合中观景气数据，继续推荐关注家电、钢铁、 建材、食品饮料等行业。当下更值得关注的是，在8 月提示半导体周期回归后，半导 体周期反转已连续两月得到模型确认，且半导体产业自身亦具备明显的顺周期属性， 海内外经济的边际改善将强化我们对半导体周期反转的判断，重点关注消费电子及半导体行业。

重点关注消费电子底部机会。电子板块公司二季度业绩相继发布，业绩分化明显，半导体设备业绩继续保持高增长， 消费电子业绩环比一季度改善明显，半导体芯片还在降价去库存，业绩承压。2023 年7 月，国内IC 产量为292 亿块， 同比增长4.1%。SEMI 预测，2023 年三季度，电子产品销售额预计将实现10% 环比增长，存储芯片销售额预计环比实 现两位数增长，逻辑芯片销售额预计随着需求逐步恢复，保持稳定和改善。根据TrendForce 数据，第二季DRAM 产业 营收约114.3 亿美元，环比增长20.4%，终结连续三个季度的跌势，预测三季度DRAM 产业营收仍持续增长，后续价格 跌幅有限。根据海关数据，今年1-7 月，我国光刻机从荷兰进口额为25.86 亿美元，同比增长64.8%，其中7 月份进 口额为6.26 亿美元，同比增长近8 倍。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，9 月苹果及华为将发布新机，产 业链在积极备货，消费电子库存合理，三季度业绩在新机需求拉动下，业绩有望积极改善，中长期来看，Ai 有望给消 费电子赋能，带来新的换机需求，目前手机、电脑厂商正在大力开发Ai 应用，有望逐渐落地。看好需求复苏、Ai 需 求驱动及自主可控受益产业链。

2023 年8 月29 日，华为商城上线HUAWEI Mate60 Pro，产品在卫星通信、 充电方案、结构件、系统等多方面升级。展望下半年，一方面安卓品牌逐步迎 来秋季旗舰机型发布潮，另一方面新品带动下需求有望逐步复苏，我们看好智 能手机行业景气底部复苏，看好安卓链复苏+产品创新背景下相关公司的业绩 表现。

回顾上半年的 AI 浪潮，从大模型——应用——算力，亮点频出，甚至一度占据了 40% 以上的日成交量，足见其市场热度。其中两个行情“集结号”记忆犹新：一是 ChatGPT 的横空出世，尤其在春节之后被大众关注，让资本市场对 AIGC 有了全新的认知，这一阶段我们归结为“尝鲜”期；二是英伟达在 5 月份发布完财报，市场惊叹于 AI 对算力的需求已经快速地转化为企业盈利，AIGC 不再是单纯的主题，而是逐步变成算力产业，我们总结为“升级”期。全球需求爆发之下，GPU、光模块不断加单，大幅调高了 Q2 的市 场预期，算力板块获得了明显的超额收益。

减速器/传动机构是人形机器人关节的核心零部件之。关于关节里的减速器/传动机构,目前市场更多地从自下而上的角度对比分析不同减速器/传统机构的产品性能、竞争格局，但我们自上而下地从人形机器人整体的设计要求不同关节的设计目标、减速器/传动机构的选择逻辑进行分析。我们认为人形机器人关节的设计是重量、惯性、负载、顺应性和经济性之间的权衡,旋转关节机械设计更简单,综合性能优异,在人形机器人关节泛使用，其中谐波减速体积小,质量轻,应用最为广泛;线性关节可通过结构形成闭合运动链,增加结构刚度,提高机器人质心高度,减小腿部末端惯性,提升动态运动性能。

生成式人工智能是自个人 PC 出现和互联网诞生以来最具颠覆性的技术创新，随着大模型以及 ChatGPT 等一系列“杀手级”应用的诞生，生成式 AI 在文本、图像、代码、音频、视频和 3D 模型等领域展现出了强大的能力。当前生成式 AI 的发展仍处于起步阶段，未来有望为全球经济创造数万亿美元的价值，并对各行各业的工作方式产生重大影响。