受去年低基数的影响，2021 年 1-2 月社零总额同比+33.8%。按消费类型分类，商 品零售恢复良好，餐饮仍受疫情后期影响未完全恢复。按地区分类，就地过年政策影响，城镇消费恢复快 于乡村。必选品类增速保持稳定，可选品类金银珠宝等恢复良好，化妆品等则维持高增。居民网购热情不减，线上消费增长势头良好，实物商品网上 零售额占比较 2019 年同期提升 4.2 个 pct。

国家统计局公布1-2 月社零数据：2021 年1-2 月社零总额6.97 万亿元，同比名义增长33.8%，较2019 年1-2 月增长6.4%，两年平均增长3.2%，符合我们预期。扣除价格因素，1-2 月社零总额实际增长34.3%，两年平均增长1.2%。分品类看，美妆、金银珠宝等消费升级品类较2019 年的增速领跑。分渠道看，1-2 月实物商品网上零售额同比+30.6%，两年平均+16%，线上化率为20.7%。

奢侈品品牌的诞生是特殊产业环境的产物。奢饰品行业增长的方式：首先，品牌维度的增长，通过维持品牌力实现。其次， 公司维度的增长，可以通过品牌的补充以及区域的拓展方式。

1-2 月，社会消费品零售总额达69737 亿元，同比增长33.8%，较2019 年同期增长6.4%，两年平均增长3.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额达63076亿元，同比增长30.4%，较2019年同期增长5.8%，两年平均增长2.9%。从低个位数的平均增速来看，我国社会消费品销售仍处恢复性增长阶段。

2021 年 1~2 月社零名义同比增速 33.8%，主要系 2020 年同期疫情爆 发造成的低基数所致，同比 19 年 1~2 月社零增长 6.4%，两年平均增速 为 3.2%。分品类看，化妆品类、金银珠宝表现强劲。城镇表现好于乡村，零售好于餐饮，线上销售保持较高增速。

招商商业团队将从人货场三维度解析电商行业的研究框架。开篇我们 首先研究“人”。人即消费者需求，本文我们将研究消费者对零售渠道的真正需 求是什么，以及每次新的电商模式出现是在什么因素驱动下，通过什么方式，更 好地满足了消费者什么需求。电商模式在效率提升和消费者需求满足上仍有大幅 提升空间，这是我们长期看好电商行业的底层逻辑。

休闲食品市场空间广阔，而集中度仍较低，这给予行业内公司较大整合空间；平台型企业在渠道、产品、品牌端的扩张路径明确，未来发展可期。建议关注线上线下渠道均衡发展、加盟业态成熟的良品铺子(603719，未评级)、及20 年以来线下快速拓店的线上龙头三只松鼠(300783，未评级)。

近年来，我国致力于“内循环，双循环”的新发展格局，激发市场活力释放内需潜力。从需求潜力看，我国已经形成拥有14亿人口、4亿多中等收入群体的全球最大最有潜力市场，随着我国向中高收入国家行列迈进，规模巨大的国内市场不断扩张。疫情使逆全球化趋势更加明显，依托开放政策力度加大、政策持续关注和疫情对消费的影响，我们认为经济内循环将逐渐发力。

以Z世代（95后、00后）为代表的年轻消费群体逐渐成为中国消费市场的主力军，这些“奔涌的后浪”为新消费品牌的成长提供了空前的机遇和想象空间。谁是Z世代？Z世代通常是指1995年至2009年出生的年轻人，中国的Z世代人群高达2.64亿人，约占当前总人口的19%，这群年轻人从小沉浸在移动互联网及社交媒体中，是真正意义上的“互联网原住民”，拥有独特而又个性鲜明的身份标签，比如敢赚又敢花的剁手党、易种草体质、懒宅、悦己、颜值主义、朋克式养生、潮流引领者、二次元、撸猫撸狗等等，他们大都踌躇满志、注重体验、个性鲜明、自尊心强烈，愿意追求尝试各种新鲜事物。随着年轻的Z世代逐渐迈入社会和职场（最早出生的Z世代已经步入社会，成为青年白领的主要人群，Z世代中的00后也即将在未来几年中成为职场中人），他们收入及消费水平进一步提升，带动国内一大批新消费品牌迅速崛起，围绕Z世代的商业机遇和新品牌不断涌现，例如喜茶、钟薛高、三顿半、元气森林、花西子、小仙炖、王饱饱等等，这些新锐品牌基本是在半年、一年或者两年内实现跨越式发展，崛起速度令人侧目。