母婴市场规模稳步增长，消费市场规模预计2020年将达到3.2万亿；疫情激活平稳的互联网母婴市场，2020Q1季度活跃取得高增长，增幅达35.7%，月活增长至6.46亿。90后、95后进阶为母婴平台的主流用户，占比超65%。除了获取母婴信息，社交与购物也是用户对母婴平台的重要需求。母婴用户平均使用3.2个媒介形式获取母婴信息，短视频形式渗透率达74%、直播形式覆盖44%用户。疫情期间，线上母婴服务不断深化，用户粘性提升明显，日平均使用时间为48分钟。母婴用户App使用更加高频，日平均使用频次在4.6次。疫情后用户对专业权威机构发布的新闻资讯信息、幼儿游戏视频、专业早教课程的需求增长。

中国下沉市场总人口占比68.5%，消费水平提升空间大，电商向下沉市场渗透加速，成长空间广阔。双十一期间，头部电商平台超过60%新增用户来自下沉市场。

1. 上半年社消总额同比下滑 11.4%，6 月跌幅环比收窄 1.0PCT 维持前 期回暖趋势；必选消费韧性凸显，可选品单月同比增速环比改善持续2.商贸零售指数 7 月上涨 13.28%，零售行业 PE 估值高于历史中枢水平3. 8 月投资建议：维持全渠道配置，推荐超市、化妆品及电商服务标的

食品饮料：短期回调不改变长期价值，看好经济复苏下高端白酒业绩弹性本周食品饮料板块出现较大幅度回撤，一方面是前期新闻媒体评论文章对茅台批价上涨较快进行批评，导致市场情绪有恐慌；另一方面是大盘调整，北上资金撤离食品饮料板块，导致板块大幅回撤。

受益标的：生活必需品消费保持正向增长，必选消费稳定，可持续关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等；线下消费持续恢复中，可关注各区域百货龙头，如王府井、天虹股份等。网上零售占比持续提升，电商版块可以持续关注，如苏宁易购。

1、我们认为2020H2受国内航线恢复+亚太航线Q4修复影响，航空机场板块有望跑赢大市；

2、2020H2免税板块看点十足，离岛免税政策正式执行+市内免税政策有望出台，免税板块有望维持强势；

虽然我们认为背靠韩国独特的社会制度、高速发展的免税行业，新世界免税业务的成功有其独特之处，且这些独特性难以简单在不同社会制度背景下的中国进行复制。但在新世界的种种现象背后，我们认为仍有许多要点可供中国后起之秀的免税运营商借鉴。一方面，公司的本质仍是社会关系的总和，这一点对处于特许经营制背景下的免税运营商至关重要；另一方面，运营能力也是中国免税运营商在行业走向适度竞争过程中突出重围的重要因素，在此之中我们重点建议关注除龙头以外的免税运营商在人才储备、供应链建设等环节的推进进展。综合来说，我们认为王府井最有潜力成为除中免集团之外，未来中国免税业的第二家龙头公司。其次，建议关注珠免集团（格力地产）、深免集团等行业第二梯队公司能否把握离岛免税政策放开所给予的弯道超车机会。