展望来看，全球在疫情防控推进下的需求回升将继续对中国出口形成正向支持，但低基数效应将逐步消退，而且全球供给能力回升将对中国出口份额形成持续压制，于是中国出口增速将逐步走低，而同期内需较为缓慢的恢复速度则将对贸易顺差继续形成支撑，然而同样是考虑到基数效应，净出口对经济增长的贡献度在下半年将显著回落。

6 月以来美元与美债同向走强，背后的逻辑不能用“复苏+再通胀”交易降温等基本面因素完全加以解释。我们认为美元走强也和欧美抗疫表现差异等因素有关，美债走强存在财政TGA 账户资金投放等技术性原因。我们预计美元指数和美债仍分别维持90-94 和1.25%-1.75%的震荡区间，中期看美债收益率曲线平坦化仍是主旋律，美联储QE 退出节奏仍是关键。这种情况下，国内货币政策“以我为主”，外部约束还不明显。

本报告将功能性护肤品再细分，将贝泰妮和创尔生物进行深度对比，结合行业特征，从渠道端和产品端两维度探究市场容量及竞争格局分化本质，成分党护肤意识崛起促进妆字号增长，医美术后修复带动械字号发展。

我国脱发人群数量超过2.5亿，近年来脱发困扰呈现年轻化趋势，整体需求强劲。脱发分为病理性和生理性脱发，其中病理性脱发最常见的是雄激素源性脱发，我国男性患病率21.3%，远高于女性的6%。近年来脱发困扰呈现年轻化趋势，主要受到青春期提前、精神压力增大、生活与饮食方式不佳等因素影响。毛发与美学息息相关，脱发对患者心理健康和生活质量产生重大影响，整体市场需求强劲。目前主流解决脱发手段包括：日常洗护、食疗、中胚层/激光、植发、假发等。

按美元计，2021 年6 月出口同比32.2%，预期21.4%，前值27.9%；进口同比36.7%，预期26.2%，前值51.1%；贸易顺差515.3 亿美元，前值455.3 亿美元。

我们认为美国经济下半年都将具有明显的相对优势，尤其是三季度。不过长期来看靠直升机撒钱带来的繁荣难以持续。

二季度调查问卷反映出一个乐观预期和一个问题。乐观预期是居民消费倾向上升较为明显，因此在三季度当中消费接棒供给端，支撑国内经济复苏的可能性较大；问题是，调查问卷当中的宏观经济热度指数、出口订单指数、销售价格与购进价格之差等，都回到了2011 年或2012 年水平，显示出供给端存在过热的可能。

国别角度，长尾国家众多。出口涉及的国家或地区太多，且存在明显的长尾效应。美国+欧盟仅占中国出口的35%。即使算上东盟、日韩，合计也仅占中国出口的60%。这使得更加清楚的研究出口，需要知晓全球大多数国家的贸易情况，但很多长尾国家数据公布都存在较大的滞后性，存在较大的数据缺失问题。

中国折扣零售市场领头羊，深耕折扣零售行业赛道。唯品会借助“名牌折扣+限时抢购+正品保障”的电商横式，提供独特消费体验，十二年全场景布局，深耕折扣零售行业赛道。对标美国，中国折扣零售市场正处于扩张期，市场较为分散，未出现头部公司。唯品会线上积极扩张电商平台，线下布局奥特莱斯，线上下同时发力，颇具行业引领者风范。

核心观点：本篇报告是对全球新兴快递市场的初探。我们认为，第二轮快递全球化竞争正于当下酝酿，全球快递新蓝海正在崛起。我们通过人口规模、人口密度和城市化率三个指标初步筛选最核心的新兴市场。印尼是当前新兴市场中的核心；而极兔凭借其独特的优势，在印尼快速崛起，并开始全球竞争。极兔的崛起，一方面让中国企业感受到了海外对手的影响；另一方面，也让中国企业看到了新兴市场的价值。