95后的成长伴随着互联网的飞速发展，线上购物、社交媒体、在线娱乐、移动支付、本地生活等从方方面面塑造着95后年轻人的消费习惯与生活方式。而随着年龄的渐渐成熟，95后人群正逐步成为互联网用户的主力军。

12 月 SW 商业贸易指数上涨 4.55%， 跑输沪深 300 指数 1.59 个百分点。分板块来看，百货板块上涨 6.45%， 超市板块上涨 3.50%，珠宝首饰板块上涨 5.14%，化妆品板块上涨 9.99%。11 月社零同比增长 8.0%，增速环比提升 0.8pp；其中，除汽 车以外的消费品同比增长 9.1%。分品类看，基础消费品增速稳中有升， 11M19 食品粮油增速为 8.9%，环比下降 0.1pp，服装鞋帽、日用品增 速分别为 4.6%，17.5%，环比分别上升 5.4pp，5.5pp。可选消费增速 均明显改善，11M19 金银珠宝增速为-1.1%，环比上升 3.4pp；化妆品 增速为 16.8%，环比上升 10.6pp，表现靓丽。 

变美是当代中青年无止境的追求，催生医美行业高速发展。行业经历了2010-2016 年的野蛮发展乱象丛生、2017-2018 年血雨腥风严厉整顿，目前在需求加速释放及行业规范发展下有望渐入佳境。本文深入分析医美行业现状、拆解产业链架构及价值分布，绘构行业全景；提出上游看技术壁垒、中游看外延扩张、下游看商业模式，建议关注各受益环节龙头企业。

中美贸易战缓和预期下，营销板块外部条件出现边际预期改善，基本面存在弹性，同时网红营销、电商营销等新热点有效提振板块关注度。营销行业具备顺周期性质，企业主预期经济回暖下，将提前加大广告投放力度，由此带来营销公司业绩弹性,同时叠加近期新型营销热点（如网红营销、电商营销）主题，我们预计营销板块估值中枢具备上移可能。 

前 11 月纺织服装及商贸零售表现排名靠后。SW 纺织服装及商贸零售估值接近行业历史低位。纺服零售行情表现主要源于消费增速放缓，今年来我国社零增速已由 2017 年的 10.2%，降至 2018年的近 9%，再到 2019 年前 11 月的 8%，消费增速随经济增速放缓而放缓。

当前阶段消费总量整体依然承压，而细分消费领域结构性分化显著，经营必选品的超市渠道及价格敏感度不高的母婴连锁渠道仍保持较稳定增长需求，部分受可选需求景气度波动和自身变革创新影响的行业龙头，近期均出现较大幅度回调，估值逐渐进入历史偏低水平，基于此建议把握高景气和低估值发展两条投资主线：具体而言，1）行业景气度相对较好，保持较快扩张的细分领域龙头，超市龙头永辉超市、家家悦，专注于母婴连锁市场扩张的爱婴室；2）估值低位业绩有望迎来弹性以及资产质量较优的天虹股份、鄂武商等。

2019年11月份，社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额34629亿元，增长9.1%。