随着大模型参数量和训练集规模大幅增加，智能计算对通信网络的需求相 比于传统的通用计算有所提升。我们认为，基于 InfiniBand 协议的网络架构相比以太网当前在性能端具备优势，但以太网也能够满足智能计算对数 据中心的通信需求，在长期有望凭借经济性和通用性实现在智算中心占有 率的不断提升，带动以太网生态产业链中的优质企业业绩呈现后周期成长。

卫星由平台和载荷两大部分组成，按照用途可分为遥感、通信、导航及其他，中国在轨各类卫星数量占比分别为 55%、12%、9%、24%； 各国加快部署低轨通信卫星组网：卫星互联网由卫星、地面设备及运营构成。高通量卫星技术持续发展带来卫星互联网建设加速，而低轨卫星在发射成本和实现全球覆盖等方面具有明显优势，已成全球卫星互联网发展重点，各国加快低轨星座部署；应用场景广阔，蕴含巨大市场空间 竞争格局：美国全球市场份额 60 %领先，我国后来居上，成立星网集团引领行业建设，打造天地一体化网络空间

算力租赁运营是国家算力节点大推进背景下，以及结合当前算力供需不匹配的矛盾下，迅速进入风口的新兴行业。（1）电信运营商具 备强大的资源禀赋和算力网络，均在持续发力云业务的扩张，推荐标的为中国联通（A）、中国电信（H）、中国移动（H）；（2）传统通信 网络服务商：受益标的为润建股份、中贝通信；（3）国资 IT 服务商：受益标的为云赛智联；（4）传统 IDC 服务商：推荐光环新网，受益 标的为润泽科技、首都在线；（5）其他赛道切入：受益标的为鸿博股份、恒润股份、利通电子。

Sub-1GHz射频收发器在物联网技术中扮演着重要的角色，特别是在室外物联网应用场景的拓展上，为整个行业发展提供了重要推动力。目前，随着国产化进程的推进，以及制造技术的不断提升，Sub-1GHz射频收发器的成本有望进一步降低，从而刺激市场需求增长。预计未来五年内，中国Sub-1GHz射频收发器市场将进入高速发展期，市场规模预期将达到123.7亿元。此外，随着智慧城市等应用场景的拓展，Sub-1GHz射频收发器的应用前景广阔，市场份额有望进一步提升。

2023年上半年，通信行业总体经营表现良好，利润率提升，电信运营商、IDC、智能卡等板块综合表现较好。在中特估、AI算力光模块板块上涨带动下，通信行业持仓占比明显提升，持仓市值占比3.06%，环比提升1.4lpct,北向资金通信行业持仓市值占比1.27%，环比提升0.29pct，但目前动态PE仍处历史底部。同时减持规模同比增长，但大股东质押风险总体可控，建议持续关注。

截至 9 月 1 日，2023 年以来通信行业（申万）上涨了32.14%，在所有一级行业中排序第一，市场关注度和认可度逐步提升。涨幅跑赢沪深 300 指数涨幅（-2.07%）34.21 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-10.50%）42.64 个百分点。今年以来，在数字经济、AI 算力等核心主题驱动下，通信板块从近三年的低迷行情中走出，步入高景气向上的新阶段。截至2023年9月1日，通信行业（申万）估值 PE-TTM 为 29.86，仍处于历史估值中枢靠下位置，同期沪深 300 PE-TTM 为 11.71，创业板指数 PE-TTM 为 30.70。

复苏趋势明朗，AI+国产替代+顺周期潜藏机遇。截至2023 年9 月1 日， 根据申万行业分类（2021）标准，466 只电子行业上市公司2023 年中报 披露完毕。整体来看，2023 年上半年电子行业实现营业收入13517.84 亿 元，同比下滑7.4%，实现归母净利润457.17 亿元，同比下滑40.8%。 2023Q2 单季度实现营收7028.64 亿元，同比下降6.0%，实现归母净利 润284.38 亿元，同比下降37.0%。当前看，电子行业创新动能持续强化， 复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）AI 大模型发展带 来成长机遇，算力产业链持续受益，服务器、交换机、PCB 等硬件有望持 续受益。（2）半导体产业链基本面强化，国产替代空间广阔。（3）经济缓 慢复苏方向明确，消费电子、光学、被动元件等方向潜藏良机。

电子行业整体业绩：营收、净利润同比下滑，盈利能力承压。电子行业2023H1实现营 业收入13,516.70亿元，同比下降7.41%，实现归母净利润457.01亿元，同比下降46.27%； 分季度看，电子板块23Q2实现营收7,027.95亿元，同比下降6.07%，实现归母净利润 284.27亿元，同比下降37.05%，23Q2板块毛利率、净利率分别为15.53%和4.15%，相比 上年同期下降0.61和1.80个百分点。报告期内，智能手机、笔电等消费类电子产品终 端销售持续低迷，终端厂商去库存速度不及预期，导致半导体存储、模拟芯片和被动 元件等零部件需求不振，行业景气承压。

Mate60 系列技术亮点众多，性能提升有望筑基销量回归。第一：Mate 60 Pro 支持卫星通信，基于北斗卫星系统实现技术突破；第二，显示 方面，华为Mate 60 和Mate 60 Pro 分别搭载6.69/6.82 寸OLED 屏 幕，支持1-120Hz LTPO 自适应刷新率；第三，摄像方面，Mate 60 支 持5 倍潜望式光学变焦，10 档可变光圈主摄。Mate 60 Pro 支持4800 万超微距长焦，10 档可变光圈主摄。 第四，Mate 60/Mate 60 Pro 分 别支持66W/88W 有线超级快充和50W/50W 无线超级快充；第五，搭 载鸿蒙4.0，接入AI 大模型，强化使用体验。

LED驱动电源为灯具产品的核心部件，重要性突出。LED驱动电源是将电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED发光的电源供应器。 通常，每一盏 LED 灯必须要配备一个 LED 驱动电源，因此LED驱动电源是LED照明灯具产品的不可或缺部分，在整灯成本中占比20- 40%，其主要功能是把外部电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED 照明产品发光并进行相应控制，对提升LED照明产品发光效率、 产品稳定性等起关键作用。