行情回顾：大盘总体下行，纺服表现整体与大盘持平；品牌渠道：社零同比回暖，重点品牌抖音销售亮眼；制造出口：服装出口持续增长，运价和棉价有所上升。

7 月15 日，《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》正式发布，浦东自此被赋予新的历史方位和使命。除了市场熟悉的“陆家嘴金融城”、“最早的自贸区”等标签外，浦东的微观企业（尤其是制造业和科研服务业）有着怎样的行业分布和发展特点？本文将对此进行分析。

今年上半年通胀整体上行但呈现明显分化走势，一方面CPI 受2020 年同期基数较高、国内终端需求温和复苏等因素影响仅表现为温和抬升，另一方面PPI 受全球经济复苏与通胀预期增强、部分品种供给收缩以及基数等因素影响快速拉升。同时，PPI 通过非食品项向CPI 传导但效用有限，CPI 与PPI 剪刀差持续扩大，削弱了中下游行业利润。

传统平台流量成本日益高企，社交、内容等平台和线下新零售等新兴数字化商业生态则开始逐渐完善。中国互联网渗透率接近饱和的背景之下，互联网人口红利即将殆尽，传统中心化电商的自然增量减少导致其获客成本日益高企，与此同时，商业基础设施外溢给社交、内容类转型做电商的企业及线下商业的数字化、全渠道运营提供更多机会。

“民以食为天，食以安为先。”近几年我国频发的食品安全事件让人们心有余悸、谈吃色变。2019年课题组继续对全国的城市公共安全感进行调查。2019年全国食品安全感仍较低，均值为5.22，低于中值，在公共安全感各分项指标中排名倒数第2；2017年的总食品安全感显著低于2018年，而2018年的总食品安全感又显著低于2019年，但这些差异的效果量均为微效果量（偏η²＜0.01）。63.8%的受调查者在过去1年内至少发生过1起食品安全事故。不同城市的食品安全事故违法信息透明度、消费者食品安全维权容易度的均值均低于中值。仅有28.2%的居民接受过食品安全教育培训。未来需要加强企业食品安全的自身建设，减少食品安全事故数量；加强食品安全的政府规制，实现多渠道的食品安全公共监督，有效提升城市食品安全感。

SHEIN快速成长为快时尚跨境电商品牌。SHEIN以女装切入跨境电商赛道，品类上，深耕女装细分人群并围绕女装消费者扩品类；品牌上，组建设计师团队、搭建独立站并大力营销品牌；供应链上，搭建和升级供应链生态，探索更高效的供应链管理方式。目前，收入端连续6年增速超100%，在中国出海品牌排名中自2019年的21名提升至11名。未来将聚力品类拓展、产品升级（设计师联名产品SHEIN X、高端品牌MOTF）、平台赋能（B2B2C为链接的开放性平台）三大方向。

近期大盘风格变化明显，消费板块整体出现一定回调，但行业复苏趋势未改，社零数据延续了去年下半年以来的逐季恢复态势，龙头企业在此
期间通过渠道及产品升级表现相对更优。我们建议关注近期估值有所消化，且具备坚实中报基本面支撑的可选消费龙头。2021 年6 月，社零总额同比+12.1%，较5 月增速放缓0.3pct，扣除价格因素后实际同比+9.8%，两年同期平均增长3.2%。累计来看，上半年社零销售总额整体增长23.0%，在疫情低基数下，消费行业呈现平稳复苏态势。其中，线上零售渠道继续快速发展，上半年全国网上零售额同比+23.2%。其中实物商品网上零售额同比+18.7%，渗透率为23.7%。

维持板块 “超配”评级。目前全国散发疫情可能对2021 年暑假旺季餐饮旅游企业造成一定经营冲击，尚需跟踪后续发展。我们预测重点公司中报整体有望低基数上高增长，今年暑期将继续检视细分赛道景气度，前期部分超跌龙头可能慢慢进入中线配置区间，短期综合赛道短景气度判断结合中长期看点，重点推荐中国中免、首旅酒店、科锐国际、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S 等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、华住集团-S、海底捞、九毛九、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。

LVMH 发布2021 上半年度业绩报告。2021H1 公司实现营业总收入287 亿欧元，同比增56%，内生性营收增幅53%，同比2019H1 增11%，汇兑损益影响-7%，结构影响10%。公司上半年度经营性利润76.32 亿欧元，同比2019H1 增44%。归母净利润52.89 亿欧元，同比2019H1 增62%。2021Q2 实现营业总收入147 亿欧元，同比增89%，其中内生性营收增幅84%。LVMH Q2 单季度营收表现优异，整体季度业绩增速呈高速上升趋势。

7 月的政治局会议确立了“适度稳增长”的基调，明确了政策的转向。市场对政策放松的期待明显升温。然而，我们对政策放松的力度保持谨慎。如果疫情没有明显变化，能够维持上半年的防治水平，经济走势有望保持低位平稳，政策放松的力度有限。在此背景下，股债大体仍在震荡格局之中，中证500 因为估值低仍有结构性机会。国内外疫情依然是资本市场最大的变数及影响因素，值得持续关注。