虽然我们认为背靠韩国独特的社会制度、高速发展的免税行业，新世界免税业务的成功有其独特之处，且这些独特性难以简单在不同社会制度背景下的中国进行复制。但在新世界的种种现象背后，我们认为仍有许多要点可供中国后起之秀的免税运营商借鉴。一方面，公司的本质仍是社会关系的总和，这一点对处于特许经营制背景下的免税运营商至关重要；另一方面，运营能力也是中国免税运营商在行业走向适度竞争过程中突出重围的重要因素，在此之中我们重点建议关注除龙头以外的免税运营商在人才储备、供应链建设等环节的推进进展。综合来说，我们认为王府井最有潜力成为除中免集团之外，未来中国免税业的第二家龙头公司。其次，建议关注珠免集团（格力地产）、深免集团等行业第二梯队公司能否把握离岛免税政策放开所给予的弯道超车机会。

7 月16 日，国家统计局发布社消数据：2020 年6 月社会消费品零售总额为3.35 万亿元，同比下降1.8%，降幅较5 月收窄1.0 个百分点。其中限额以上商品零售额1.24 万亿元，同比增长0.4%，增速较5 月下降2.1 个百分点。六月社消增速情况略低于预期。

美妆品类从17 年开始持续领跑各细分消费品类，于此同时，流量的持续变迁带给新兴品牌层出不穷的机会。叠加这两重大级别的红利，资本市场给予能够抓紧新兴流量机会的美妆品牌运营企业极高的期待，壹网壹创/珀莱雅/丸美股份2020 年市盈率达86X/72X/62X。

互联网企业由于产品更新迭代速度快、行业竞争激烈，亟须强大的企业文化增强员工使命感和忠诚度，所以狼性文化受到互联网企业的推崇。本篇报告我们试着从三个角度解析阿里巴巴狼性的企业文化和组织架构。

随着网络零售的日益发展，生鲜电商行业也从传统的生鲜模式突破出来，陆续出现前置仓、店仓一体化、社区拼团、门店到家、冷柜自提等新模式，现阶段生鲜电商行业多种商业模式并存，争愈发激烈。相对于其他电商品类来说，生鲜电商环节复杂，对运输、储存的要求更高，目前尚未出现成熟的盈利模式，拥有较强供应链管理能力的生鲜电商更有望在突围中胜出。

在抗击疫情的过程中，以到家服务、社区小店、生鲜电商、在线娱乐、在线办公、在线教育等为特征的数字化服务方式，在保障社会基本生活、避免社会恐慌、防止疫情扩散等方面发挥了巨大作用。疫情使得线上消费的价值再次发生转变与升级，从一种与线下零售消费相对应的业态，转变为新消费的基础价值轴心，同时消费人群的变化与转移也是新消费时代的典型特征之一，90后和00后的人口基数达到了3.3亿，已经超越80后的2.2亿，成为中国互联网的中坚力量，更将成为未来中国消费市场最大的需求主体。

后浪=Z世代=95后+00后，不同于X、Y世代，后浪玩着智能手机长大，被称为“移动原生代”，很多后浪还是“独二代”，他们成长于富强的祖国，物质条件更加充裕，社会阶层相对固化……未来世界是他们的舞台，等着他们大展身手。

受新冠疫情影响，1-5 月社零售总额下降 13.5%。其中必选消费品韧性较 强整体仍有增长，可选承压且品类分化明显，此外电商表现突出增长 11.5%。行业特征中产品力升级以及年轻客群偏好变化下国货迎来崛起契 机，同时渠道端线上化趋势加速，疫情催化直播等新业态成为新常态。

电商直播、内容营销、多维破圈、科技赋能、金融助力是今年618重要关键词，其中电商直播 作为重头戏， 助力平台、品牌、商家实现新无界融合。