华为Mate60和Mate X5旗舰系列手机未发先售，引发全市场高度关注。2023年8月29日， 华为在未开发布会的情况下在官网悄然发布旗下Mate旗舰系列最新一代手机Mate 60及 Mate 60 Pro，分别定价5999及6999元起，引发市场高度关注。9月8日，华为继而在官网 上架顶配版本Mate 60 Pro+和折叠屏旗舰手机Mate X5，定金均为1000元，尚未公布售价。 其中： Mate 60 Pro+ 相比Pro 主要升级了RAM （ 12GB→16GB ）， 超广角镜头 （12MP→48MP），在天通卫星通话基础上增添了双向北斗卫星消息功能；Mate X5为超 薄四曲折叠机身，外屏6.4英寸，内屏展开为7.85英寸，内外屏均为LTPO 1-120Hz可变刷 新率OLED屏幕，支持66W有线快充和50W无线快充。9月3日，华为Mate 60系列线上线 下正式全面开售，京东、天猫和华为商城等线上渠道上架一分钟即售罄，线下体验和预约 的消费者也络绎不绝，截至9月12日，华为官网、京东自营、天猫官方旗舰店Mate60全系 手机均显示缺货状态，央视《新闻1+1》报道显示华为Mate 60系列目前供应链已加单至 1500万-1700万台，消费者对华为手机购买需求表现超高。

半导体上游：代工遇需求压力，封测环比改善。台积电8 月营收环比增长6%，表 现好于联电（环比-1%）和世界先进（-2%）。我们认为，台积电表现好于其他厂 商原因在于其3nm 出货的强劲增长，不过联电和世界先进表示客户有库存调整压 力。联电预估客户库存调整将持续到Q4。日月光8 月营收环比增长8%，其中封 测、EMS 两块业务均有回升。日月光表示先进封装将带动毛利率回升。

iPhone 15 和iPhone 15 Plus：全系标配灵动岛、USB-C 和4800 万像素主 摄。此次iPhone15 系列机型发布，相较于上一代全系继续升级，全系标配灵 动岛与USB-C 接口。对于iPhone15 和Plus 版本，采用4nm A16 仿生芯片， 最高实现2 倍变焦。支持USB 2，边框为铝金属，尺寸分别为6.1 和6.7 英 寸，共有黑色、蓝色、绿色、黄色、粉色5 种颜色，起售价分别为5999 元和 6999 元。

申万电子行业23H1 业绩承压，23Q2 业绩环比明显回暖。营收端，23H1 申万电子行业实现营业收入12566.33 亿元，同比下降6.33%，但仍高于 21H1 水平；归母净利润为417.75 亿元，延续同比下滑态势，同比降幅 为46.01%；研发费用保持上行趋势。23H1 电子行业业绩整体承压主要 是受到行业持续去库存、需求尚为完全复苏的影响。存货方面，行业去 库存效果显现，整体库存水平有所改善，但库存水位仍处于历史高位水 平。单季度看，23Q2 申万电子行业业绩环比明显回暖，盈利能力呈明显 复苏态势。

上半年行业整体经营不佳，23Q2 盈利能力环比改善明显。23H1，在全球宏观经济疲软、地缘政治冲突不断的背景下，电子行业多下游领域景气度处于底部区间，需求持续低迷。营收来看，行业经营状况表现不佳， 23H1 行业整体营收12087.17 亿元，YoY-5.76%。归母净利润来看，23H1 行业整体实现归母净利润为413.33 亿元，YoY-47.33%。但从单季度来看， 电子行业23Q2 整体实现营收6296.04 亿元，QoQ+8.72%，实现归母净利 润255.45 亿元，QoQ+61.80%。

整体来看，2023 年上半年，电子行业各细分板块业绩表现持续分化。一方面，部分细分板块面临下游需求疲弱、库存水位较高、经济承压等因素的压力;另一方面，经过一段时间的去库存及供给收缩，叠加海外需求相对较强，面板、LED、被动元器件等环节率先复苏，此外半导体设备/零部件环节国产替代逻辑持续兑现，仍保持高景气。展望后续，我们建议关注需求复苏下具有大客户需求拉动、价格弹性、业绩拐点属性的细分领域龙头。

华为发布折叠屏新机Mate X5，产品在芯片、电池、玻璃等方面升级。华为是 国内折叠屏手机市场无可争议的龙头，2022 年国内市场出货约156 万台（份 额47.4%），稳居第一。我们看好折叠屏终端市场巨头稳定迭代新品带来的需 求成长，建议关注重要零部件供应链环节。

整体来看，2023 年上半年，电子行业各细分板块业绩表现持续分化。一方面， 部分细分板块面临下游需求疲弱、库存水位较高、经济承压等因素的压力；另 一方面，经过一段时间的去库存及供给收缩，叠加海外需求相对较强，面板、 LED、被动元器件等环节率先复苏，此外半导体设备/零部件环节国产替代逻辑 持续兑现，仍保持高景气。展望后续，我们建议关注需求复苏下具有大客户需 求拉动、价格弹性、业绩拐点属性的细分领域龙头。

上周（2023 年09 月05 日-2023 年09 月08 日），美股市场持续调整， 市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.19%、-0.87%、 -1.85%，费城半导体指数周涨幅为-3.20%。市场情绪面：芝加哥期权交 易所波动指数（VIX）为-1.21%；美国散户投资人看空指数(AAII Bearish) 为29.6%，较上个报告期下降4.9%；CNN Business 5 日平均Put/Call 比率上升至0.93，上个报告期为0.89。

8 月 29 日，谷歌召开 Cloud Next 2023 大会。会上，谷歌发布了新款自研 AI 芯片TPU V5e，相比较上一代 TPU V4 芯片，在大模型训练性能上提升 2 倍，推理性能提升 2.5 倍，但成本却不到上一代的一半，可以让企业以更低的成本训练和部署复杂的 AI 模型。我们认为，目前算力仍然是稀缺资源，无论是大型云厂商还是初创的 AI 企业，训练和推理的需求缺口较大。因此，当前算力板块的投资机会仍然值得重视，持续推荐算力板块。