2021 年9 月，休闲服务指数跑赢沪深300 指数6.06pct，商业贸易指数跑输沪深300 指数3.11pct。截至9 月末，休闲服务行业中值法估值39.25 倍，位于2011 年以来的历史41.41%分位，商业贸易行业中值法估值为26.01 倍，位于2011 年以来的历史39.06%分位。

2021 年国庆假期国内游出游5.15 亿人次，实现国内旅游收入3890.61 亿元，按可比口径分别同比减少1.5%/4.7%，按可比口径分别恢复至疫前同期的70.1%/59.9%。虽国庆出游不及去年及前年，但从全年假期来看，今年的国内旅游市场在暑期前已恢复并且略超疫情前的2019 年，显示疫情平稳下旅游市场酝酿的动能仍在。

总的来说，中国外贸大概率已经过了疫情后最为景气的阶段。但年内的出口和进口，预计都能维持韧性，剔除掉基数影响后，两年平均增速将是震荡下台阶。

我国传统酒饮品类受劳动力人口数量下滑影响，产量增长停滞甚至下滑，消费升级成为主要投资机会，而低度酒行业处于成长初期，仍保持量价齐升。

全球钻石珠宝销售额近800 亿美元，美国为最大的钻石珠宝消费市场占比48%；婚庆场景需求增速缓慢下，悦己需求带动非婚庆场景的钻石珠宝消费上行。

3 季度是美妆行业淡季，受营销投放季度安排、新品上市节奏、基数等影响较大；即将到来的 4 季度销售情况是决定全年业绩的关键。行业走弱已逐渐反映在股价中，短期股价波动受 3 季报、双十一预售、资金在周期股等板块间的流动影响，中长期走势取决于各公司的第二增长曲线兑现情况。当前时点推荐：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、丸美股份、上海家化。

根据国家统计局数字，2021 年1-8 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额5830.4 亿元，同比增长14.4%，8 月单月家电社零677 亿，同比下降5%，较７月份增速下降13.2PCT，为今年首次同比下降。

2021 年Q3 以来家电板块尽管受消费端和成本端双重承压，但上游压力的边际改善下家电板块依然具备其攻守兼备的特性。在此我们详细分析2021Q3 家电主要板块业绩情况，并对各板块重点标的的业务情况进行梳理和回顾。

纸巾+卫生用品个护：需求疲软+高基数影响下，9 月行业线上增速继续回落。9 月纸巾及卫生用品个护阿里全网成交额同比-21.5%，与2019 年同期相比复合增速为-3.8%。

线上渗透率持续提升带来新增量。此类公司业绩基本面较稳，21Q3 线上保持高增速或推动业绩持续增长。关注大家电深化渠道改革的公司海尔智家、老板、美的；啤酒中线上高增速的公司华润、珠江、燕京；纺织服装中户外品牌牧高迪；黄金珠宝品类的周大生。