2019年国内宏观经济仍处于“L”型探底那一竖的阶段，同时贸易战等外部负面因素虽有反复但总体未缓解，交运作为中游板块整体需求增长受到压制。A股交运上市公司实现主营业务收入19,533亿（同比+29%）和利润总额1,555亿（同比+20%），整体恢复性增长背后是分化的加剧。2020年自上而下我们精选需求端周期相关性弱、竞争格局优化的细分板块，精选宽护城河上市公司以期获得超额收益。

展望2020 年，我们推荐“坚守核心资产”和“博弈周期弹性”两条主线。枢纽机场是A 股核心资产，仍然具备长期投资价值；电商快递和京沪高铁作为准核心资产，需参考估值精选个股。航空供需短期处于弱平衡，需求改善有望拉动盈利超预期；油运景气上行判断不变，低硫油公约利好供需。重点推荐标的：上海机场、韵达股份、招商轮船、粤高速A、中国国航、吉祥航空。

2019 年 9 月，中国物流业景气指数为 53.8%，较上月回升 2.9 个百分点，达到年内最高水平。前三季度，全国社会物流总额 215.9 万亿元，按可比价格计算，同比增长 5.7%，增速比上年同期回落 1 个百分点。前三季度，全国快递服务企业业务量累计完成 439.1 亿件，同比增长 26.4%；业务收入累计完成 5271 亿元，同比增长 24.1%。2019 年前三季度，交通运输、仓储和邮政业固定资产同比增长 4.7%，较 1～8 月减少 0.8 个百分点，较去年同期提高1.5 个百分点。2019 年 9 月，物流领域融资事件较少，最大一笔融资事件为：大票零担网络运营服务商聚盟完成数亿元 A 轮融资。

受运输结构调整、内河高等级航道高标准贯通、港口资源整合稳步推进等因素影响，我国货物运输需求上升，港口货物吞吐量保持增长势头。1～8 月，全国港口完成货物吞吐量 90.96亿吨，同比增长 7.9%，增速较 1～7 月提升 0.2 个百分点；全国港口累计完成外贸货物吞吐量 28.61 亿吨，同比增长 3.8%，增速较 1～7月回升 0.7 个百分点；全国港口完成集装箱吞吐量 17239 万 TEU，同比增长 5.0%。

Road freight dominated Thailand’s freight forwarding market in 2017, thanks to the country’s large fleet of vehicles, its strong cross-border trade with ASEAN countries, and its robust national network of strategically located warehouses and distribution centres. The sea freight segment ranked second, driven by increasing trade activities with FTA signatory countries. The Ports of Laem Chabang and Bangkok are the leading seaports of Thailand, handling most of the sea freight volume and offering services like cargo handling, tallying, and warehousing. International freight forwarding accounted for most of the revenues of Thailand’s freight forwarding market in 2017. The passenger segment is supported by Thailand’s booming tourism industry, which mostly relies on air transport on both international and domestic routes. Railway dominates urban mass transit in Bangkok.

10 月（10 月 1 日至 10 月31 日）餐饮旅游指数下跌2.07%，同期沪深300 指数上涨1.89%，上证综指上涨0.82%，餐饮旅游板块跑输沪深300 指数3.96 个百分点。