传统贸易行业具有准入门槛低、竞争充分和盈利水平弱的特点，随着全球贸易合作的不断深化，贸易市场竞争日趋激烈，市场信息及资源渠道愈发公开透明，客户对贸易商提出了更高要求。同时在政府的强力推动下，以信息化、现代化、社会化、综合化、一体化、全球化及多功能化集成的供应链管理逐步成为贸易行业发展趋势。本文以某公司为例，探讨其供应链服务模式的特点。

2021-2022 年的疫情反复依然是主导交运细分板块投资情绪的核心因素，我们倾 向于明年疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，因此集运的 高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场 受干扰因素相对较高，适合长期布局；细分赛道中，化工危化物流则受益于中国 及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的 资质审批，集中度提升有望加速。综合来看，推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰 控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。

从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12 月6 日-12 月10 日）交运板块整体表现有所下降。本周航运板块上涨6.34%， 表现亮眼。本周快递板块上涨7.63%，铁路和公交板块分别上升 2.98%、2.54%，其他各板块则较为稳定。

免税仍为核心看点，有税商业带来新增量。免税收入支撑成熟国际枢纽机场利润，一旦国际客流复苏，机场航空性机场议价 权将迅速恢复，2025年前免税收入弹性有望改善当前市场的悲观预期；疫情后奢侈品牌对机场有税渠道空前重视，10月LV 已与白云机场正式签约，未来机场有税渠道价值有望迎来重估。

投资建议：1）持续看好中远海控：重估“船”到“链”转变下的价值。高价、 高比例长协的签订预期下，我们预计公司2022 年加权平均单箱收入有望进一 步上行，中长期看，公司抗周期能力已显著增强，价值中枢有望明显抬升， 基于我们认为：a）集运行业格局基本出清，内部“船与船之争”弱化；b）应 对需求波动，龙头企业间高效、灵活、动态性的运力调节能力明显提升；c） 高比例、多年的长协合约提供中期可预测性，资产投入与产能布置更合理；d） “链与链之争”背景下，产品差异化带来客户粘性与经营稳定性的提升，端到 端增值服务有望平抑淡旺季波动。2）持续推荐招商轮船：重估散运价值与航 运横向产业链多元化布局带来的抗周期能力。a）重估散运业绩弹性：我们初 步测算公司加权平均后的BDI 指数每波动100 点，对应年化净利润约1.6 亿元。 考虑到公司高价期租租约的持续释放，预计2022 年散运利润有望进一步提升。 b）重估公司航运横向产业链多元化布局的战略价值：公司10 月宣布拟现金 收购中外运集运，注入优质集运资产后，已经打造“全船型”航运巨头。

哈尔滨市近日正式印发《关于落实国家综合立体交通网规划纲要实施意见》（以下简称《意见》），指导未来15年哈尔滨铁路、公路、民航以及综合交通网络和枢纽布局的发展：到2025年，初步构筑起航空、铁路、公路、枢纽以及城市内部交通等组成的“广域联通、布局完善、内外畅通、经济高效”的交通网，推动哈尔滨市国际性综合交通枢纽城市功能提升；到2035年，全面建成高品质综合立体交通网，深度融入“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”，推动哈尔滨市成为全国向北开放的重要窗口，对俄罗斯及东北亚区域合作的中心枢纽。

近期海运市场复苏回暖，山东省船舶工业企业抓住这一机遇，积极开拓市场，在保证高端客滚船、海洋钻井平台、高端远洋渔船、压载水处理系统等细分领域市场优势地位的同时，积极拓展海上风电装备、海洋渔业装备等高端热点领域，取得了优异的成绩。与此同时，为了进一步推动山东船舶工业产业链、供应链实现自主可控，山东省各主要造船地区积极推行“链长制”，推动产业链式发展，促进山东省船舶工业优势资源整合，加快创新发展步伐，提高产业核心竞争力。

习近平总书记在中央财经委员会第八次会议上强调，构建新发展格局，必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。这个论断不仅对现代流通业具有重大意义，而且对国民经济和社会发展也具有深远影响。本文就新发展格局下流通的地位和作用展开说明。

道路基础设施智能化水平的不断提高，有效促进了人、车、路的协同发展。本文整理了2020年国家出台的多项与智能化道路基础设施建设相关的政策，从密集出台的中央政策可以看出，智能化道路基础设施的规划建设已上升为国家战略。本文通过分析智能化道路基础设施的落地应用情况，确定智慧高速公路为主要应用场景，并重点介绍了车联网C-V2X技术、路侧感知设备市场、高速公路治超和非现场执法与智慧高速云控平台等细分领域的发展现状，同时梳理了2020年部分地区开通的智慧高速公路的情况。最后，针对智能化道路基础设施发展过程中存在的问题，提出以数据为发展核心，突破核心技术、探索技术创新方向，统一相关标准及技术规范等建议。