但今年以来我们反复强调过，今年央行货币政策重点并不在于频繁降息，降息幅度或相对有限，重点在于宽信用，尤其是结构性宽信用。央行再推出三大专项再贷款，包括2000 亿元科技创新再贷款、400 亿元普惠养老专项再贷款，增加1000 亿元再贷款额度专门支持煤炭开发使用和增强储能，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。央行副行长陈雨露还表示，尽快推出1000 亿元再贷款支持物流仓储等企业融资，加强对货运经营者帮扶。结构性宽信用工具在不断发挥作用。

今年以来，PPI 同比回落速度较缓，且慢于市场预期。这种情况在过去PPI同比维持高位的时期也一直存在，在上行期，市场倾向于低估PPI 同比上行的斜率，在下行期，倾向于高估其下行的速度。从今年以来的情况看，这种现象出现的原因可能在于，国内定价商品的高频价格尚不全面，也与对应的PPI行业价格难以匹配，使市场低估了国内涨价因素对PPI 的支撑。

报告期内（2022/4/22-2022/5/6）机械设备行业下跌2.44%，跑赢沪深300 指数0.16pct，二级子行业中自动化设备/专用设备/通用设备/工程机械/轨交设备分别变动1.6% / -2.65% / -2.96% / -3.85% /-6.67%。重点跟踪的三级子行业中，工控设备/光伏加工设备/锂电专用设备/激光设备半导体设备分别变动6.31% / 3.27% / -4.65% /-5.17% / -9.79%。

4 月PPI 继续下行，CPI 上行突破2%，PPI 与CPI 进一步收敛，但核心CPI进一步走弱。这也意味着食品和能源仍是影响通胀的最大因素，在俄乌冲突持续演绎导致国际大宗商品价格高位震荡的情况下，PPI 虽然在翘尾因素影响下同比维持下行趋势，但下行速度放缓。加之疫情致使国内供应链承压，生猪产能去化，推动CPI 上行，但居民部门承压的情况下居民消费疲软，致使核心CPI趋弱。从全年来看，PPI 仍维持下行趋势，但中枢抬高，CPI 下半年或将触及3%左右的高点，但大幅走高的压力不大。

高品质水果需求是行业成长重要驱动力，格局分散。水果专渠&线上化构成渠道变迁主方向。根据弗若斯特沙利文数据，16 年到21 年国内水果零售市场规模从0.8 万亿元提升至1.2 万亿元，复合增速8.2%。从渠道分布角度，电商、水果专营渠道占比稳步提升，农贸市场、夫妻店占比呈下降趋势，零售端进入门槛低，行业格局偏分散，百果园市占率1%，CR5 为3.6%。

今年以来，尤其是俄乌问题爆发后，除了油价飙升引发关注以外，全球的农产品价格也在大涨。那么驱动农产品价格上涨的因素有哪些？本轮涨价可能会持续多久？对于我国食品价格来说，又会输入多少的涨价压力？需要关注哪些风险？本篇报告重点关注全球粮食价格上涨的原因及对我国的影响。

4 月CPI、PPI 同比略超预期，其中受原油、有色等国际大宗价格震荡回落影响，PPI 环比增幅有所回落；而猪肉价格环比转正、非食品价格继续上涨带动CPI 同比继续上行。不过核心CPI 同比0.9%，较上月回落0.2 个百分点，仍处于相对低位，因此短期来看通胀依然温和，无需过度忧虑。

上周市场震荡向下，消费板块表现不佳 纵观上周的市场表现（2022 年5 月3日至5 月6 日），恒生指数变动为-5.16%，恒生综指变动为-5.39%，恒生国企指数变动为-6.70%，市场表现依旧疲软。其中，恒生非必需性消费业及恒生必需性消费业分别变动-7.22%及-5.90%，消费板块跑输大盘。

货币政策“以我为主”的表述更加谨慎。相较去年四季度，本次新增“密切关注主要发达经济体货币政策调整”。人民币兑美元汇率自4 月下旬开始急跌，同时主要发达经济体货币政策加快收紧，尤其是美联储加息缩表的预期愈演愈烈，10 年美债收益率持续攀升，5 月9 日盘中升破3.2%，创2019 年以来新高，国内货币政策的空间进一步被压缩。