游戏板块：精品化趋势不变，产业链下游价值上移；随着用户红利进入尾声，重度化作为提升ARPU 值的核心动力成为游戏厂商的首选；国内手游市场ARPU远低于其他主要市场，仍存在广阔发展空间。

近日，苹果公司宣布：针对每年营收少于100 万美元的小型企业和个体开发者，其在App Store 中的平台抽成比例将由原先的30%下调至15%，该计划将于2021 年1 月正式启动。虽然苹果公司的此次调整只涉及收入规模较小的开发商，上市的游戏公司收入体量较大，基本不受影响，但是，苹果公司作为最早推出手机应用商店，并制定了国际通行的30%分成比例的规则制定者，其有条件的下调分成比例象征着随着游戏产品精品化趋势的不断深化，开发商相对渠道的议价权有所增强，平台方坚守原有分成比例的态度逐渐有所松动。长远来看，游戏开发商有望享有更高的收益比例。目前，游戏行业整体依旧延续着疫情后的高景气，经过前一阶段的回调，板块估值也处于历史相对低位，当前时点可适度加强对游戏版块绩优公司的关注。建议关注下半年有新游戏上线且其流水表现相对稳定的公司或后续产品储备特别丰富的公司。游戏出海赛道关注估值偏低、业绩成长性较好的公司。

移动互联网时代，卡位短视频赛道，把握下沉市场红利及去中心化的力量普惠机制，造就了今天的快手和”老铁经济“；而快手面临竞争，一方面改革8.0推出单列上下滑产品，打”高线“市场，一方面开始进行公域流量运营，加速商业化。

11 月10 日Xbox Series X/Xbox Series S 正式开售，售价499 美元/299 美元，11 月12 日，PS5 正式上线发售，PS5 两个版本分别售价499 美元与399 美元，次世代主机的相继推出，高清高帧率+高追技术等的加入，对全球游戏市场是一轮新的改革与推动，有望吸引更多的新玩家加入，利好精品内容制作商。同时，苹果也在近期宣布，从2021 年1 月1 日开始，年收入100 万美元以下的小型企业分成费用从30%降低到15%，这也同样有

利于更多的内容创意迸发，丰富市场供给。

定位全球娱乐公司的孩之宝38 亿美元收购小猪佩奇母公司，凸显IP 价值再提升。疫情后孩之宝借力全球供应链能力应对疫情影响，短期季度亏损不改孩之宝持续加码主业；孩之宝品牌矩阵丰富且拥有较长产业链更利于内容品牌的商业价值放大，2021-2022 年孩之宝收购协同效应有望释放。

海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。5G 概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络、中青宝等；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中文在线、值得买、华凯创意、三人行、紫天科技、中南传媒、锋尚文化等。

2013年至2015年期间，4G技术应用带来TMT板块牛市，以传媒、计算机为代表的TMT行业显著跑赢其他行业，我们再次以全球视角看今年5G应用发展，受疫情等多种因素影响，进度整体低于预期。但我们也看到多维助力因素正在汇集，预计2021年5G应用有望迎来爆发。此外，本文中深度挖掘传媒板块细分赛道的隐形冠军，这类公司往往已建立自己的竞争壁垒，并且估值不高，安全边际较高，行业发展短期也比较稳定，后期有望享受一定超额收益，希望为投资者提供参考.

3Q2 收入超一致预期，用户数快速增长。公司 3Q20 收入 32.3 亿（yoy+73.5%），指引上限为31 亿元；毛利达到7.62 亿元（yoy+117%），毛利率23.6%（yoy+4.7pcts）。Non-GAAP 归母净亏损达到9.7 亿。平均月活跃用户数达1.97 亿人（ yoy+54% ）， 移动端平均月活达1.84 亿yoy+61%），平均日活跃用户数为5330 万（yoy+42%），平均月付费用户数约1500 万（yoy+89%

Veterinary software meets the requirements of veterinary professionals beyond the practice management optimization. Veterinary software functionality ranges from offering integrations to animal clinics and hospitals, maintaining a drug database for veterinary-focused pharmacies to consult, streamlining and ensuring industry compliance, and offering tools that support client engagement. Veterinary software creates efficiency and productivity within any part of animal-focused care delivery so veterinary professionals can emphasis on their work. Veterinary software are available as stand-alone software or are built to integrate with or supplement veterinary practice management software.

The report provides market dynamics and trends related to the global surrogacy market. In addition, it presents estimations and forecast of the market. The study estimates the revenue generated from the IVF and IUI procedures. The cost of insurance, medicines, and price paid to the surrogate are not considered while calculating the revenue. The valuations comprise revenue generated from surrogacy procedures such as intrauterine insemination (IUI) and IVF with and without intracytoplasmic sperm injection (ICSI). This report, however, does not consider revenues generated by fertility medications and costs of other medication involved in surrogacy procedure.