零售行业主要的53 家上市公司1-3Q2021 实现营业收入3809.93 亿元，同比增长7.15%。实现毛利985.61 亿元，同比增长3.27%。实现归母净利润132.98亿元，同比减少2.74%。

消费品零售行业包含渠道类（超市、电商及代运营、购百、专业连锁）以及消费品类（个护用品、化妆品）共计6 个子行业96 家公司。21Q3 行业营收7795.70 亿元，YOY3.64%，归母净利244.23亿元，YOY16.60%，扣非归母净利185.10 亿元，YOY18.12%。消费品零售行业较去年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利同比下跌，公司盈利能力还有待进一步增强；与2019 年同期相比，行业整体营收同比下降10.82%，整体未完全恢复至疫情前水平。

整体来看，社零单季度增速环比放缓，但9 月略超预期；城镇快于乡村，零售两年复合恢复快于餐饮，线上化趋势加强。三季度社服零售板块基本面受到一定干扰，龙头积极应对，长期趋势未改。当前板块：1）重点推荐长期成长性好、当前仍处估值低位的优质龙头美团、安克创新、中国中免以及公司优质、基本面有望进一步改善的酒店龙头锦江酒店、首旅酒店等；2）建议关注扩张能力优异、后续有望逐步修复的餐饮、景区龙头以及未来即将挂牌优质子赛道明星企业等。

10 月CS 商贸零售行业下降0.12%，较上年同期降幅收窄1.69pct，市场 表现强于去年同期，但跑输大盘0.99pct。分板块看，子行业多呈下跌， 涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、其他连锁、百货，分别为 26.01%、11.11%、0.92%，行业个股多呈下跌。行业PE 估值水平整体 呈现上调，但月中波动较大，主要受到超市板块平均PE 水平降幅较大 的影响。

月淘系护肤（美容护肤/美体/精油）GMV115.88 亿元/yoy-18%, 同比降幅好于彩妆（45.8 亿元/yoy-44%）。1-8 月抖音美妆直播带货金额累计超194亿，对淘系或有一定分流，或将成为不容小觑的新增长引擎。

总体上看，2021 年双11 大促的重心进一步提前，其“聚集销售”的效应变得更加明显，这或将造成年底零售行业的销售在时间上的分布改变。品牌商未来或更注重长周期下的市场规模和营收，部分成熟的知名品牌对于大促的态度或持续转变。

爱马仕发布21 年度第三季报。2021Q3 公司销售额达23.67 亿欧元，较2020 年同比增长31.2%，较2019 年内生同比增长40.3%。

本周商贸零售投资观点：9 月社零数据回暖，四季度有望迎来医美、化妆品的消费旺季，双十一到来功效护肤品牌表现亮眼，贝泰妮预售首日GMV 破7 亿，培育钻石三季报后续陆续发布有望继续验证行业高景气度，建议重点关注医美化妆品板块Q4（爱美客+贝泰妮）投资机会，以及培育钻石三大龙头（中兵+力量+黄河）的三季报高成长机会。