2019 年8 月,水运业固定资产投资继续呈现下降走势,降幅较上月有所扩大。根据交通运输部的最新统计数据,2019 年1-8 月,水路运输业城镇固定资产投资累计同比下降13.1%,降幅较2019 年1-7 月扩大1.7 个百分点。

2019 年3 季度，相关政府部门相继出台一系列政策措施，规范和指导港口和航运市场发展。一是为促进先进信息技术与交通运输深度融合，交通运输部出台《数字交通发展规划纲要》；二是交通运输部对《国际海运条例实施细则》进行修订；三是为解决长江经济带港口岸线管理混乱、岸线使用效率较低等问题，交通运输部与发改委联合印发《关于严格管控长江干线港口岸线资源利用的通知》；四是为深入推动长江经济带发展，交通运输部印发《交通运输部关于推进长江航运高质量发展的意见》；五是内河过闸运输船舶标准船型主尺度国家标准正式出台。

在目前成熟的全球海洋运输网络中，从亚洲到达欧洲、北美洲或是从欧洲到达北美洲的航线里程十分漫长，在这三个区域进行海洋运输往往需要耗费大量的时间、能源、物资、人力及其他资源。很长一段时间以来，许多国家都在探索能够贯穿北冰洋并直接将太平洋与大西洋进行连接的海上通道。随着近年来全球变暖加剧，北极地区冰川和海洋冰加速融化，北极航道通航条件日益成熟，经济价值日益凸显，北极航道建设受到全球许多国家及各大航运公司高度关注。

中国民营经济最发达的地方是广东，金融业与国际接轨最快的是香港，亚洲顶级的休闲娱乐项目在澳门，粤港澳大湾区11 城在不同发展领域有着各自的优势。今年2 月发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中，以香港、澳门、广州、深圳四大中心城市作为区域发展的核心引擎，发挥优势带动其他区域发展，所以构建现代化的综合交通运输体系在加强辐射带动有着极其重要的作用。随着近期《交通强国建设纲要》的落地，深圳市成为国家第一批交通强国建设试点之一，粤港澳大湾区的交通基础设施建设再次成为研究热点。本文立足于现阶段粤港澳大湾区的交通基础设施发展现状和未来交通布局，综观国际湾区在基建方面的一体化特征，分析湾区在交通基础设施方面存在的短板，提出下阶段推进粤港澳大湾区交通基础设施互联互通的若干建议。

2020年投资策略：2020年我们首推受益于行业政策红利催化+行业竞争格局 稳定的细分行业，行业及龙头有望持续穿越周期，包括免税、演艺、酒店、 人服行业等。推荐标的：（1）免税：推荐中国国旅（601888.SH）；（2） 演艺：推荐宋城演艺（300144.SZ）；（3）酒店：推荐首旅酒店（600258.SH）， 建议关注锦江酒店（600754.SH）；（4）人服：推荐科锐国际（300662.SZ）。

11 月快递量同增21.5%，预计全年快递量同增24.6%。11 月全国快递 量71.2 亿件，同增21.5%，其中同城、异地、国际件分别同比变化-9.5%、 +30.2%、+30.0%。行业旺季保持快速增长，“双11”当日快递量同增 28.6%，11 月11-16 日6 天快递量同增22.69%。国家邮政局预计12 月快递量达65 亿件（+20.3%），全年快递量达632 亿件（+24.6%）。 11 月，全国快递均价约为11.2 元/件，同比提升1.2%；其中同城、异 地、国际件分别同比变化-15.9%、-5.5%、+12.5%；东部、中部、西 部分别同比变化+2.7%、-8.5%、+2.9%；剔除附加收入的快递单价同 比下降4.3%，较10 月略有扩大（10 月为全年最低降幅）。

近几年社会服务行业增速在宏观经济下行背景也有回落，不过包括社服在内的多 数消费行业龙头正在享受集中度提升，盈利能力向好的优势。我们认为，社服各个 子行业免税、酒店、旅游、教育龙头公司中长期仍具有较好的成长性，并且从全球 消费龙头PB-ROE 分布来看，社服龙头整体偏低，估值仍有提升空间。我们继续 看好增长确定性较强的免税行业，开店延续高增长周期性减弱的酒店行业，受益于 政策规范集中度提升的教育行业，以及部分品牌优势及成长能力较强的景区和 OTA 龙头公司。

近几年社会服务行业增速在宏观经济下行背景也有回落，不过包括社服在内的多 数消费行业龙头正在享受集中度提升，盈利能力向好的优势。我们认为，社服各个 子行业免税、酒店、旅游、教育龙头公司中长期仍具有较好的成长性，并且从全球 消费龙头PB-ROE 分布来看，社服龙头整体偏低，估值仍有提升空间。我们继续 看好增长确定性较强的免税行业，开店延续高增长周期性减弱的酒店行业，受益于 政策规范集中度提升的教育行业，以及部分品牌优势及成长能力较强的景区和 OTA 龙头公司。

11 月业务量增速22%：11 月业务量71.2 亿件，同比增长21.5%，较10 月份的22.7%略有放缓，依然保持较高增长势头，1-11 月累计增长25.4%。分业务类型看：上市公司主营的异地件11 月同比增速达到30.2%。

1-11 月快递品牌集中度指数CR8 为82.3，环比上升0.4 个百分点，同比提升1.23 个百分点，行业集中度持续提升。一般来说，旺季业务量峰值期间，头部企业因产能限制业务量会有所溢出，CR8 会出现下滑，而今年头部企业持续提升运力投入，产能得到大幅提升。随着中小快递企业的相继倒闭，市场份额继续向头部企业集中。