上周（2021.03.01-2021.03.05）行情回顾：上证指数微跌0.2%，报收3,501.99。沪深300 指数已连续三周下跌，上周下跌1.39%，报收5,262.8。创业板指数下跌1.45%，报收2,871.97，抹平2021 年年初涨幅。上周休闲服务子板块除酒店外其余表现较好，涨跌幅由高到低分别为：其他休闲服务（3.17%），景点（1.58%），餐饮（1.3%），旅游综合（-0.2%），酒店（-4.23%）。

投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等；2）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等；2）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。

区别于普通护肤品，皮肤学级护肤品其主要用于改善皮肤问题、致力于使皮肤恢复到健康状态，敏感肌的护理是其重要分支。总结来看，我们认为该行业存在三大特征：第一，敏感肌等皮肤问题发病率攀升+互联网加速信息对称，低渗透率的情况下拥有更高底层增速，当前国内皮肤学级护肤品规模仅20 亿美元左右，占比整体护肤品市场的比例仅低个位数，较海外仍有较大提升空间；第二，强功能性、窄价格带，头部品牌的市占率水平显著高于普通护肤品行业；第三，高复购率、强黏性，代表性品牌薇诺娜近三年天猫旗舰店保持接近30%的较高复购。以上共同决定了：优质皮肤学级护肤品牌在建立较强的品牌心智后，基于消费者存在一定的转牌风险，其市场地位有望强者恒强。

纸品&卫生用品个护：受木浆价格上涨的影响，我们认为生活用纸行业终端竞争有望放缓，龙头拥有率先提价能力+低价木浆储备，21 上半年毛销差有望进一步扩大。推荐电商运营能力优质的中顺洁柔、维达国际。卫生用品个护方面，新兴渠道品牌不断崛起，关注拥有技术优势及供应链优势的卫生用品代工企业豪悦护理。

95后女性出生后经历了香港回归、澳门回归、2008年北京奥运会、汶川大地震等国家大事，她们的国家荣誉感强。她们爱中国传统文化，爱汉服，致力于推广汉服文化，以及涌现出很多像李子柒一样输出中国文化的优秀女性。

整个卫生护理赛道本质上是低加价倍率、产品品类迭代速度较慢，在过去二胎红利、渠道流量转换、芯体技术变革的催化下，涌现出一批优秀的ODM 代工厂商：①短期来看，纸尿裤新锐品牌崛起，中小品牌混战过程中，ODM 代工厂商凭借长期实践中积累的know-how、生产制造的规模化效应，能够保证较低的生产成本、稳定的产品质量，溢价权较强。②中期来看，ODM 代工厂商要想持续保持较高的业绩增速，国内竞争日渐激烈且天花板有限的前提下，跟随头部大客户走向海外/选择渗透率较低的领域发展自有品牌，开辟新战场不失为好选择。③长期来看，目前国内卫护赛道从生产制造到品牌销售，体量较大有港股的恒安国际，且其卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品均有布局。

近期软体家居龙头已经迎来了较好的布局时机：（1）提价预计可覆盖原料成本短期上涨影响；（2）内销业务格局洗牌，21 年渠道扩张预期加速，继续驱动内销份额提升；（3）外销业务订单应接不暇，龙头在供应端份额提升，业绩有望超预期兑现。