2018 年中国电子商务市场整体规模进一步提升，B2B 市场仍然占据主体地位，农村电商、跨境电商、社交电商等细分领域均保持稳定增长；2018 年一系列法律法规及相关政策密集出台，一方面推动了整体电子商务快速发展，另一方面也对电子商务平台审核监管、商家诚信经营等方面都提出了更高的要求，用户权益进一步得到保障；目前电子商务整体竞争格局趋于稳定，B2B、B2C 领域均处于多龙头瓜分市场的竞争态势，行业集中度有所上升。赛迪顾问认为，供需两端双升级将成为电商发展的新驱动力，同时随着传统电商流量红利逐渐消失，一、二线互联网用户趋于饱和，下沉市场将成为未来电商企业争夺的战场。此外，无论是B2B 还是B2C 市场，垂直细分行业电商平台会不断涌现，行业种类和业务覆盖度也将进一步加强。

线上线下融合的超市到家是消费升级下的产物，利好消费者、电商平台和实体商超。新冠病毒疫情突发，全民宅家隔离防疫，商超到家业务需求井喷，有望加快生鲜的线上化速度。2020 年我国生鲜电商交易规模预计将超过3000 亿元。用户流量和资本投入向头部靠拢的趋势明显，生鲜到家行业竞争格局逐步形成，多点、每日优鲜和京东到家的用户规模稳居前三名。

电商代运营服务商指为品牌电商提供线上店铺全部或部分电子商务外包运营服务的第三方服务群体，包括咨询服务、店铺建立及运营、商品管理、消费者管理、营销推广、客户服务、仓储物流、IT 服务等，为电商产业链上下游提供价值。

2020 年1 月， CS 商贸零售行业回落2.59%，与上年同期相比回落2.48pct，跑输大盘0.33pct。1 月份中信一级30 个行业中有2/3 呈下跌状态，但跌幅均在10%以内，市场表现较为平淡。CS 商贸零售行业1 月市场表现弱于去年同期，在中信30 个行业排名第16 位，处于中游水平，较上月有所提升。从子板块来看，在1 月CS 零售的三级子行业中，涨跌幅排行前三的子板块分别是贸易、专业市场经营和超市及便利店，涨跌幅分别为0.39%、-0.32%、-1.08%。1 月CS 商贸零售估值水平整体呈现稳中有降态势，上旬在波动中上扬，月中达到阶段性高点后小幅回落，下旬在新冠疫情影响的恐慌情绪扩散中估值水平显著回落，整体来看1 月平均估值水平为24X，较12 月水平小幅回升。

上月（2020.01）上证综指、深证成指、沪深300 分别跌2.41%、涨2.41%、
跌2.26%，化妆品板块涨4.31%，跑赢沪深300 6.57PCT。在板块对比中、化妆
品居消费板块的中游。个股方面，珀莱雅、壹网壹创、丸美股份等涨幅居前。

非必需消费公司的股价自1 月份的顶以来平均调整幅度为15%，应已经消化掉一
部分的负面影响（招银国际假设业务的影响时间为1 个月），目前股价再下行的
空间已经较小。我们认为出口，制造和家电版块的负面影响比较小。