2020 年5 月社会消费品零售总额同比下降2.80%，降幅比4 月收窄4.7 个百分点，连续3 个月持续收窄，显示疫情对消费的影响继续，但消费处于复苏通道，尤其可选消费加快复苏。细分行业中，除了餐饮、石油、纺服、金银珠宝外，其他品类零售均实现同比正增长。北京疫情有所严重，但预计仍处于早期可控阶段，疫情在国内二次爆发概率较低，对全国经济复苏节奏影响有限。我们的关注重点从必选消费转移至可选消费，建议关注消费复苏和消费升级的行业，消费热点板块存在轮动，近期建议关注免税、主题公园、百货、电商、黄金珠宝、家居家具、保健品、乳制品、厨电、体育服饰等行业的投资机会。

中国潮玩零售市场处于早期低渗透率阶段，未来5年将是复合增速30%的高成长优秀赛道。行业最重要的能力是IP打造能力，能够吸引消费者的优质IP形象是行业的稀缺资源，在此基础上依靠盲盒玩法和渠道的拓展打造爆款，助力快速成长。

可选消费增速进一步提升，预计消费将呈现出缓慢修复趋势。1-5 月社会消费品零售总额同比增长-13.5%，较前值略回升2.7 个百分点。5 月社会消费品零售总额单月同比增长-2.8%，，环比增长0.79%，较前值回升4.7个百分点。实际社零单月增速-3.7%，较上月上升5.4 个百分点。分产品看，除服装鞋帽、金银珠宝、石油制品类以外，其他品类增速都保持正增长。粮油食品、中西药品类增速开始下滑，而服装、化妆品、金银珠宝、家电、家具等可选消费类行业的增速大幅提升，与疫情控制基本稳定，居民生活正常化的趋势相吻合。另外建材类的零售额恢复也持续加速，主要受到基建和房地产恢复的需求拉动。餐饮收入增速从1-4 月-41.2%恢复至-36.5%，商品零售从-13.1%回升至-10.6%，网上零售受到影响相对较小且承担了部分线下零售的需求转移，增速持续回升，从-1.7%回升至4.5%。

1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额48476亿元。

在政策红利和有利社会经济条件的加持下，中国消费品及零售行业已成为推动国民经济增长的主要动力。然而，新冠疫情的爆发带来了新业态，预期将显著影响零售行业未来发展。

疫情冲击影响料集中在Q1/Q2两个季度，当前复苏的节奏和趋势验证对消费配置仍然关键。从1-2季度的必需消费到2-3季度有望切换到可选消费，从居家受益到出行增加，消费复苏总体有力、呈现韧性。我们预计国庆前消费绝大部分领域将恢复至疫情前，相比上半年，实际的经营数据验证和2021年景气预期确认变得更加重要。中长期而言，线上趋势强化、国产品牌崛起、头部集中强化的趋势值得重视。建议短循复苏节奏，长期优选赛道、优选龙头持续配置。